每日晨报

每日晨报2024年2月20日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 先声药业2023年业绩增速受外部扰动拖累，2024恢复高增长仍可期，维持买入 2096HK 评级:买入 收盘价:港元5.52 目标价:港元11.50↓ 潜在涨幅:+108.3% 恒指 16,156 -1.07 -3.97 国指 5,485 -1.33 -4.92 上A 3,051 1.56 -2.18 上B 250 0.35 8.05 深A 1,678 1.70 -12.73 深B 1,031 1.45 -4.59 道指 38,628 0.00 2.49 标普500 5,006 0.00 4.94 纳指 15,776 0.00 5.09 英国富时100 7,729 0.22 -0.06 法国CAC 7,769 0.00 2.99 德国DAX 17,092 -0.15 2.03 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 2023年业绩受外部扰动拖累，2024年有望重回20%以上增速区间：公司发布盈利预告，2023年收入同比增长4-5%至65.78-66.38亿元人民币，归母净利润下降20-26%至6.85-7.45亿元，均低于我们此前的预期。 未来一年多款新药将递交NDA，公司预计到2026年将有11款创新药商业化。1）失眠药达利雷生：预计2024递交NDA。2）苏维西塔（VEGF抑制剂）：预计2024递交NDA。3）先诺欣：2023年医保谈判降价27%成功续约，同时有望于近期获得完全批准。4）科塞拉：目前正在开展联合化疗或ADC药物的临床研究。5）近期引进的西妥昔类似物CMAB009和流感药ADC189分别有望于2024年获批上市/递交NDA；IL-4R，公司 主要商品及外汇价格 三个月年初至 将与CDE沟通后决定后续开发和申报计划。 布兰特 83.47 3.55 8.29 期金 2,011.50 1.51 -2.47 下调目标价，维持买入。我们下调公司2023-25收入预测至66.2亿 期银 23.01 -4.11 -3.28 /80.7亿/96.4亿元、下调归母净利润预测至7.3亿/9.8亿/12.7亿元。基 期铜 8,322.00 2.22 -1.82 于DCF模型，我们下调公司目标价至11.50港元（原为14.00港元）， 日圆英镑 150.171.26 -0.39 1.23 -6.12-1.26 维持买入评级。 欧元 1.08 -1.10 -2.53 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 -8.82 美国10年债息 4.29 -3.36 1.00 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 16,155.61 50天平均线 15,944.00 收盘价升跌%今升跌 九毛九2023年业绩展望：由于竞争激烈、加盟模式推出而削减每股收益预测 9922HK 评级:买入 收盘价:港元4.79 目标价:港元9.90↓ 潜在涨幅:+106.7% 吕浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 2023年业绩展望：预计销售额/净利润同比反弹49%/759%：我们预计九毛九的2023年销售额/归母净利润将分别同比增长49%/759%，至59.62亿元/4.23亿元人民币。我们将2023年净利润削减18%，因为预测太二的新开店将在年度后端开门，这将会增加成本但贡献销售额有限，并预计偏软的同店销售将压抑太二的利润率。 太二—高回报的店铺已经大部分开完；预计未来开店速度较慢，回报率较低：公司在2023年指引开设105家新太二餐厅，而我们预计2024年 仅开设80-100家餐厅。太二近年来通过海外扩张来提速增长，而最近推出了加盟模式以进军偏远的地区。这策略的代价是可能牺牲平均店效， 200天平均线17,201.52 14天强弱指数53.28 沽空(百万港元)13,161 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 因为加盟店带来的每店收入将较自营店为低。因此，我们下调了太二的中期销售预期。 怂火锅—在激烈的竞争中继续扩张：我们预计怂火锅将在相对的小基数上在2024年再开设35-40家餐厅。然而，怂火锅将面临火锅赛道的竞争加剧，皆因2023年下半年大部分的月份的同店销售增长都较为疲弱。公司最近推出了一个新餐饮概念“山的山外山酸汤火锅”，将全面采用“合作模式”运营。 下调每股盈利及目标价至9.9港元；维持买入：由于餐饮市场的竞争加剧，我们低估了其对平均售价和利润率的影响，因此现将2023-25年EPS下调18%-28%。尽管如此，九毛九仍然是一家高增长的公司，修订后的2024-26年每股盈利年复合增长率为38%，在中国消费股中脱颖而出。 我们将目标价下调至9.9港元，基于19倍2024年市盈率。公司将于3 月22日发布2023年业绩。 