市场对节后需求恢复情况保持中性观点

市场对节后需求恢复情况保持中性观点 20240220 www.hongyuanqh.com 宏源期货研究所詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 周内总结 节前PTA先跌后涨。TA产能运行率位于年内高位区间，货源供应充足，其次国内聚酯工厂节前减产和检修计划基本落实且聚酯开工降至节前低位，叠加部分下游产品产销持续清淡，间接对PTA需求支撑减弱，基本面偏弱导致PTA行情下跌。 节前PX企稳回升。油价受风险溢价支撑继续上涨。但美国宏观消息抑制油价涨幅，近期PX仍将延续成本定价逻辑。国内PX装置高负荷运行，然二季度存在部分检修计划，短期内PX供应尚可。PX亚洲市场上涨，成本油市偏强运行带动，且供需紧平衡格局影响而重心上扬。随着集中检修期的临近和调油预期支撑下，PX价格底部仍存在支撑。 后市预测 •原油方面：地缘冲突和美联储FOMC会议纪要是节后关注的重点。PX方面：二季度的检修力度弱于去年，调油行情预计平稳来临。PTA方面：考虑到近期现有的PTA装置检修计划来看，3月份PTA库存或将由累库预期转变为去库预期。聚酯方面：2月底之前聚酯企业仍会面临一定的产销压力，聚酯权益库存则有望进一步上升。 •综合来看，PTA将区间震荡，运行区间5850-6050元/吨；PX保持震荡，运行区间8400-8600元/吨。 •策略推荐：等待下游复工，保持观望。 二、盘面情况 成本支撑仍是定价逻辑，周内成交量13.30万手 手 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 PX期货行情 成交量持仓量结算价 元/吨 8800 8700 8600 8500 8400 8300 8200 8100 8000 7900 7800 PX主力合约02月19日最终收盘价为8550元/吨，较02月02日的收盘价8412元/吨上涨138元/吨，整体变化幅度为1.64%。 02月19日结算价为8586元/吨，较02月02日结算价为8424元/吨上涨162元/吨， 2023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-16 整体变化幅度为1.92%。 本周PX价格市场价格稳步探涨 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 PX基差走势 元/吨元/吨 0 -100 -200 -300 -400 -500 2023-12-29 2023-12-31 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-06 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-14 2024-01-16 2024-01-18 2024-01-20 2024-01-22 2024-01-24 2024-01-26 2024-01-28 2024-01-30 2024-02-01 2024-02-03 2024-02-05 2024-02-07 2024-02-09 2024-02-11 2024-02-13 2024-02-15 2024-02-17 2024-02-19 -600 02.02-02.09： 主力合约基差均值为-322元/吨；对二甲苯国内现货均价为8129.6元/吨，下跌151.0元/吨，变动幅度为-1.82%。 基差（右轴）PX期货价格PX国内现货价格 2024-02 2024-01 2023-12 石脑油（美元/吨） 677 662 666 PXCFR中国（美元/吨） 1025 1023 993 中石化PX合约结算价 8700（挂牌价） 8490 8180 节前企稳回升，周内成交量196万手 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 PTA期货行情 元/吨手 持仓量结算价(左轴)成交量 3.E+06 3.E+06 2.E+06 2.E+06 1.E+06 5.E+05 0.E+00 PTA主力合约02月19日最终收盘价为5972元/吨，较02月05日的收盘价5852元/吨上涨120元/吨，整体变化幅度为2.05%。 02月19日结算价为5988元/吨，较02月05日结算价5844元/吨上涨144元/吨，整体变化幅度为2.46%。 节后市场尚待恢复，买气不旺，PTA处于累库存阶段 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 PTA基差走势 基差（右轴）PTA期货收盘价PTA现货价格指数 元/吨 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 02.05-02.08，主力合约基差均值为7.25元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为783美元/吨，下跌10美元/吨，变动幅度为-1.26%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5894.67元/吨，下跌65.53元/吨，变动幅度为- 1.10%。 基差主流成交：2月底之前宁波货源及主港货源成交参考期货2405平水至升水 10元/吨，部分下周货源成交参考期货2405平水自提。 