每日晨报

每日晨报2024年2月21日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 互联网行业 2024年春节线上消费热度高，支撑1季度平台业绩稳健增长 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com OTA：在探亲叠加出游的需求带动下，内地游呈量价齐升趋势，中长线出游订单高速增长，出境游短线目的地恢复更快。我们预计2024年1季度OTA平台业绩预期或有进一步上调的空间。 本地生活及交通出行：美团/抖音春节假期日均消费规模同比增 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指16,2480.59-3.41 国指5,5190.63-4.32 上A3,0640.42-1.77 上B2510.148.21 深A1,6870.52-12.28 深B1,028-0.34-4.91 道指38,564-0.172.32 标普5004,976-0.604.31 英国富时1007,719-0.12-0.18 36%/153%，我们目前估算1季度美团核心业务收入同比增速约23-24%。纳指15,631-0.924.13 法国CAC7,7950.343.34 游戏：春节假期期间游戏表现符合预期，如《和平精英》、《金铲铲之 战》、《梦幻西游》有双位数增长。预计网易2024年1季度手游收入同 比仍实现双位数增长，腾讯1季度本土手游收入同比增高个位数。 德国DAX17,068-0.141.89 主要商品及外汇价格 资料来源：FactSet 文娱：春节档电影票房/观影人次均创新纪录。我们估算《热辣滚烫》对 三个月 年初至 阅文2024年上半年收入约2-4%，利润贡献估计在中个位数比例。 投资启示：我们仍维持子行业观点，看好教育/OTA/游戏行业。携程出境游订单量已超2019年，行业1季度业绩表现或有上调空间。新游戏将陆续上线并开始贡献收入，关注腾讯及网易新游表现。文娱内容行业中看好流量稳定，市场竞争压力小并有持续利润优化的平台。 消费行业春节假期旅游消费增长显著，显示消费潜力仍然巨大 吕浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 消费者出行和旅游的需求得到充分释放，假期出游情况超2019年…从出行数据来看，返乡和假期出行的需求呈明显恢复，补偿性消费情况较为明显。2024年春节假期期间铁路、公路、水路和民航客运量累计3.1亿人次，相较2023年春节假期提升39%。旅行社及相关服务日均销售收入同比增长1.2倍，旅游游览和休闲观光服务日均销售收入同比分别增长70%和40%。 …考虑到今年的假期多一天，日均旅游花费还有待超过2019年水平。据 文化和旅游部统计，春节假期期间国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%。国内游客出游总花费6,326.87亿元，同比增长47.3%。值得注意的是，2024年春节假期共计8日，而2023年及2019年均为7日，日均旅游收入相较2019年呈现6%的下滑，意味着量和价的增长依然有分化，后续消费潜力的释放有待观察。 收盘价升跌%今升跌 布兰特83.291.148.06 期金 2,011.50 1.71 -2.47 期银 23.09 -1.28 -2.96 期铜 8,364.50 1.42 -1.32 日圆 149.78 -0.95 -5.87 英镑 1.27 1.33 -0.68 欧元 1.08 -1.06 -2.02 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 -8.82 美国10年债息 4.27 -3.32 0.58 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数16,247.51 50天平均线15,952.93 200天平均线17,176.77 14天强弱指数54.81 沽空(百万港元)13,817 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 旅游——消费者出行半径明显扩大，新兴旅游目的地表现优异。近年来，多地政府逐步提升文旅关注度，对当地经商环境和旅游消费进行传播和改善，带动文化底蕴深厚、年味较浓的中小城市旅游业的发展。假期期间前往哈尔滨的民航旅客量约30万人次，日均旅客量比2019年春 节同期增长约43%。同时，传统旅游旺地——海南，仍保持热度，假期 期间海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元，同比增长近六成， 购物人数29.77万人次，同比增长近九成。 服务消费数据向好。受消费者活动范围、服务类消费供给端等因素的恢复，居民商品和服务消费较去年同期均有较可观的增长。全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%。24年春节假期期间全国电影票房为 80.16亿元，同比增长18.6%，观影人次为1.63亿，同比增长分别为 18.5%和26.4%，均创造同档期新纪录。 投资启示：总体而言，即使考虑到今年春节假期延长一天所带来的积极影响，从零售、餐饮到票房和旅游的数据都显示出持续的同比增长。考虑到客运量有39%的同比增长中返乡（非旅游）占一大部分，这意味着一部分消费力从高线城市转移到了低线城市及农村，而这些消费往往未能完全反映在公布数据中。因此，我们仍然看好消费的稳步复苏，并认为春节假期是龙年的良好开端。 评级:领先 医药行业周报 板块反弹明显，GLP-1赛道再续强势；建议布局业绩超预期机会 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com “港澳药械通”医疗服务价格新规出台。具体内容包括：1）医疗服务价格项目经备案后实行市场调节价。2）在指定医疗机构使用。3）鼓励“港澳药械通”药品和医用耗材在平台上采购。