春节档点评：档期票房突破80亿创历史新高，看好优质影片和观影人数回升推动全年影视板块复苏

影视院线 证券研究报告 2024年02月19日 投资评级 春节档点评：档期票房突破80亿创历史新高，看好优质影片和观影人数回升推动全年影视板块复苏 截至2024年2月17日，春节档实现票房80.51亿元，刷新历史记录。根据初步统 计，2024年春节档期间（2月10日-2月17日）累计实现票房80.51亿元，较2023 年同期的67.65亿元同比+19.01%，较2021年同期的78.42亿元同比+2.67%。累计 观影人次1.63亿，创历史新高，春节档期间平均票价49.1元。我们认为，春节档票房创历史新高的原因在于：1）今年春节档放映时间从初一持续至初八，较往年多出2天，且包含情人节，按前6日统计，今年春节档累计票房64.65亿元，略低于去年 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 同期。2）春节档头部新片虽然预售不及去年同期影片，但通过口碑质量及热点营销， 叠加低票价优势拉动观影人数回升，票房超出预期。根据猫眼专业版预测，头部影 行业走势图 片《热辣滚烫》、《飞驰人生2》、《第二十条》和《熊出没：逆转时空》预计实现票传媒沪深300 房38.84/33.98/24.30/20.59亿元，整体票房高于媒体预测。 供给端-类型：影片数量基本持平，题材类型以喜剧为主，细分类型多样。2024年春节档共有9部影片定档，其中8部于大年初一上映，数量上较往年基本持平。题 材类型方面，9部影片中6部为喜剧电影，但细分类型各不相同。《热辣滚烫》主打女性励志，由贾玲自导自演，根据猫眼数据专业版“想看数据”，女性“想看”人数占比77.4%；《飞驰人生2》以赛车为主题，由沈腾主演；《第二十条》聚焦正当防卫，以喜剧结构沉重话题；《熊出没：逆转时空》作为系列动画电影，主要面向亲子家庭消费者；《红毯先生》是一部极简主义荒诞喜剧，由刘德华主演，主题为批判娱乐圈现状。 供给端-票房：头部影片竞争激烈，集中度提升，内容质量优于往年同期。根据猫眼专业版，2019-2024年（除2020年）Top4影片票房占比分别为86.12%/91.82%/85.37%/88.95%/97.65%，头部影片竞争加剧。2024年春节档除头部4 部影片外，其余5部影片票房均不足1亿元，由于竞争激烈，《我们一起摇太阳》、 《红毯先生》、《黄貔：天降财神猫》和《八戒之天蓬下界》相继退出春节档。头部影片《热辣滚烫》、《飞驰人生2》、《熊出没：逆转时空》和《第二十条》分别实现票房27.24/24.04/13.92/13.42亿元，票房占比33.83%/29.86%/17.29%/16.67%。内容质量方面，2019-2024年（除2020年）Top4影片加权豆瓣评分分别为7.0/6.3/6.9/7.4/7.6，我们认为，优质内容是推动影视板块复苏的关键驱动之一，高口碑影片将吸引更多观影人群进入影院。 需求端：高质量供给刺激观影需求，下沉市场票房占比扩大。我们认为，丰富的题材以及高质量的内容是刺激消费者需求的核心驱动力，也是此次春节档观影人数创历史新高的关键。2024年春节档观影人次达1.63亿，突破历史新高，若调整可比 口径（除今年外之前春节档仅为6天），今年按前6日统计，观影人次达1.30亿， 略高于去年春节档的1.29亿，但仍低于2021年的1.60亿。前6日平均票价49.6元，低于去年同期的52.3元，2019-2024年，平均票价CAGR为2.13%。此外，春节档电影市场下沉趋势明显，根据中国电影报，三四线城市份额超过54%，高于去年同期的50%，电影受众持续下沉。 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-02-16 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 风险提示：监管风险，行业竞争风险，消费疲软风险，票房不及预期风险重点标的推荐 40% 31% 22% 13% 4% -5% -14% -23% 2023-022023-062023-10 资料来源：聚源数据 相关报告 1《影视院线-行业点评:慈文传媒：22 年经营扭亏为盈，出品影剧反响热烈，深耕自有IP并布局多方板块》2023-04-23 2《影视院线-行业点评:节后电影大盘票房同比上涨23.1%，同时期对比达历史最高》2023-02-08 3《影视院线-行业点评:23年春节档票 房67.58亿历史第二，超19年仅次于 21年》2023-01-30 002739.SZ 万达电影 11.98 买入 -0.88 0.60 0.77 0.80 -13.61 19.97 15.56 14.98 001330.SZ 博纳影业 5.39 买入 -0.05 0.17 0.29 