市场对节后需求恢复情况保持中性观点

20240220 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 节前PTA先跌后涨。TA产能运行率位于年内高位区间，货源供应充足，其次国内聚酯工厂节前减产和检修计划基本落实且聚酯开工降至节前低位，叠加部分下游产品产销持续清淡，间接对PTA需求支撑减弱，基本面偏弱导致PTA行情下跌。 节前PX企稳回升。油价受风险溢价支撑继续上涨。但美国宏观消息抑制油价涨幅，近期PX仍将延续成本定价逻辑。国内PX装置高负荷运行，然二季度存在部分检修计划，短期内PX供应尚可。PX亚洲市场上涨，成本油市偏强运行带动，且供需紧平衡格局影响而重心上扬。随着集中检修期的临近和调油预期支撑下，PX价格底部仍存在支撑。 后市预测 •原油方面：地缘冲突和美联储FOMC会议纪要是节后关注的重点。PX方面：二季度的检修力度弱于去年，调油行情预计平稳来临。PTA方面：考虑到近期现有的PTA装置检修计划来看，3月份PTA库存或将由累库预期转变为去库预期。聚酯方面：2月底之前聚酯企业仍会面临一定的产销压力，聚酯权益库存则有望进一步上升。 •综合来看，PTA将区间震荡，运行区间5850-6050元/吨；PX保持震荡，运行区间8400-8600元/吨。 •策略推荐：等待下游复工，保持观望。 二、盘面情况 成本支撑仍是定价逻辑，周内成交量13.30万手 PX主力合约02月19日最终收盘价为8550元/吨，较02月02日的收盘价8412元/吨上涨138元/吨，整体变化幅度为1.64%。 02月19日结算价为8586元/吨，较02月02日结算价为8424元/吨上涨162元/吨，整体变化幅度为1.92%。 本周PX价格市场价格稳步探涨 02.02-02.09： 主力合约基差均值为-322元/吨；对二甲苯国内现货均价为8129.6元/吨，下跌151.0元/吨，变动幅度为-1.82%。 节前企稳回升，周内成交量196万手 PTA主力合约02月19日最终收盘价为5972元/吨，较02月05日的收盘价5852元/吨上涨120元/吨，整体变化幅度为2.05%。 02月19日结算价为5988元/吨，较02月05日结算价5844元/吨上涨144元/吨，整体变化幅度为2.46%。 节后市场尚待恢复，买气不旺，PTA处于累库存阶段 02.05-02.08，主力合约基差均值为7.25元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为783美元/吨，下跌10美元/吨，变动幅度为-1.26%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5894.67元/吨，下跌65.53元/吨，变动幅度为-1.10%。 基差主流成交：2月底之前宁波货源及主港货源成交参考期货2405平水至升水10元/吨，部分下周货源成交参考期货2405平水自提。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 中金石化160万吨PX装置负荷75%、东营威联200万吨装置负荷7成，进而本周PX开工保持不变 02.04-02.08：84.30%01.29-02.02：84.08% 春节假期PTA装置基本上没有变动，四川能投100万吨PTA装置负荷提升至9成偏上 •福海创：450万吨PTA装置负荷降至5成运行。 •福建百宏：一套250万吨PTA装置1月20日短停，1.26日重启。 •恒力石化：一套250万吨PTA装置1.24短停。 •四川能投：一套100万吨PTA装置1.26日计划外停车，2.5日已重启正常运行。 •逸盛大连：一套375万吨PTA装置计划2月底检修，预计持续一个月。 临近周末多家供应商官宣装置检修计划 01.19-01.25：82.91%01.12-01.18：83.30% 四、基本面分析 春节假期间中东紧张局势加剧，盖过了美国通货膨胀影响和今年需求增长减缓的预期 WTI原油02月16日期货结算价78.46美元/桶，较02月09日上涨1.62美元/桶 布伦特原油02月16日期货结算价83.47美元/桶，较02月09日上涨1.28美元/桶。 