动力、储能电池及电气化行业深度报告：行业高景气持续，关注超级快充和大圆柱电池

动力&储能电池及电气化行业深度报告 电力设备及新能源 2024年01月11日 行业高景气持续，关注超级快充和大圆柱电池 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*电力设备及新能源*动力电池强势依旧，电池材料大有可为——动力电池产业链全景图*强于大市20230601 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 涂有龙一般证券从业资格编号 S1060122090013 TUYOULONG512@pingan.com.cn 平安观点： 动力&储能电池：内需+出口助力需求抬升，供给端产能利用率低位运行。动力电池需求：2023年全球/中国新能源汽车全年销量有望分别超过 1443/930万辆，同比增长32.1%/35.1%；2024年全球/国内新能源汽车销量有望超过1791.9/1160万辆，同比增长24.2%/24.7%；受中高端电动车加速放量和国家购置税政策紧缩影响，2024年纯电/插混乘用车单车带电量同比+4.2/+3.8kWh，纯电三元/纯电铁锂/插混三元/插混铁锂单车带电量分别增至75.5/52.7/36.9/24.2kWh；2023年国内动力电池装机有望超385.5GWh，铁锂占比接近七成；动力电池出口持续高增，2023年出口量超120GWh，预计2024年出口量超181GWh，同比增长50%左右；国内 电车持续高景气叠加动电出口持续高增，预计2024年国内动力电池出货量超过825GWh。储能电池需求：大储电池保持高增速，户储电池及工商业储能电池增速放缓；2023-2024年国内储能电池出货量预计达到180/247.8GWh，同比+38.5%/37.7%。供给方面，2023年国内动力电池企业库存系数保持相对稳定；2024年国内动力&储能电池产能利用率持续 低位运行，尾部企业加速出清；宁德时代、比亚迪保持全球龙一龙二地位；亿纬锂能、中创新航等二线厂商装机量增速显著。 电池材料：2024年产能利用率普遍回暖，看好正极材料和石墨负极。需求端，2024年除了三元正极材料增速只有24.3%，其余锂电材料整体需求实现32%+增速，其中磷酸铁锂材料需求增速最快，达到36.7%。供给端，2024年磷酸铁锂材料、三元正极材料、电解液、湿法隔膜产能利用 率有望回暖，负极材料产能利用率持续下行，预计四大材料价格整体呈下行趋稳势态。竞争格局方面，湖南裕能份额持续提升，二线铁锂材料企业竞争加剧；三元材料企业竞争格局相对稳定，行业集中度提升；负极材料 企业竞争加剧，加速尾部产能出清；硅基负极需求静待放量，包覆材料需求提升；电解液新进入者加速扩产，电解液及六氟磷酸锂尾部产能加速出清；湿法隔膜行业竞争加剧，新进入者加速隔膜产能布局。 技术端：高压快充和46系大圆柱加速落地，开辟新增长空间。为解决电动车补能速度慢的痛点，800V高电压平台+高倍率动力电池驱动电车进入 4C+快充时代。800V高压快充技术升级包括快充电池、车载高功率器件、 800V高压充电桩三条主线。快充电池主要提升负极材料、电解液性能及电池包热管理；车载高功率器件发展将带动碳化硅应用、元器件升级；高压快充驱动充电桩向高功率、液冷散热等方向发展。46系大圆柱产能布局加速，24年有望加速出货，利好高镍三元正极和硅基负极。液冷超充站、超充电池、大圆柱电池、LIFSI、车用碳化硅功能器件、硅基负极等在2024 行业报 告 行业深度报 告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 年市场规模初创新高。在增长可持续性方面，超充电池、车用碳化硅功率器件、大圆柱电池、硅基负极2024-2027年 CAGR分别为95.4%/84.2%/68.1%/68.1%，均实现较高增速。 投资建议：快充电池及材料方面，持续看好在快充电池产业链具有深厚技术积累的宁德时代、容百科技、湖南裕能、德方纳米、贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、天赐材料、康鹏科技等；46系大圆柱电池方面，核心驱动力是大倍率、产品一致性好和降本空间，随着46系大圆柱产品良率稳步提升，我们预计2024年有望批量装车，同时大圆柱储能电池也带来部分增量，持续 看好大圆柱电池产业链龙头亿纬锂能等；800V快充方面，2023年800V构架周期+超充网络建设提速，有望驱动2024年高压快充车型放量，带动液冷超充桩、车载电源系统等快速增长，看好车载电源系统发展较快的威迈斯和液冷超充站产业链相 关企业永贵电器、鑫宏业等。 风险提示：1）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有动力储能电池企业纷纷扩产，随着行业产能规模的不断扩大，锂电池行业的竞争将进一步加剧。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对钠离子电池、固态电池等新技术路线的研发，若因这些新兴电池技术快速发展， 行业将面临新产品技术替代风险。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大，若原材料价格大幅波动，对企业成本将形成较大压力。4）国际贸易政策变化的风险：近年来，随着各国经济发展增速的 股票价格 EPS P/E 股票名称股票代码评级 不同变化，各国政府针对进出口贸易的不同类别陆续实施相关贸易保护政策，不排除未来相关国家对锂电池的进口贸易政策和产品认证要求等方面发生变化的可能性，进而对锂电企业的经营带来不利影响。 