三、PX、PTA装置 运行情况 PX装置变动情况 宁波大榭 160 4月份稳定量产，负荷6成附近 盛虹炼化 400 200万吨装置近满负荷运行；2#200万吨装置近满负荷运行 浙江石化 900 1#200万吨/年装置负荷85%；2#200万吨/年装置负荷85%；3#250万吨/年装置负荷85%；4#250万吨/年装置负荷85% 华东 中金石化 160 负荷75%运行 扬子石化 80 满负荷运行 镇海炼化 80 2022年8月29日-12月10日检修拓瓶颈至80万吨，现负荷7成 金陵石化 60 负荷8成运行 上海石化 85 65万吨装置满负荷运行，20万吨小线停车 九江石化 90 负荷9成运行 东营威联 200 一期100万吨装置负荷7成；二期100万吨装置负荷7成运行 恒力石化 500 250万吨装置满负荷；225万吨装置满负荷运行 华北 青岛丽东 100 负荷5成运行 乌鲁木齐石化 100 负荷8成运行 天津石化 37 28万吨/年的PX装置负荷9成；小线9万吨/年停车 福佳大化 140 满负荷成运行 辽阳石化 100 大线75万吨/年装置满负荷运行；小线25万吨/年装置2021年9月22日长停 华中 四川石化 75 近满负荷运行 洛阳石化 22.5 2023年5月16日停车检修，重启时间推迟 中海油惠州 245 95万吨装置负荷8成运行；150万吨装置负荷8成偏下运行 海南炼化 160 60万吨装置负荷8成；100万吨装置2负荷9成 华南 福建炼化 100 近满负荷运行 福海创 160 80万吨装置负荷8成运行，80万吨装置负荷8成运行 中化泉州 80 负荷7成运行，负荷略下降，预计维持两个月左右 广东石化 260 2023年12月28日-2024年1月8日临时停车，现正常满负荷运行 区域企业总产能装置运行动态 亚洲其它PX装置变动情况 印尼 Pertamina 27 90-95% 90-95% 印尼 TPPI 55 0 0，10月初停车检修，原计划检修两个月，目前 预计重启时间推迟至2月中附近 马来西亚 Aromaticsmalaysia 55 80-90% 80-90% 新加坡 ExxonMobil 180 70-75% 70-75% 泰国 ExxonMobil 50 0% 2021年4月停车，重启时间待定 泰国 ThaiOil 53 90% 90% 泰国 PTTG 131 90-100% 90-100% 文莱 恒逸文莱 150 95-100% 95-100%，1/10重启，目前接近满负荷运行 越南 NSRP 70 85-95% 85-95% 韩国 GSCaltex 135 80-90% 80-90% 韩国 HCPetrochemical 136 25-35% 25-35% 韩国 LotteChemicals 75 40-50% 40-50% 韩国 SOil 187 90-100% 90-100% 韩国 HanwhaTotal 190 90-100% 90-100% 韩国 SKGC 80 90-100% 90-100% 韩国 SKGC 130 90-100% 90-100% 韩国 SKGC/JX 100 90-100% 90-100% 地区企业总产能2024020220240208 亚洲其它PX装置变动情况 中国台湾 FCFC 197 80-85% 80-85% 日本 IdemitsuKosan 88 65-75% 65-75% 日本 Eneos 280 60-70% 60-70%，一套87万吨装置9月初停车检修，11月下旬附近重启。 印度 IndianOilCorp 36 70-80% 70-80%，8月下停车，10月21附近重启 印度 OMPL 92 0 0，2023年11月上旬开车，据悉2023年11月下附近停车。 印度 Reliance 440 75-85% 210万吨装置75-85%；225万装置上周末附近停车检修，目前预计2月中附近重启。 伊朗 NPCIran 142 50-55% 50-55% 科威特 Kuwaitaromatics 82 0 0%，预计至2月下旬重启 阿曼 阿曼芳烃 82 65-75% 65-75% 沙特 SABIC 45 0 2020年3月初停车，长停 沙特 SATORP 70 75-85% 75-85%， 沙特 PetroRabigh 134 0 0%，1月中停车，重启时间未定 土耳其 Petkim 15 70-80% 70-80% 以色列 Gadiv 17 70-80% 70-80% 地区企业总产能2024020220240208 中金石化160万吨PX装置负荷75%、东营威联200万吨装置负荷 7成，进而本周PX开工保持不变 02.04-02.08：84.30% 01.29-02.02：84.08% PX国内开工率 %20202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 春节假期PTA装置基本上没有变动，四川能投100万吨PTA装置负荷提升至9成偏上 •福海创：450万吨PTA装置负荷降至5成运行。 •福建百宏：一套250万吨PTA装置1月20日短停，1.26日重启。 •恒力石化：一套250万吨PTA装置1.24短停。 •四川能投：一套100万吨PTA装置1.26日计划外停车，2.5日已重启正常运行。 •逸盛宁波：一套200万吨PTA装置1月26日晚间检修，重启时间未定。 •逸盛大连：一套375万吨PTA装置计划2月底检修，预计持续一个月。 临近周末多家供应商官宣装置检修计划 01.19-01.25：82.91% 01.12-01.18：83.30% PTA国内开工率 %20202021202220232024 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 四、基本面分析 春节假期间中东紧张局势加剧，盖过了美国通货膨胀影响和今年需求增长减缓的预期 100 95 90 85 80 75 70 65 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 聚酯原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 日本:CFR现货价(中间价):石脑油 中纤价格指数:间二甲苯 中国主港:现货价:(