油脂周报：节后油脂反弹，但难改中长线跌势

节后油脂反弹，但难改中长线跌势王平从业资格编号：F0211772 投资咨询编号：Z000040油脂周报2024/2/20期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 01周度观点02周度重点03常规数据目录CONTENTS 周度观点01 1 油脂周度观点➢长假外盘行情走势：长假期间，外盘油脂市场整体下跌，主要因USDA2月供需报告和USDA年度展望论坛两份报告偏利空。不过马棕的MPOB1月报告偏利多，对油脂价格有一定支撑。➢本周主要观点：节后首日国内油脂走势较强，并未受外盘下跌的拖累，主要因春节期间消费较好，下游补库，此外MPOB1月报告的利好也对油脂价格有支撑。不过目前油脂中长线基本面仍然偏利空，尤其随着南美大豆的即将上市，后市供应将较为宽松。因此，我们对近期油脂的走强仍然定义为短线的反弹，待下游补库行情结束后，仍可逢高做空。一、USDA2月供需报告利空，美豆和全球大豆期末库存上调。二、USDA年度展望论坛利空，预测今年美豆种植面积较去年增加4.7%。三、MPOB1月供需报告利多，马棕1月产量和库存环比下降。➢风险提示：南美主产区的天气、红海局势 周度重点02 2.1USDA2月供需报告利空数据来源：USDA➢2月9日凌晨1时，USDA公布2月份供需报告。美国大豆方面，没有对产量进行调整，但出口量下调0.35亿蒲，导致期末库存上调0.35亿蒲，这是USDA连续两个月上调美豆期末库存，使得本年度期末库存创4年来最高水平。➢南美大豆方面，USDA没有对阿根廷大豆供需数据进行调整，对巴西大豆产量下调了100万吨至1.56亿吨，但高于市场预期的1.53亿吨，而且上调了巴西大豆期末库存200万吨，导致本年度巴西大豆期末库存不降反升。➢全球大豆方面，由于巴西大豆产量下调，因此全球大豆产量也小幅下调77万吨至3.9821亿吨，但仍为历史最高水平，全球大豆期末库存则大幅上调143万吨至1.1603亿吨，再创历史新高。 2.2 USDA年度展望论坛利空资料来源：USDA➢2月16日，USDA召开年度展望论坛，论坛上惯例会对当年的农作物种植面积进行预测。其中预测今年美豆种植面积为8750万吨，较去年增加390万英亩，增幅为4.7%，主要因生物燃料生产推动对油脂的需求。由于种植面积增加，USDA预测今年美豆产量将达到45.05亿蒲式耳，较去年增加3.4亿蒲式耳，增幅为8.2%。美豆种植面积单位：万英亩美豆产量单位：亿蒲式耳6800700072007400760078008000820084008600880090002018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025051015202530354045502018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025 2.3 MPOB月度报告利多➢2月13日中午，MPOB公布1月份马棕供需报告，1月马棕产量140.2万吨，环比减少9.7%，连续三个月环比下降，但略高于市场预期的136.7万吨，不过出口量并没有如市场预期的大幅下降，仅环比减少0.9%，因此期末库存下降明显至201.9万吨，环比减少11.8%，同样是连续三个月下降，且低于市场预期的213.9万吨。资料来源：MPOBMPOB1月报告单位：万吨预估均值2024年1月2023年12月2023年1月幅度产量136.7140.2155138环比减少9.7%出口量121.9135136.2113.5环比减少0.9%进口量42.9414.5环比减少27.5%期末库存213.9201.9229.1226.8环比减少11.8% 常规数据03 3.1 油脂现货价和基差资料来源：同花顺、东吴期货研究所油脂基差（单位：元/吨）油脂现货价（单位：元/吨）➢截止2月19日，豆油现货价7768元/吨，较节前上涨126元/吨，基差574元/吨，较前一周上周64元/吨；➢棕榈油现货价7370元/吨，较节前上涨150元/吨，基差148元/吨，较前一周上涨80元/吨；➢菜籽油现货价7843元/吨，较节前上周42元/吨，基差169元/吨，较前一周上涨1元/吨。0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00豆油棕榈油菜籽油-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.00豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 3.2 南美产区天气资料来源：worldagweather➢未来两周，巴西的降雨量正常，气温略高于正常水平；阿根廷降雨量偏少，但由于前期降雨量较为充沛，暂时并不会影响作物的生长。巴西未来两周气温阿根廷未来两周气温巴西未来两周降雨量阿根廷未来两周降雨量 3.3 美豆出口量同比下降资料来源：USDA➢2月8日当周，美国大豆出口检验量为132万吨，前一周为175万吨，去年同期为169万吨；本年度累计出口检验量3077万吨，去年同期为3954万吨。➢其中出口至中国为81.4万吨，前一周95.6万吨，去年同期为99.8万吨。。美豆周度出口检验量单位：吨0.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.00美豆周度出口检验量美豆周度出口检验量（中国） 3.4 马棕产量和出口量资料来源：SPPOMA 资料来源：ITS➢南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少17.21%。➢船运调查机构Intertek Testing Services(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2024年3月1-25日棕榈油产品出口量环比下降10.8%。马棕产量环比变化马棕出口环比变化 3.5 国内油厂开机率及加工量资料来源：中国粮油商务网➢2月17日当周，国内油厂开机率为1.56%，前一周为15.73%；大豆加工量为6.06万吨，前一周为61.19万吨。 3.6 大豆和油脂港口库存资料来源：中国粮油商务网➢截止2月19日当周，我国进口大豆港口库存为761.78万吨，前一周为745.89万吨，去年同期为656.74万吨；➢截止2月5日当周，我国豆油库存为99.83万吨，前一周为101.86万吨，去年同期为82.84万吨；我国棕榈油库存为61.32万吨，前一周为67.12万吨，去年同期为84.24万吨；我国菜籽油库存为43.8万吨，前一周为45.17万吨，去年同期为17.28万吨。三大油脂库存合计204.94万吨，前一周为214.15万吨，去年同期为184.36万吨。 3.7 大豆压榨利润资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理国产和进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨）➢根据测算，截止2月19日，国产压榨利润为-733元/吨，较前一周增加15元/吨；进口大豆（大连）压榨利润为-295元/吨，较前一周增加285元/吨；进口大豆（日照）压榨利润为-349元/吨，较前一周增加274元/吨；进口大豆（张家港）压榨利润为-339元/吨，较前一周增加274元/吨；进口大豆（湛江）压榨利润为-339元/吨，较前一周增加274元/吨。 3.8 棕榈油进口利润资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理棕榈油进口利润（单位：元/吨）➢根据测算，截止2月19日，棕榈油现货价为7370元/吨，进口成本为7740元/吨，进口利润为-370元/吨，较前一周增加125元/吨。 3.9 CBOT豆类基金净持仓资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理CBOT豆类基金净持仓（单位：手）➢截止2月13日当周，CBOT大豆基金净持仓为-161751手，较前一周减少934手；CBOT豆粕基金净持仓为-45467手，较前一周减少11545手；CBOT豆油基金净持仓为-24616手，较前一周增加9985手。-200,000.00-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00大豆豆粕豆油 免责声明本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！谢谢！请联系东吴期货研究所，期待为您服务！400-680-3993http://yjs.dwfutures.com