0.31 -107.80 31.71 18.59 17.39 300251.SZ 光线传媒 7.60 买入 -0.24 0.20 0.30 0.40 -31.67 38.00 25.33 19.00 01896.HK 猫眼娱乐 8.71 买入 0.09 0.67 0.84 96.78 13.00 10.37 00772.HK 阅文集团 24.45 买入 0.60 0.85 1.14 40.75 28.76 21.45 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 600977.SH中国电影12.10买入-0.120.540.650.75-100.8322.4118.6216.13 资料来源：WIND（猫眼娱乐，阅文集团一致预期来源于WIND，其余为团队预测），天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：A股公司收盘价为春节前最后一个交易日（2月8日）最新价 图1：2019-2024春节档票房及占全年比例（亿元，%） 78.42 16.59% 20.09% 80.51 67.65 59.03 60.39 12.32% 9.19% 0.00 10025% 8020% 6015% 4010% 205% 00% 201920202021202220232024 春节档票房（亿元）春节档占比 资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所 图2：2019-2024春节档观影人次及占全年比例（亿，%）图3：2019-2024春节档平均票价（元） 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1.60 16% 1.63 1.32 14% 1.29 1.14 10% - 8% 201920202021202220232024 春节档观影人次（亿）春节档占比 20% 15% 10% 5% 0% 5452.752.3 48.8 49.1 44.6 52 50 48 46 44 42 40 201920202021202220232024 资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所 图4：2019-2024春节档票房Top4占比（%）图5：2019-2024春节档票房Top4加权评分 100% 90% 80% 86.12% 91.82% 85.37% 88.95% 97.65% 10 9 8 7.0 7 6 6.3 7.47.6 6.9 70% 20192021202220232024 Top4占比 5 20192021202220232024 Top4加权评分 资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所资料来源：豆瓣，猫眼专业版，天风证券研究所 表1：2024春节档影片情况 名称类型出品方发行方导演 主演 （亿） （亿） 剧情/新丽传媒、中国电影、阿里影业、淘票票、中国电影、 1热辣滚烫38.84 喜剧阅文集团新丽传媒 27.24 贾玲/雷佳音 贾玲 /张小斐 2 飞驰人生2 剧情/ 上海亭东、淘票票、猫眼娱乐、博纳影业、中国电影、开心麻花、 猫眼娱乐主发 33.98 24.04 韩寒 沈腾/范丞丞 喜剧 横店影视、上影集团、上海儒意 /尹正 熊出没·逆 3 转时空 动画/喜剧/ 科幻 华强方特、横店影视、中国电影、猫眼娱乐、万达电影、联瑞影业、 上海儒意 中国电影、联瑞影业、华强方特 20.59 13.92 林汇达 动画电影 4第二十条 剧情/ 喜剧/家庭 光线传媒主投主控 光线传媒 24.30 13.42 张艺谋 雷佳音/马丽/赵丽颖 八戒之天蓬 5 下界 神话/ 动画 北京环宇星漫、中青新影等 北京环宇星漫 0.04 0.03 何冉 昊 动画电影 黄貔：天降 6 财神猫 动画/ 喜剧 元空文化、麦海行进、北京天空 之城 北京天空之城、北京马灯电影、蒸腾影业 / 0.01 白丁/ 关杨 动画 7破战 动作/ 悬疑 北京天工、北京华娱视界、亚洲动作文化、东方火线 北京嘻道、厦门和承 / 0.00 彭发 吴镇宇/任达 华/唐文龙 剧情/ 刘德华/单立 8红毯先生欢喜传媒、坏猴子文化北京上狮文化0.97 喜剧 0.82 宁浩文/瑞玛·席 丹 爱情/联瑞影业、中国电影、横店影业、 我们一起摇中国电影、联瑞影业、 9剧情/淘票票、猫眼娱乐、北京微梦创/ 0.93 彭昱畅/李庚 韩延 预计票房 档期票房 太阳 家庭科、方特影业、石榴影业 横店影业希 资料来源：猫眼专业版（截至2024/2/18），天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%