电力设备行业周报：辅助服务政策完善，波士顿动力发布人形进展

电力设备 行业研究/行业周报 辅助服务政策完善，波士顿动力发布人形进展 2024-2-18 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 电动车：全球动力电池装机稳步增长，建议关注锂电产业链盈利预期收敛及边际改善环节。2023年全球动力电池装机达705.5GWh，同比+38.6%，中国锂电企业出海适 行业指数与沪深300走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》2022-5-27 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 5.《磷酸锰铁锂性能优成本低，工艺改进产业加速-新能源锂电池系列报告之十二》2022-11-10 5.《增效进本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-新能源锂电池系列报告之十三》2023-4-13 5.《锂电回收经济性凸显，渠道+工艺助力企业突围-新能源锂电池系列报告之十四》2023-4-16 逢其会。车企价格战仍是24年主旋律，智能化是关键。考虑到目前估值已经反映了基本面的演进节奏，锂电产业链持仓低位，产业链盈利预期收敛+景气度边际好转或可带动估值修复，建议优先关注高壁垒的电池、加工费降幅或优于市场预期的高镍正极、高弹性的锂矿环节。 新技术：昊铂全固态电池再突破，关注锂电新技术主线。2月5日，广汽埃安旗下昊铂成功地将基于硅负极材料的全固态电池能量密度从300Wh/kg提升至350Wh/kg，有助于车身轻量化以及整车续航的提升。我们认为新技术相对独立于主板块，关注产业化初期具备主题催化的固态电池，以及年内有望实现放量的快充和复合集流体。 储能：辅助服务市场机制持续完善，关注PCS、变压器及温控环节。2023年储能电芯出货196.7GW，实现高增，行业集中度及国产企业市场份额均显著提升。辅助服务市场政策逐步完善，独立储能需求或受提振。展望2024年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，支撑国内储能规模高增。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC政策带动，延后项目已经落地，关注PCS、变压器及温控环节。 风电光伏：多地发布重点项目名单，风电项目持续受关注；河北江西优化项目资源配置，取消或调整未开工项目；福建开启“以大代小”项目申报。硅料硅片节前又迎上涨，光伏组件价格暂企稳；多地发布重点建设项目名单，57GW光伏上榜；2024年光伏装机将再创历史新高。 氢能：本周氢能迎来多重政策利好，为产业发展提供有力支撑。河北省拟延期四个涵盖风光储氢的绿氢项目，显示出氢能在清洁能源领域的重要作用。雄安新区和海南省分别出台燃料电池汽车示范应用的鼓励政策，有利于促进氢能在交通运输领域的应用和市场化。氢能板块投资将迎来窗口期，建议重点关注制氢、储运等环节。 人形机器人：本周波士顿动力发布最新技术展示，旗下人形机器人Atlas在汽车厂搬运的视频。在视频中，人形机器人Atlas抓起了比自己手臂还粗的汽车支柱，搬运到目标位置。该演示不仅体现了Atlas的物体识别能力，还展现出该机器人较好的运动控制能力。关注确定性高的Tier1供应商和轮动价值量增加环节 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产 能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 1本周观点： 新能源车：装机稳步增长，出海适逢其会 全球动力电池装机稳步增长，中国电池厂出海适逢其会。根据SNEResearch，2023年全球动力电池装机达705.5GWh，同比增长38.6%，增速虽然较去年有所下降，但仍保持了稳定增长态势。