专题 | 新湖农产品长假回顾及节后展望

一、长假期间外盘主要农产品表现 中国春节长假期间，CBOT豆类、玉米及小麦均下跌，其中美麦表现最弱。ICE软商品表现与CBOT农产品不同。假期期间国际原糖打破此前的震荡格局，初步呈现出破位下跌走势。美棉则延续节前强势上涨势头，春节期间涨势加速，上涨趋势非常陡峭，盘面表现令人瞩目。 二、长假主要农产品数据或事件 整体来看，长假期间国际主要农产品比较值得关注的变化有三个：一是美国农业部2月9日晚上公布的2月供需预测报告。二是2月13日马来西亚棕榈油局公布的马棕1月供需数据。三是2月15日美农展望论坛对美国主要农作物新作面积的展望。 假期外盘农产品公布的相关数据及报告较多，但其实对盘面影响都不太大。因为23/24年度美国作物几乎都已定产，美农2月报告中美国 23/24大豆、玉米、棉花的产量均维持1月结果不变，调整的主要是需求或出口。 另外，为期两天的展望论坛上，美国农业部预估美国农户2024年将减少玉米种植面积、增加大豆及棉花的种植面积。但美农展望论坛对美国新作播种面积只是一个大致预估，一般对盘面走势影响比较小。3月的意向种植面积及6月的最终面积报告对主要作物产量预期的影响更大。 三、主要品种长假外盘分析及节后展望 1、棉花 春节期间，ICE棉花盘面继续大幅上涨，主力合约最高达到96.42美分/磅，相比2月8日国内收盘时间上涨5.84%。原因在于：其一，2月美农报告偏利多，库存较1月报告下调。其二，美农展望论坛中，虽然预测24/25年度美棉产量因为种植面积增加、弃耕率减少而大幅回升，但对新一年度纺织业的需求复苏也抱有较大希望，全球棉花消费和美棉出口量预估会有所回升。其三，虽然美棉周度签约量在假期有所下滑，但中国签约仍较高，减产格局下美棉销售进度偏快。 美棉假期期间大幅拉涨，外棉进口窗口关闭，郑棉节后预计高开，但其上行空间还需要看节后国内的需求情况。节前国内纱厂棉花库存处于往年同期中性偏低水平，市场对节后有补库预期。供给方面，国内新花加工已经步入尾声，随着套保压力减轻，节前轧花厂的惜售情绪较强。节后重点关注下游订单持续性以及纱厂补库节奏。 2、白糖 国际方面，1月下旬至2月上旬巴西降雨较少，1月巴西降雨较正常年份减少了45%，前期的干旱导致市场对巴西24/25新季产量有偏低预期，所以糖价一度高位震荡。但春节假期期间，巴西降雨增加，缓解了旱情，糖价回落到一个月来低点。但目前尚不能完全确定降雨是否足够。 总体来看，巴西食糖新作的供应前景较好。即使因干旱巴西新作与旧作产量相比持平或略低，巴西新作产量仍将处于4500万吨级别的历史高位。此外，虽然印度和泰国23/24榨季食糖产量偏低，但盘面交易比较充分，并且巴西新作后期的出口预计也将极大程度上弥补这两个国家减产对全球贸易流的影响。 国内方面，假期国际原糖跌回22-23美分/磅区间，节后首日国内郑糖开盘料将表现较弱。但国内1月产销数据显示，国内市场走货改善，买涨情绪偏浓。基差商尚未大量入场，预计节后仍有一轮补库预期。在此期间，关注内外价差和国内买船变化。节后补库结束后，糖价可能会季节性回落。中期，关注印度大选期间的政策和巴西降雨的变化。 国内食糖23/24榨季产量预期同比恢复性增产，巴西24/25新季开榨后国际食糖贸易流进一步由紧转松，如果国内不收紧糖浆预拌粉的进口政策，长期郑糖仍是牛熊转变格局。 3、豆粕 2月美农报告中，美豆23/24年度其他项目没有调整，主要是出口由17.55亿蒲下调至17.2亿蒲，所以结转库存由2.8亿蒲上调至3.15亿蒲。另外，新作巴西大豆产量下调但幅度不及预期，阿根廷新作产量维持5000万吨不变。报告较预期稍微利空，影响有限。 展望论坛上，美国农业部预计2024年美国大豆种植面积为8,750万英亩，高于去年的8,360万英亩，预估面积与22年持平。美豆新作面积展望上调的主要原因，在于这一季美豆的收益好于玉米，市场一直存美豆面积增加的预期。 此外，最近几天阿根廷大豆产区的降雨充足，缓解了前期干旱的影响，可能利多未能发酵。罗萨里奥谷物交易所预计本年度阿根廷大豆产量将达到5200万吨，玉米达到创纪录的5900万吨。 假期期间，CBOT大豆下跌1.4%，节后国内豆粕预计补跌。目前巴西大豆处于收获销售期，二者售进度均偏慢。虽然巴西大豆这一季同比将减产，并且近期多个机构继续下调巴西新作大豆产量预期，但对比以往本年度的巴西大豆仍是高产年。中短期，巴西大豆升贴水仍有走弱压力，CBOT大豆可能因美豆出口偏弱预期而继续承压，关注美豆下方成本支撑。中短期，连粕预计继续回落，但节奏不会太顺畅。 4、油脂 除2月美农报告、美农展望论坛及阿根廷降雨改善外，假期期间马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了1月马棕供需数据。 数据显示，由于1月降雨较多，马棕1月产量环比季节性减少9.6%至140万吨，产量稍微高于预期。