商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 海外宏观方面，1月美联储议息会议落地，美联储按兵不动维持利率不变。鲍威尔称三月份不太可能降息。全球风险偏好下降。假期期间降息预期再遭打压。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势品种：合成橡胶、棉花、苯乙烯、甲醇 空头趋势品种:碳酸锂、螺纹、纯碱、锌 成文时间：2024年2月19日星期一 空头趋势或发生反转品种:苹果、菜油、LPG、橡胶、豆油 今日日内高波动品种有：花生、苹果、PVC、豆一、铝、豆油、螺纹、工业硅、 LPG、铁矿石 近期日间高波动品种有：花生、苹果、豆一、PVC、白银、合成橡胶 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)149 三十九、锰硅期权(SM)153 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年02月19日,豆粕主连上涨59，涨幅为1.98%，收于3042。成交量为654355 手，持仓量为1446980,较前一交易日增仓34016手。 【重要资讯】 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第7周（2月10日至2月16日）125家油厂 大豆实际压榨量为3.01万吨，开机率为1%；大豆库存为535.39万吨，较上周增加57.95万吨，增 幅12.14%，同比去年增加151.95万吨，增幅39.63%；豆粕库存为67.38万吨，较上周减少7.27万 吨，减幅9.74%，同比去年增加3.93万吨，增幅6.19%。 2月USDA报告有利空影响，美豆23/24年度期末库存3.15亿蒲，高于市场此前预期的2.85亿蒲。巴西新豆产量环比下调0.01亿吨，低于市场预期。全球大豆期末库存1.16亿吨，高于市场预期的 1.122亿吨。 2024年美豆种植面积预计为8750万英亩，同比增加390万英亩。 【市场逻辑】 美豆利空驱动持续，国内豆粕阶段性备货预计难以持续，基本面宽松状态持续。 【交易策略】 进取型考虑05豆粕空单继续持有，目标位2850-2950元/吨，09豆粕中长期考虑逢低买入。豆一考 虑等待回调至4600附近逢低买入。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年02月19日,白糖主连下跌73，跌幅为1.11%，收于6497。成交量为183374 手，持仓量为415105,较前一交易日增仓4688手。 【重要资讯】 据外媒近日报道，2023/24榨季截至2月15日，印度共有507家糖厂在运营，同比下降27家；甘蔗 入榨量为22682.7万吨，同比下降940.3万吨，降幅4.15%；产糖量为2236万吨，同比下降52万吨，降幅2%。 【市场逻辑】 印度、泰国食糖减产并无悬念，而巴西主产区降雨情况令4月份开始的2024/25榨季食糖产量存在不确定性。春节过后国内食糖消费进入淡季，而新糖上市高峰还在继续，预计糖厂库存将在3月末见顶。 【交易策略】 国际糖价走低对节后郑糖开市会造成压力，主力2405合约回落至6500元附近波动，等待外糖走势的进一步指引。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年02月19日,铜主连上涨480，涨幅为0.71%，收于68340。成交量为37293 手，持仓量为116043,较前一交易日减仓8100手。 【重要资讯】 1、据SMM，截止至2月19日，国内电解铜社会库存为28.57万吨，较节前大增加11.74万吨，为 近6年来新高。 2、智利铜矿委员会（Cochilco）周一发布的数据显示，2023年12月智利铜总产量减少0.2%至49.47万吨。智利顶级铜矿商2023年产量变化不均衡，国有铜矿商Codelco在12月遭遇挫折。其中：Codelco在2023年的产量同比下降8.3%至142.4万吨，12月产量就下降2.1%至14.2万吨；Escondida矿2023年的产量同比增长4.5%，12月份的产量增长3.5%达到8.85万吨；Collahuasi矿2023年产量增长0.4%，12月产量增长17.5%达到6.03万吨。 2、外媒2月10日消息，当地时间2月5日，任期仅剩8个月的墨西哥总统洛佩斯提出一项全面宪 法改革计划，涉及司法、选举、养老金和环境法规等多个方面。其中一项建议是修改第27条，禁止露天采矿。 3、外电2月1日消息，以下为2月1日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：2月1日LME 铜库存减少1050吨。其中，鹿特丹铜库存减少650吨，新奥尔良铜库存减少200吨，汉堡铜库存减 少500吨，高雄铜库存增加300吨，2月1日铜库存累计减少1050吨。2月1日LME铜仓库最新库存数据为145425吨。 4、需求端：SMM数据显示，12月全国精铜杆产量合计81.89万吨，较11月份减少3.86万吨，开工率为63.6%，环比下降3个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为52.78万吨，开工率为65.98%；华南地区铜杆产量总产量为13.93万吨，开工率为65.42%。 据SMM调研了解，2024年1月电线电缆企业样本开工率为75.10%（调研企业64家，调研产能为 364.3万吨），同比增长26.53个百分点，比2023年春节前一个月即2022年12月开工率高5.49个百分点；环比减少8.56个百分点，低于预期7.47个百分点。其中，大型企业开工率为77.68%，中型企业开工率为67.05%，小型企业开工率为57.97%。 【市场逻辑】 国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。节日期间美国就业、零售销售数据表现低于市场预期，美元指数冲高回落。基本面来看，粗炼费（TC）连续下降，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期。但进口铜流入，货源季节性供应宽松；需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。 【交易策略】 期货短期在上方压力位附近遇阻，中期以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建熊市价差策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年02月19日,玉米主连下跌17，跌幅为0.71%，收于2391。成交量为430203 手，持仓量为883645,较前一交易日增仓34988手。 【重要资讯】 （1）乌克兰农业部称，截至2月16日，即2023/24年度（始于7月）乌克兰谷物出口量为2674万吨，比上年同期的3001万吨减少12.5%，一周前是同比降低12.5%。