TA流动性偏紧缓解，基差短期承压

期货研究报告|PX&TA日报2024-02-21 TA流动性偏紧缓解，基差短期承压 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901035 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX及PTA逢低做多套保。美国寒潮影响芳烃供应&夏季调油备货，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，汽油对芳烃支撑；现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，实际中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限，等待预期进入美国二季度夏季汽油对芳烃的旺季，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端织造春节放假等待节后恢复，长丝工厂库存压力不大，节后预计复工速率尚可。TA方面关注大厂检修兑现进度。目前处于PX预期驱动强，但估值亦偏高的状态。 核心观点 ■市场分析 油品及芳烃价差方面，美国寒潮影响芳烃供应&夏季调油备货，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，汽油对芳烃支撑。 PX方面，PX加工费354美元/吨（-7），PX加工费高位震荡。中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限，等待预期进入美国二季度夏季汽油对芳烃的旺季，PX加工费左侧坚挺。 TA方面，基差-9元/吨（-13），TA基差走弱，TA加工费318元/吨（-23），TA加工费震荡走低。TA检修增加，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期。终端织造春节放假等待节后恢复，长丝工厂库存压力不大，节后预计复工速率尚可。TA方面关注大厂检修兑现进度。 ■策略 PX及PTA逢低做多套保。美国寒潮影响芳烃供应&夏季调油备货，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，汽油对芳烃支撑；现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，实际中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限，等待预期进入美国二季度夏季汽油对芳烃的旺季，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端织造春节放假等待节后恢复，长丝工厂库存压力不大，节后预计复工速率尚可。TA方面关注大厂检修兑现进度。目前处于PX预期驱动强，但估值亦偏高的状态。 ■风险 原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA基差7 裂解价差&加工费8 海外芳烃相关价差9 开工&库存10 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨7 图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨7 图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶8 图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨8 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨8 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨8 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨9 图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨9 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨9 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨9 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨9 图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨9 图14:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨10 图16:中国PTA开工率|单位：%10 图17:亚洲PX开工率|单位：%10 图18:中国PTA社会库存|单位：万吨10 图19:PTA总仓单+预报|单位：万吨10 图20:PTA仓库仓单|单位：万吨11 图21:PTA厂库仓单|单位：万吨11 图22:PTA仓单预报|单位：万吨11 图23:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨11 图24:长丝产销|单位：%12 图25:聚酯开工率|单位：%12 图26:POY库存天数|单位：天12 图27:POY生产利润|单位：元/吨12 图28:FDY生产利润|单位：元/吨12 图29:DTY生产利润|单位：元/吨12 图30:短纤生产利润|单位：元/吨13 图31:瓶片生产利润|单位：元/吨13 PX&TA日度表格 表1:PX&TA产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动 2024/2/20 2024/2/19 brent主力（美元/桶） -0.2% 82.6 82.8 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑） 9.9% 2.554 2.325 石脑油CFR日本（美元/吨） -0.3% 674 676 PXCFR中国（美元/吨） -0.9% 1028 1037 PTA华东现货价（元/吨） -1.2% 5905 5976 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 9.8 24.6 14.9 石脑油加工费（美元/吨） -1 52 53 PX现货加工费（美元/吨） -7 354 361 PTA现货加工费（元/吨） -23 318 341 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） #N/A #N/A #N/A PTA05-PX05合约加工费（元/吨） -29 334 363 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -72 292 363 美元兑人民币汇率 0.001 7.198 7.197 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） -73 8529 8602 PX基差（元/吨） -29 23 52 PTA华东现货价（元/吨） -71 5905 5976 PTA基差（元/吨） -13 -9 4 PX01合约 #N/A #N/A #N/A PX05合约 -44 8506 8550 PX09合约 -52 8464 8516 PX01-PX05 #N/A #N/A #N/A PX05-PX09 8 42 34 PX09-PX01 #N/A #N/A #N/A PTA01合约 -66 5770 5836 PTA05合约 -58 5914 5972 PTA09合约 -56 5844 5900 TA09-TA01 10 74 64 TA01-TA05 -8 -144 -136 TA05-TA09 -2 70 72 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA产业链日度表格2丨单位：元/吨 变动 2024/2/20 2024/2/19 PTA总仓单（万吨） 3.8 19.7 16.0 PTA仓库仓单（万吨） -7.3 0.0 7.3 PTA厂库仓单（万吨） -8.7 0.0 8.7 PTAFOB（美元/吨） -5 765 770 PTA�口价差（美元/吨） 4 29 25 长丝产销% -12% 30% 42% 短纤产销% -4% 20% 24% POY（元/吨） 0 7915 7915 FDY（元/吨） 0 8445 8445 DTY（元/吨） 15 9060 9045 短纤（元/吨） -60 7435 7495 聚酯瓶片（元/吨） -57 7096 7153 聚酯半光切片（元/吨） -15 6990 7005 POY生产利润（元/吨） 84 164 80 FDY生产利润（元/吨） 84 294 210 DTY加弹利润（元/吨） 15 -55 -70 短纤生产利润（元/吨） 24 -116 -140 瓶片生产利润（元/吨） 27 -305 -332 切片生产利润（元/吨） 70 -40 -110 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/2/19 2024/2/8 甲苯FOB韩国（美元/吨） 10 891 881 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） 18 937 919 PXFOB韩国（美元/吨） 22 1013 991 纯苯FOB韩国（美元/吨） 24 1041 1017 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 0 1122 1122 韩国PX-MX-150（美元/吨） 4 -74 -78 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） 11 20 9 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） -10 231 241 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 3000 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图4:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差|单位：美元/桶图5:石脑油日本CFR-brent|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：NymexICE华泰期货研究院数据来源：CCFICE华泰期货研究院 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元 /吨 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 海外芳烃相关价差 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单 位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0