2月马棕出口135万吨，环比几乎持平，也高于市场预期。最终，1月马棕库存环比下滑11.83%，至202万吨，库存降幅超过预期，此前市场预期库存210万吨左右。对于马棕来说，200万吨库存依旧供需偏中性。 由于工作日偏少、1月的国际棕榈油价格优势减弱，2月马棕产量及出口环比预计继续减少，当月库存可能还是维持季节性下降。但3月开始产地进入季节性增产季，届时需关注产地产量增速及印度的斋月备货需求的影响。 假期期间马棕盘面冲高回落，较国内节前跌约1.4%，节后油脂盘面预计也将小幅补跌。基本面看，节前国内豆油库存小增，供需较中性，2-3月预估国内大豆到港量处于季节性低位，国内豆油供给节后难增。国内棕榈油节前库存季节性快速回落，但整体供需仍偏宽松，节后关注3月及之后船期买船情况，国内供需预计进一步收紧。国内菜油至少3月前供需宽松，节后也需关注3月之后菜籽买船变化。 综合来看，由于巴西大豆出口上市压力还没有充分释放、国内供需现实依旧偏宽松、国际棕榈油减产季将结束，油脂中期维持偏空观点。 5、玉米 外盘方面，美农2月报告影响相对有限；2月15日美农展望论坛预估2024年美玉米种植面积9100万英亩，低于去年的9460万英亩。这个面积虽然低于市场预期，但展望论坛后美玉米反而创下合约新低，主要还是巴西玉米出口的压力，阿根廷近期降水充沛也令美玉米承压。 因为长假期间美玉米下跌，节后连盘玉米预计低开。国内基本面变化不大，一般基层年后售粮行为在正月十五逐渐活跃。今年春节偏晚，年后气温预期回升，压缩了地趴粮的年后售粮时间，预计年后存在一轮地趴粮集中上市的压力。但届时若配合储备政策、下游补库以及贸易环节的入市收购，利空担忧可能会有所减弱。关注年后卖压下逢低波段布局多单的机会。 国内方面，年节期间玉米市场购销相对寡淡，目前基层购销仍处于恢复过程中，近日部分深加工企业已开始报价收购，因假期后期东北气温大幅回暖，不少地区气温在零度之上，进而加快基层地趴粮出售进度，因而东北地区年后玉米价格近期呈现下调走势。年后锦州港集港恢复较快，近日晨间集港量达到年节前到货水平，价格较节前下调约30元/吨，目前锦州港玉米主流收购价为2270-2290元/吨。华北地区近日价格亦有小幅下跌。目前基层售粮进度在5成附近，售粮进度慢于去年同期，一般基层年后售粮行为将在正月十五附近逐渐活跃，今年春节偏晚，年后气温回升预期下，压缩地趴粮年后售粮时间，预计存在一轮年后地趴粮集中上市压力。 外盘方面，年节期间美玉米下跌明显。美农2月份玉米供需报告影响相对有限，报告对2023/24年度美玉米仅小幅下调国内玉米消耗量，期末库存小幅增加，略高于市场分析师此前预期，巴西玉米产量下调幅度和分析师预期相差并不大，阿根廷玉米产量并未调整，报告前分析师预期阿根廷产量上调，整体来看2月份供需报告对美玉米影响较为有限。不过因巴西二季玉米播种面积超预期，2月12日巴西私营咨询公司AgRural将巴西二季玉米产量预测调高到9120万吨，远高于之前预测的8630万吨。2月15日，美农年度论坛上预测2024年美国玉米种植面积为9100万英亩，低于2023年的9460万英亩；2024/25年度美国玉米期末库存将增至25.32亿蒲，创下1987/88年以来最高值。美农展望论坛数据虽均低于此前分析师对播种面积及期末库存的预期，但对市场利空影响仍十分明显，报告后美玉米接连下调，再次创下合约新低。阿根廷近期降水充沛，玉米作物生长预期变好，南美作物改善预期亦拖累美玉米走低。 综合来看，年后开盘国内玉米供需基本面变化不大，盘面预计就外盘市场扰动而波动，因而年后连盘玉米开盘走低预期相对较高，国内基本面来看，年后主要利空因素在于气温回升地趴粮集中释放压力，但届时配合政策储备、下游补库以及贸易环节入市收购，利空担忧亦有减弱，重点关注气温变化对地趴粮上量节奏的影响。盘面建议可关注年后卖压下逢低波段布局盘面多单机会。 分析师： 1、刘英杰(油脂油料、生猪)执业资格号:FO287269 咨询资格号:Z0002642电话:0411-84806773 E-mail:liuyingjie@xhqh.net.cn2、陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535 投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 孙昭君 (玉米产业链) E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn3、 执业资格号:F3047243 投资咨询资格号:Z0015503 电话:0411-84807839 E-mail:sunzhaojun@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。