2024-1-9 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 宁德时代 300750 148.70 3.94 10.55 13.80 16.99 37.8 14.1 10.8 8.8 强烈推荐 亿纬锂能 300014 39.15 1.66 2.25 3.23 4.22 23.6 17.4 12.1 9.3 推荐 容百科技 688005 35.82 1.36 1.73 3.01 3.95 26.3 20.7 11.9 9.1 推荐 湖南裕能 301358 31.06 2.16 2.83 3.34 4.42 14.4 11.0 9.3 7.0 未评级 德方纳米 300769 53.58 -3.55 -1.72 5.92 8.97 -15.1 -31.2 9.0 6.0 未评级 天赐材料 002709 22.54 0.93 1.43 1.86 2.36 24.2 15.8 12.1 9.5 未评级 康鹏科技 688602 10.44 0.25 0.26 0.33 0.43 41.8 40.2 31.7 24.1 未评级 贝特瑞 835185 21.92 1.22 1.96 2.53 3.17 18.0 11.2 8.7 6.9 未评级 杉杉股份 600884 12.44 0.67 0.97 1.28 1.63 18.7 12.9 9.7 7.7 未评级 璞泰来 603659 19.26 0.81 1.23 1.80 2.27 23.8 15.6 10.7 8.5 未评级 永贵电器 300351 19.46 0.23 0.46 0.65 0.86 83.8 42.0 30.1 22.5 未评级 鑫宏业 301310 46.30 1.43 2.31 3.40 4.48 32.3 20.0 13.6 10.3 未评级 威迈斯 688612 35.73 0.74 1.14 1.62 2.12 48.3 31.4 22.0 16.9 未评级 资料来源：，平安证券研究所；未覆盖公司盈利预测采用一致预测 正文目录 一、动力&储能电池：内需+出口助力需求抬升，供给端产能利用率低位运行6 1.1动力电池需求：电车销量持续快增，电池出口持续向上6 1.2储能电池需求：大储电池保持高增速，户储电池及工商业储能电池增速放缓13 1.3供给端：动力电池累计库存保持稳定，24年产能利用率持续低位运行15 二、电池材料：2024年产能利用率普遍回暖，看好正极材料和石墨负极18 2.1正极材料：2024年铁锂产能利用率有望回暖18 2.2负极材料：行业竞争加剧，加速尾部产能出清21 2.3电解液：六氟产能加速出清，电解液价格回落筑底23 2.4隔膜：24年产能投放加速，隔膜价格持续下行24 三、新技术：高压快充和46系大圆柱加速落地，开辟新增长空间27 3.1超级快充：800V新车周期释放，2024年有望迎快速放量27 3.246系大圆柱：产能布局加速，24年有望加速出货32 四、投资建议33 五、风险提示34 图表目录 图表1全球新能源乘用车月度销量（万辆）6 图表2全球主要地区新能源乘用车月度渗透率6 图表3国内新能源汽车月度销量（万辆）6 图表4国内新能源汽车月度渗透率6 图表5国内主要车企新能源汽车批发销量及预测（万辆）7 图表62021-2024年亚洲及澳洲新能源汽车销量及预测（万辆）8 图表72021-2024年欧洲新能源汽车销量及预测（万辆）8 图表82021-2024年美洲新能源汽车销量及预测（万辆）9 图表92021-2024年全球新能源汽车销量及预测（万辆）9 图表102023年全球纯电/插混车型月度销量（万辆）10 图表112023年全球纯电/插混占电车比月度变化10 图表122023年国内纯电/插混车型月度销量（万辆）10 图表132023年国内纯电/插混占电车比月度变化10 图表142021-2024年我国电动乘用车单车带电量（kWh）11 图表152021-2024年我国电动商用车单车带电量（kWh）11 图表16国内动力电池装机量（GWh）11 图表17国内三元/铁锂动力电池月度装机量及占比11 图表182022.1-2023.11国内动力电池出口规模（GWh）12 图表192021-2024年中国动力电池需求及出货量预测12 图表202022-2024年国内大储市场及预测13 图表212021-2024年美国大储市场规模及预测（GWh）14 图表222021-2024年英国大储市场规模及预测（GWh）14 图表232021-2024年全球户储装机规模及预测（GWh）15 图表242021-2024年全球储能电池装机量/出货量规模及预测（GWh）15 图表25国内动力电池累计库存系数15 图表262023年1-10月部分头部企业锂电池开工率15 图表272021-2024年中国锂电池产能及预测（GWh）16 图表282022年1-10月全球动力电池装机企业竞争格局17 图表292023年1-10月全球动力电池装机企业竞争格局17 图表302022年1-11月国内动力电池装机企业竞争格局17 图表312023年1-11月国内动力电池装机企业竞争格局17 图表322024年国内主要锂电材料需求及增速预测18 图表332020-2024年国内正极材料产量及预测19 图表34国内正极材料价格走势（万元/吨）19 图表35国内主要磷酸铁锂产能及预测（万吨）19 图表362021-2024年国内磷酸铁锂材料产能、产量及产能利用率19 图表372022年国内磷酸铁锂企业竞争格局（按产量）20 图表382023.1-10国内磷酸铁锂企业竞争格局（按产量）20 图表39国内主要三元材料产能及预测（万吨）20 图表402021-2024年国内三元材料产能、产量及产能利用率20 图表412022年国内三元材料企业竞争格局（按产量）21 图表422023.1-10国内三元材料企业竞争格局（按产量）21 图表43国内石墨负极材料产量情况（万吨）21 图表44国内人造石墨负极材料价格走势（万元/吨）21 图表45国内负极材料企业产能及预测（万吨）22 图表462021-2024年国内负极材料行业产能、产量及产能利用率22 图表472022年国内负极材料企业竞争格局（按产量）22 图表482023.1-10国内负极