互联网行业 主要互联网公司业绩发布时间（2024年2月19日更新） 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 我们汇总了主要互联网公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 2月22日首次申领失业救济金人数(千) 217.00 212.00 2月22日制造业采购经理人指数 .50.1 50.70 2月22日现货住宅销售(百万) 3.96 3.78 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 2月7日 2月3日 2月1日 1月26日 1月18日 1月12日 1月11日 1月7日 1月6日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 宏观交易系列-全球市场投资指南日本股市系列（一）：价值vs成长——首选价值蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-非农重新加速，降息前景再受挑战—美国1月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（九）紧缩转中性，但不急于降息—1月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-韧性持续—美国4季度GDP点评 中国宏观-完成目标，“双降”仍可期—中国4季度GDP及12月经济数据点评全球宏观-去通胀之路遇挫—美国12月CPI点评 消费行业-家电-中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳全球宏观-非农偏强，降息难度增加—美国12月非农就业点 全球宏观-红海航运危机或考验降息预期 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金吕浩江,CFA,CESGA 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 2月19日九毛九(9922HK)-2023年业绩预览：由于竞争激烈、加盟模式推出而削减每股收益吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 2月19日先声药业(2096HK)-2023年业绩增速受外部扰动拖累，2024恢复高增长仍可期，维持买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月19日互联网行业-主要互联网公司业绩发布时间（2024年2月19日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月9日领展房托(823HK)-春节假期前公布收购，提振股息率；評級上调至买入谢骐聪,CFA,FRM 2月8日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年3季度业绩：增加股东回报，聚焦电商、云及业务协同孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 2月8日众安在线(6060HK)-业绩预览：预计基本面呈改善趋势，存在估值修复空间万丽,CFA,FRM 2月7日证券行业-券商业绩快报点评：分化格局下关注业务结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 2月7日医药行业周报-医药板块情绪和估值低点已至，利好政策频发，坚定看好后续反弹丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月7日互联网行业-本土新游前瞻：供给侧改善持续，细分赛道竞争加剧，网易增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月6日海通证券(6837HK)-4季度显著亏损，维持中性评级万丽,CFA,FRM 2月5日医药行业-4Q23机构持仓观察：内外资略有分化，关注情绪波动后的布局机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 2月5日网易(NTESUS)-《蛋仔派对》领先竞品；预计保持武侠RPG赛道领先优势，增长确定性高孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 2月3日有道(DAOUS)-预计4季度业绩基本符合此前预期，业务健康度提升带动盈利改善孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 2月1日互联网行业月报-互联网1月月报：刚需消费/价格力优势平台增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月31日医药行业周报-CXO板块波动后需更谨慎；建议关注国企改革相关标的丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 1月26日小鹏汽车(9868HK)-销量持续承压，下调销量预测和目标价，维持沽出陈庆,李易,CFA 1月26日好未来教育(TALUS)-2024财年3季度收入超预期，素质教育需求强劲谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月25日百度(BIDUUS)-4季度业绩预览：利润稳健，云业务恢复双位数增速谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.70 159,713 1.34 -0.36 54.45 38.15 4.36 6.12 5.63 5.49 0.29 中电控股 2HK 64.10 161,945 -0.54 -0.54 67.35 55.55 173.24 14.70 13.57 4.93 1.54 中华煤气 3HK 5.94 110,840 4.39 -0.67 7.65 5.27 21.14 18.28 17.47 5.89 1.76 汇丰控股 5HK