4）加强对项目落地实施的监管。 GLP-1相关药物销售表现强劲。替尔泊肽2023年收入超53亿美元，其中降糖版Mounjaro收入51.6亿美元，减重版Zepbound贡献1.76亿美元。诺和诺德的司美格鲁肽系列产品2023年全年销售额共计1458.11亿丹麦克朗（约216.15亿美元），同比增长88.78%。 投资启示：本周医药行业反弹明显，但当前估值仍在底部区间，我们认为短期内板块仍具有较高弹性。此外，随着替尔泊肽和司美格鲁肽销售持续放量，礼来和诺和诺德的股价再创新高，而春节期间明星减肥成功事件，叠加GCGR/GLP-1R双靶点创新药玛仕度肽近日NDA获受理，再次引发投资者对中国减肥药市场的关注。进入3-4月，我们建议关注药企的年报/一季报业绩表现，创新药销售有望恢复放量节奏、有一定的超市场预期可能性，随着板块投资情绪企稳，股价有望持续修复。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 2月22日首次申领失业救济金人数(千) 217.00 212.00 2月22日制造业采购经理人指数 .50.1 50.70 2月22日现货住宅销售(百万) 3.96 3.78 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 2月7日 2月3日 2月1日 1月26日 1月18日 1月12日 1月11日 1月7日 1月6日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 宏观交易系列-全球市场投资指南日本股市系列（一）：价值vs成长——首选价值蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-非农重新加速，降息前景再受挑战—美国1月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（九）紧缩转中性，但不急于降息—1月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-韧性持续—美国4季度GDP点评 中国宏观-完成目标，“双降”仍可期—中国4季度GDP及12月经济数据点评全球宏观-去通胀之路遇挫—美国12月CPI点评 消费行业-家电-中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳全球宏观-非农偏强，降息难度增加—美国12月非农就业点 全球宏观-红海航运危机或考验降息预期 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金吕浩江,CFA,CESGA 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 2月20日医药行业周报-板块反弹明显，GLP-1赛道再续强势；建议布局业绩超预期机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月20日互联网行业-2024年春节线上消费热度高，支撑1季度平台业绩稳健增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月20日消费行业-春节假期旅游消费增长显著，显示消费潜力仍然巨大吕浩江,CFA,CESGA 2月19日九毛九(9922HK)-2023年业绩预览：由于竞争激烈、加盟模式推出而削减每股收益吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 2月19日先声药业(2096HK)-2023年业绩增速受外部扰动拖累，2024恢复高增长仍可期，维持买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月19日互联网行业-主要互联网公司业绩发布时间（2024年2月19日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月9日领展房托(823HK)-春节假期前公布收购，提振股息率；評級上调至买入谢骐聪,CFA,FRM 2月8日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年3季度业绩：增加股东回报，聚焦电商、云及业务协同孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 2月8日众安在线(6060HK)-业绩预览：预计基本面呈改善趋势，存在估值修复空间万丽,CFA,FRM 2月7日证券行业-券商业绩快报点评：分化格局下关注业务结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 2月7日医药行业周报-医药板块情绪和估值低点已至，利好政策频发，坚定看好后续反弹丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月7日互联网行业-本土新游前瞻：供给侧改善持续，细分赛道竞争加剧，网易增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月6日海通证券(6837HK)-4季度显著亏损，维持中性评级万丽,CFA,FRM 2月5日医药行业-4Q23机构持仓观察：内外资略有分化，关注情绪波动后的布局机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月5日网易(NTESUS)-《蛋仔派对》领先竞品；预计保持武侠RPG赛道领先优势，增长确定性高孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 2月3日有道(DAOUS)-预计4季度业绩基本符合此前预期，业务健康度提升带动盈利改善孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 2月1日互联网行业月报-互联网1月月报：刚需消费/价格力