中东局势有所扩散，地缘冲突是本周热点 周一，中东冲突不断，红海袭击持续，然而全球石油供应和需求格局尚未出现失衡，交易商谨慎观察各种事件对石油市场影响。周二，市场继续权衡与中东紧张局势和能源需求前景相关的原油供应风险，欧美原油期货上涨。周三，美国库存激增而需求下降，欧美原油期货放弃早盘涨势而收低。周四，国际能源署估计今年全球石油供应将超过需求，但美元指数下跌，原油收盘上涨。周五，以色列和黎巴嫩边境紧张局势正在加剧，WTI原油期货上涨至去年11月6日以来最高。 多起因地缘冲突产生的风险事件直接刺激石脑油价格大涨 石脑油CFR日本周度均价为695.9美元/吨，石脑油生产利润周度均价为48.28美元/吨。 亚洲石脑油价格上涨后随即回落，因红海紧张局势和无人机袭击俄罗斯炼油厂，人们持续担心供应中断。 PX成本支撑不足，价格回落至1030美元/吨附近 周内PX价格，CFR中国主港周均价为1034.5美元/吨，较上一周变化1.57%；FOB韩国周均价为1010.4美元/吨，较上一周变化1.63%。 当前PX持续累库，货源充裕，市场浮动价格有明显压力，大幅度贴水，但是市场对未来有一定的预期（调油），支撑PX目前在近月仍然以正向结构为主。 PX当前具有充足的流动性，调油行情有新变化 PXN有所扩大，周度均值为342.72美元/吨，环比变化-2.52%。石脑油走势强势，PXN环比收缩。 PX-MX价差明显收缩，周度均值为73.3美元/吨，上周均值为73.5美元/吨。MX因买盘气氛活跃且调油需求预期提振而涨势明显，现金流空间持续压缩。 PTA开工远高于去年同期，基本面对加工费加成有限 02.05-02.08：加工费在年前保持高位，本周均值为433.80元/吨，上周均值为449.50元/吨。主要原因是下游聚酯放假休市，需求无法支撑加工费。 库销比低于去年同期，春节期间库存显著增加 截止02.16，PTA社会库存为441.7万吨，较前一周增加28.8万吨，环比增速变动为3.34%。由于春节前期寒潮以及物流等因素影响，库存向下转移速度放慢，部分库存堆积在PTA工厂以及码头库存，节后流通性偏紧的情况将会改善。 PTA工厂库存天数增加0.37天，聚酯工厂库存天数减少0.07天 截止2.08，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.55天，聚酯工厂原料库存天数为8.80天。终端节前采购使得聚酯工厂权益库存下降，同时聚酯自身开工也保持同期高位，对原料消耗较大。 需求爆发力度不及2023年 聚酯工厂周均负荷稳定在77.60%，江浙织机周均负荷保持在19.12% 织机正常放假，虽然聚酯开工处于同期高位，但节后的实际开启进度比预期略有放缓。 市场交易基本归零，聚酯工厂节前一周基本暂停销售 02.04-02.09，聚酯产销周内平均估算在1成以内 本 周 半 光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7725元/吨、9000元/吨、8375元/吨，较上个报告期分别涨0.19%、涨0.17%、涨0.18%。涤纶短纤本周均价7280元/吨，较上期均价跌89元/吨，幅度-1.21%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在7050-7150元/吨，本周均价7073.33元/吨，较上期环比下跌1.43% 终端开机预计到正月十五以后才会恢复到正常水平 假期气氛浓厚，下游普遍停机休假，织机开机降至年内低位。 截至02.08日，其中吴江地区喷水织机以及长兴地区喷水织机基本普遍停机休假，萧绍地区圆机开机全面停机，海宁地区经编开机率在1成以内，常熟地区经编工厂基本全部停机休假。整体看除个别少数主流工厂仍存在一定生产，多数基本停机休假。 权益库存少于实际库存，部分终端并未将原料提走 截止02.08，本周长丝库存季节性增加 POY权益库存平均估算在13.8天FDY权益库存平均估算在15.7天DTY权益库存平均估算在20.3天 终端工厂节前备货变相透支后期需求，实质属于提前库存转移 涤纶短纤主流工厂库存天数为9.97天，较上周增加0.51天。 聚酯切片工厂库存天数8.01天，较上周增加0.09天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669