宁德时代全年装机量达259.7GWh，同比+40.8%，市占率达36.8%，稳居行业第一。国内二线厂商加速份额提升，装机增速高于行业平均。比亚迪23年全球装机量达111.4GWh，同比+57.9%，市占15.8%；中创新航23年装机量达33.4GWh，同比+80.9%，市占4.7%。亿纬锂能全年装机量达16.2GWh，同比 +129.8%，市占2.3%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年国内动力电池装机量达387.7GWh，同比+31.6%。从数据上来看，国内电池装机增速较缓于全球，中国电池企业出海适逢其会。根据最新FEOC细则，国内产能均被视为FEOC，不享受IRA补贴，短期内国内锂电产能出口或受到影响。长期来看，多数企业海外产能建设为欧洲等非美国市场，不受IRA政策限制，针对美国市场建设的海外产能，多数民营锂电企业海外产能亦满足IRA条件。近期宁德时代进行股权调整，曾毓群与李平解除一致行动关系，目前宁德时代实控人曾毓群持有公司23.29%股权，符合IRA法案要求。意味着宁德时代除专利授权模式合作外，仍可以通过合资建厂方式进入美国市场。 1月新能源车产销环比下降，同比高增。根据中汽协数据，24年1月国内新能 源车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比-32.9%/-38.8%，同比+85.3%/+78.8%。 1月为传统汽车销量淡季，因为大部分车企销量均出现不同程度环比下降，但同比高增，亦可看到淡季不淡。我们认为春节过后，随着各车企陆续推出新车型叠加消费回暖，预计新能源车销量将稳步增长。我们认为车企价格战仍是今年新能源车市场主旋律，未来智能化或将成为各车企突出重围的关键所在。比亚迪发布电车智能化发展全新战略，提出璇玑智能化架构，该架构由一脑、两端、三网和四链组成，再结合全栈自研的优势，将电动化和智能化组合，实现了1+1＞2的实力。 上游碳酸锂短期情绪面好转叠加含锂材料补库需求，或放大产业链景气度 上游碳酸锂现货止跌企稳，电池级碳酸锂2月8日均价9.83万元/吨，与上周 持平；电池级氢氧化锂2月8日均价8.3万元/吨，与上周持平；从供需角度来看，在下游需求增速减缓的背景下，碳酸锂价格上涨没有强基本面支撑。但从近期情绪面来看，下游采购情绪小幅好转，部分头部正极厂将订单前置生产，或可在短期内对碳酸锂市场起到修复回暖的作用。长期角度来看，碳酸锂在下行周期，但短期情绪面好转叠加产业内含锂相关产品库存处于低位，企稳后产业链含锂产品有补库需求，或放大产业链景气度。 估值底先于现实底，边际变化值得关注，盈利预期收敛/淡季不淡或可带来边际改善。市场对锂电产业链的担忧，主要体现在需求和盈利能力两方面，下游需求淡季不淡，产业链排产验证含锂材料补库判断，降价情况仍需跟踪，部分稀缺环节降 幅有望低于市场预期。估值底先于现实底，考虑到目前估值已经反映了基本面的演进节奏，锂电产业链持仓低位，或可反映盈利预期收敛/产业链边际变化，建议优先关注高壁垒的电池、加工费降幅或优于市场预期的高镍正极、高弹性的锂矿环节。 新技术：昊铂全固态电池再突破，关注锂电新技术主线。全固态电池相较于传统液态电解质锂电池，具有显著提升的潜力，包括更高的能量密度、更快的充电速度、更高的安全性以及更长的使用寿命。2月5日，广汽埃安旗下昊铂成功地将基于硅负极材料的全固态电池能量密度从300Wh/kg提升至350Wh/kg，有助于车身轻量化以及整车续航的提升，此外公司表示将在2026年实现全固态电池的量产搭载。 昊铂因湃电池工厂已于2023年12月12日正式竣工投产，首期产线产能为6GWh，同时弹匣电池2.0系列最新产品P58微晶超能电芯正式下线，将率先在昊铂车型上搭载。 2月4日，宁德与蜀道集团签署战略合作协议，双方将探索推广四川省高速公路等领域超充网络和换电服务网络布局建设，超充产业化或再加速。我们认为，锂电池新技术相对独立于主板块，盈利弹性有望随技术突破不断释放，建议关注产业化初期具备主题催化的固态电池，以及年内有望实现放量的快充和复合集流体。 