油脂周报：节后油脂反弹，但难改中长线跌势
油脂周报 节后油脂反弹，但难改中长线跌势 2024/2/20 王平 从业资格编号：F0211772 投资咨询编号：Z000040 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03常规数据 周度观点 01 1油脂周度观点 长假外盘行情走势：长假期间，外盘油脂市场整体下跌，主要因USDA2月供需报告和USDA年度展望论坛两份报告偏利空。不过马棕的 MPOB1月报告偏利多，对油脂价格有一定支撑。 本周主要观点：节后首日国内油脂走势较强，并未受外盘下跌的拖累，主要因春节期间消费较好，下游补库，此外MPOB1月报告的利好也 对油脂价格有支撑。不过目前油脂中长线基本面仍然偏利空，尤其随着南美大豆的即将上市，后市供应将较为宽松。因此，我们对近期油脂的 走强仍然定义为短线的反弹，待下游补库行情结束后，仍可逢高做空。 一、USDA2月供需报告利空，美豆和全球大豆期末库存上调。 二、USDA年度展望论坛利空，预测今年美豆种植面积较去年增加4.7%。 三、MPOB1月供需报告利多，马棕1月产量和库存环比下降。 风险提示：南美主产区的天气、红海局势 周度重点 02 2.1USDA2月供需报告利空 数据来源：USDA 2月9日凌晨1时，USDA公布2月份供需报告。美国大豆方面，没有对产量进行调整，但出口量下调0.35亿蒲，导致期末库存上调0.35亿蒲，这是USDA连续两个月上调美豆期末库存，使得本年度期末库存创4年来最高水平。 南美大豆方面，USDA没有对阿根廷大豆供需数据进行调整，对巴西大豆产量下调了100万吨至1.56亿吨，但高于市场预期的1.53亿吨，而且上调了巴西大豆期末库存200万吨，导致本年度巴西大豆期末库存不降反升。 全球大豆方面，由于巴西大豆产量下调，因此全球大豆产量也小幅下调77万吨至3.9821亿吨，但仍为历史最高水平，全球大豆期末库存则大幅上调143万吨至1.1603亿吨，再创历史新高。 2.2USDA年度展望论坛利空 美豆种植面积单位：万英亩美豆产量单位：亿蒲式耳 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025 资料来源：USDA 2月16日，USDA召开年度展望论坛，论坛上惯例会对当年的农作物种植面积进行预测。其中预测今年美豆种植面积为8750万吨，较去年增加390万英亩，增幅为4.7%，主要因生物燃料生产推动对油脂的需求。由于种植面积增加，USDA预测今年美豆产量将达到45.05亿蒲式耳，较去年增加3.4亿蒲式耳，增幅为8.2%。 2.3MPOB月度报告利多 MPOB1月报告 单位：万吨 预估均值 2024年1月 2023年12月 2023年1月 幅度 产量 136.7 140.2 155 138 环比减少9.7% 出口量 121.9 135 136.2 113.5 环比减少0.9% 进口量 4 2.9 4 14.5 环比减少27.5% 期末库存 213.9 201.9 229.1 226.8 环比减少11.8% 资料来源：MPOB 2月13日中午，MPOB公布1月份马棕供需报告，1月马棕产量140.2万吨，环比减少9.7%，连续三个月环比下降，但略高于市场预期的136.7万吨，不过出口量并没有如市场预期的大幅下降，仅环比减少0.9%，因此期末库存下降明显至201.9万吨，环比减少11.8%，同样是连续三个月下降，且低于市场预期的213.9万吨。 常规数据 03 3.1油脂现货价和基差 油脂现货价（单位：元/吨） 油脂基差（单位：元/吨） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 豆油棕榈油菜籽油 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 截止2月19日，豆油现货价7768元/吨，较节前上涨126元/吨，基差574元/吨，较前一周上周64元/吨； 棕榈油现货价7370元/吨，较节前上涨150元/吨，基差148元/吨，较前一周上涨80元/吨； 菜籽油现货价7843元/吨，较节前上周42元/吨，基差169元/吨，较前一周上涨1元/吨。 3.2南美产区天气 巴西未来两周降雨量阿根廷未来两周降雨量 巴西未来两周气温阿根廷未来两周气温 资料来源：worldagweather 未来两周，巴西的降雨量正常，气温略高于正常水平；阿根廷降雨量偏少，但由于前期降雨量较为充沛，暂时并不会影响作物的生长。 3.3美豆出口量同比下降 美豆周度出口检验量单位：吨 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 资料来源：USDA 2月8日当周，美国大豆出口检验量为132万吨，前一周为175万吨，去年同期为169万吨；本年度累计出口检验量3077万吨，去年同期为3954万吨。 其中出口至中国为81.4万吨，前一周95.6万吨，去年同期为99.8万吨。 。 3.4马棕产量和出口量 马棕产量环比变化马棕出口环比变化 资料来源：SPPOMA资料来源：ITS 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少17.21%。 船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2024年3月1-25日棕榈油产品出口量环比下降10.8%。 3.5国内油厂开机率及加工量 资料来源：中国粮油商务网 2月17日当周，国内油厂开机率为1.56%，前一周为15.73%；大豆加工量为6.06万吨，前一周为61.19万吨。 3.6大豆和油脂港口库存 资料来源：中国粮油商务网 截止2月19日当周，我国进口大豆港口库存为761.78万吨，前一周为745.89万吨，去年同期为656.74万吨； 截止2月5日当周，我国豆油库存为99.83万吨，前一周为101.86万吨，去年同期为82.84万吨；我国棕榈油库存为61.32万吨，前一周为67.12万吨，去年同期为84.24万吨；我国菜籽油库存为43.8万吨，前一周为45.17万吨，去年同期为17.28万吨。三大油脂库存合计204.94万吨，前一周为214.15万吨，去年同期为184.36万吨。 3.7大豆压榨利润 国产和进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨） 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 根据测算，截止2月19日，国产压榨利润为-733元/吨，较前一周增加15元/吨；进口大豆（大连）压榨利润为-295元 /吨，较前一周增加285元/吨；进口大豆（日照）压榨利润为-349元/吨，较前一周增加274元/吨；进口大豆（张家港）压榨利润为-339元/吨，较前一周增加274元/吨；进口大豆（湛江）压榨利润为-339元/吨，较前一周增加274元/吨。 3.8棕榈油进口利润 棕榈油进口利润（单位：元/吨） 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 根据测算，截止2月19日，棕榈油现货价为7370元/吨，进口成本为7740元/吨，进口利润为-370元/吨，较前一周增加125元/吨。 3.9CBOT豆类基金净持仓 CBOT豆类基金净持仓（单位：手） 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00大豆 50,000.00豆粕 0.00豆油 -50,000.00 -100,000.00 -150,000.00 -200,000.00 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 截止2月13日当周，CBOT大豆基金净持仓为-161751手，较前一周减少934手；CBOT豆粕基金净持仓为 -45467手，较前一周减少11545手；CBOT豆油基金净持仓为-24616手，较前一周增加9985手。 免责声明 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！