储能：储能新国标公布，关注PCS、变压器及温控环节 InfoLink：2023年全球储能电芯出货196.7GW，行业马太效应突显，国产企业份额提升。近日，InfoLinkConsulting公布全球储能电芯出货数据，2023年全球储能电芯出货量196.7GWh，其中大型与工商业储能、户储分别为168.5GWh与28.1GWh。格局来看，一方面，在价格战竞争趋烈背景下，龙头企业成本管控优势明显，强者恒强格局显著，2023年全球储能电芯CR5/CR10分别达76.7%/68.7%，同比分别提升8.0/5.3pcts；另一方面，国产电芯企业凭借成本、技术、产品及供应链优势进一步提升市场份额，韩系SamsungSDI与LG储能电芯出货量仅14GWh，两者出货合计市占率下滑至7%。 图表12023全年储能电芯出货排名图表22023年全球大储（含工商）电芯出货排名 资料来源：InfoLink，华安证券研究所资料来源：InfoLink，华安证券研究所 欧美补贴政策陆续推出，有望刺激海外储能需求复苏。意大利于1月23日发布CER法令，提供总预算为22亿欧元补贴，鼓励开发总计5GW的可再生能源设施，具体补贴形式包括：1）针对具有5000名居民以下、总开发量达到2GW的可再生能源、甚至与储能系统相结合的社区，由PNRR资助的高达合格成本40%的补贴；2）对全国范围内生产和共享的可再生能源进行补贴，以上两种补贴可累积。该补贴将补贴对象由户储扩大至工商储，有望进一步提升当地光储系统经济性并刺激装机需求。美国新泽西州参议院于2月5日通过了由新泽西州公用事业委员会(BPU)创建的储能系统补贴试点计划，预计于法案生效后90天内启动，补贴形式包括1）前期建设奖励措施：不超过项目总成本40%的一次性现金补贴，补贴总金额不少于6000万美元/年；2）运行后的绩效奖励措施：根据储能系统所能提供的效益的价值多少给出，包括支持缓解电网峰值需求、充当备份以提高电网弹性等。当前新泽西州储能项目容量仅77MW，远落后于其他各州，预计该补贴法案将有效刺激该州储能项目建设。 国家及地方政策持续发布，完善辅助服务市场机制，独立储能再迎催化。国家层面，国家发改委、能源局于2月8日发布《关于建立健全电力辅助服务市场价格 机制的通知》，自3月1日起执行，加强电力辅助服务市场与中长期市场、现货市场等统筹衔接。调峰方面，电力现货市场将与调峰市场融合，调峰服务价格原则上不高于当地平价新能源项目的上网电价；调频方面，将推动按调频里程计费的单一价格机制，调频费用根据出清价格（上限不超过15元/MW）、调频里程、性能系数 （不超过2）三者乘积计算。地方层面，山东能监办于2月8日发布关于印发《山东电力爬坡辅助服务市场交易规则（试行）》的通知，规定爬坡辅助的供应商中包括独立新型储能电站在内。浙江省能源局于2月7日发布关于印发《浙江省新型储能项目管理办法（试行）》的通知，鼓励新型储能项目按照辅助服务市场规则或辅助服务管理细则，提供有功平衡服务、无功平衡服务和事故应急及恢复等辅助服务。独立储能为我国电网侧储能建设的主要形式，而辅助市场为其核心收益来源之一，相关市场机制完善有望理顺独立储能商业模式，带动装机提升。 大储处于快速发展期，关注PCS、变压器及温控环节。2023年中国和美国储能均受到外界因素干扰，碳酸锂价格下降过程中，国内大储建设节奏及系统集成商利润均受到影响，美国利率波动及并网排队亦干扰了美国大储建设节奏。展望2024年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，均将带动国内储能配置比例提升，支撑国内储能规模高增。PCS环节价格基本维持稳定，量增有望带动规模效应提升，集中式大项目有望带动液冷占比进一步提升。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC政策带动，延后项目已经落地，关注PCS、变压器及温控环节。 光伏：硅料硅片节前又迎上涨，光伏组件价格暂企稳 8