交通运输行业周报：春节假期VLCC运价大涨，BDI处于近年同期高位

2024年2月18日 行业研究 春节假期VLCC运价大涨，BDI处于近年同期高位 ——交通运输行业周报20240218 要点 ◆1月油轮运输市场跟踪：1月BDTI指数均值为1,399点，环比增长22.3%，同比增长0.21%，处于近6年同期高位。分船型来看，VLCC运价均值约41,458美元/天，环比增长77.1%，同比增长175%，其中TD3C、TD22航线运价均值分别达37,859美元/天、45,256美元/天；Suezmax运价均值约57,590美元/天，环比增长15.9%，同比下降26.7%；Aframax运价均值约63,059美元/天，环比增长53.0%，同比下降1.2%。整体而言，1月油轮运输市场仍然保持坚挺，主要是由于中国进口需求在进出口配额下放后有所恢复，大西洋市场货盘持续释放，以及红海局势持续发酵提供额外的上行动力。 ◆1月集装箱运输市场跟踪：1月SCFI指数均值为2,130点，环比增长 73.2%，同比增长105%。分航线来看，欧洲运价均值为2,966美元/TEU，环 比增长112%，同比增长189%；美西航线运价均值为3,870美元/FEU，环比增长103%，同比增长177%；美东航线运价均值为5,605美元/FEU，环比增长96.9%，同比增长98.9%。整体而言，1月主干航线运价均大幅上涨，主要是由于季节性的货运需求旺盛，叠加红海事件下大部分集装箱船绕行导致供给偏紧。随着进入春节假期，运价在节前有所回落；相比之下，美线运费表现好于欧线，主要是由于运输需求更为稳定以及巴拿马运河水位下降持续影响。 ◆1月干散货运输市场跟踪：1月BDI指数均值为1,617点，环比下降 36.3%，同比上涨77.9%。分船型来看，BCI均值为2,480点，环比下降 44.9%，同比上涨127%；BPI均值为1,589点，环比下降23.4%，同比上涨 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -7% -15% -24% 02/2305/2308/2311/23 39.9%；BSI均值为1,108点，环比下降24.5%，同比上涨52.6%。分货种来 交通运输仓储沪深300 看，1月巴西、西澳至中国铁矿石海运费均值分别为23.4、8.5美元/吨，环比 分别下降15.2%、34.6%；印尼、澳洲至中国煤炭海运费均值分别为7.5、14.0美元/吨，环比分别下降17.0%、24.7%。整体而言，随着春节假期临近，干散货贸易需求转弱，1月运费出现季节性回落。 ◆红海船舶绕行情况跟踪：2024年2月16日当周，苏伊士运河集装箱船通过 量较23年12月初下降90.2%（前一周为-86.9%），亚丁湾集装箱船抵达量较 23年12月初下降88.4%（前一周为-88.5%）；苏伊士运河原油轮通过量较 23年12月初下降11.2%（前一周为-31.9%，1月初为-16.2%），亚丁湾原油轮抵达量较23年12月初下降44.4%（前一周为-50.1%，1月初为-20.1%）；苏伊士运河干散货船通过量较23年12月初下降44.0%（前一周为-34.9%，1 月初为-25.3%），亚丁湾干散货船抵达量较23年12月初下降30.5%（前一周为-40.4%，1月初为-11.6%）。 ◆投资建议：1月油运、集运运价环比大幅增长，红海局势持续发酵提供额外 的驱动力，干散运价出现季节性回落。对集运而言，红海事件已导致大部分集 装箱船全部绕行好望角，但是绕行的影响（如大船运力缺口及缺箱等供应链紊乱问题）尚未完全兑现，若红海局势持续，前述问题可能在7~8月旺季继续兑现；长期来看仍不可忽视，若红海局势得以缓解，集运市场供过于求的矛盾将重新显现。对油运而言，春节过后炼厂开工逐步恢复，叠加此前进出口配额下放，原油进出口需求有望继续回升；长期油运供需关系改善具备强确定性，运价中枢有望持续提升。我们维持行业“增持”评级，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油和中远海控。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑影响航运需求；油汇大幅波动影响油运供需及 船司成本；地缘冲突影响航运供需；航运供给上升超预期等。 资料来源：Wind 相关研报 23年亏幅收窄，盈利稳步修复——华夏航空 （002928.SZ）2023年业绩预告点评（2024-01-31） 国内需求稳步复苏，同比大幅减亏——中国东航（600115.SH）2023年业绩预告点评 （2024-01-31） 全年盈利创历史新高，竞争优势再确认——春秋航空（601021.SH）2023年业绩预盈点评 （2024-01-30） 23年实现大幅减亏，未来盈利弹性释放可期— —中国国航（601111.SH）2023年业绩预亏点评（2024-01-28） Q4仍面临亏损，静待盈利持续修复——南方航空（600029.SH）2023年业绩预亏点评 （2024-01-28） 业绩逐季向好，静待国际航线恢复——上海机场（600009.SH）业绩预盈点评（2024-01-29） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略（2023-11-07） 1、国际油运市场跟踪 1.1、1月油轮运输市场回顾 2024年1月BDTI指数均值为1,399点，环比增长22.3%，同比增长 0.21%，处于近6年同期高位。分船型来看，VLCC运价均值约41,458美元/天，环比增长77.1%，同比增长175%，其中TD3C、TD22航线运价均值分别达37,859美元/天、45,256美元/天；Suezmax运价均值约57,590美元/天，环比增长15.9%，同比下降26.7%；Aframax运价均值约63,059美元/天，环比增长53.0%，同比下降1.2%。整体而言，1月油轮运输市场仍然保持坚挺，主要是由于中国进口需求在进出口配额下放后有所恢复，大西洋市场货盘持续释放，以及红海局势持续发酵提供额外的上行动力；2月春节前市场稍有转 弱，节后一周VLCC运价持续回升，至2月15日TD3C航线运价已接近7万美元/天。 图1：BDTI处于近6年同期高位图2：原油轮各船型运价保持坚挺 3,000 单位：美元/天 160,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 120,000 80,000 40,000 0 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 -40,000 202420232022202120202019VLCC-TCESuezmax-TCEAframax-TCE 资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年2月15日资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年2月15日 图3：VLCC美湾-远东航线运价表现更为强劲图4：VLCC中东/西非-欧洲航线运价环比增长 单位：美元/天WS点WS点 120,000 160 160 140 80,000 120 120 40,000 0 -40,000 100 8080 60 4040 20 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 -- TD3C（中东-远东）TD22（美湾-远东）TD15（西非-远东，右轴）沙特拉斯坦努拉港-荷兰鹿特丹港西非邦尼港-荷兰鹿特丹港 资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年2月15日资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年2月16日 红海相关运费及船舶绕行情况跟踪：2024年2月16日当周，VLCC中东/西非-欧洲航线运价环比分别增长44.4%、22.6%，较2023年12月初分别增长66.7%、26.7%；Suezmax船型中东/俄罗斯/西非/美湾-欧洲航线运价环比分别变化-16.0%、-3.0%、-8.8%、+2.6%，较2023年12月初分别变化 +50.0%、-6.2%、+9.3%、+14.7%。2024年2月16日当周，苏伊士运河原油 轮通过量较2023年12月初下降11.2%（前一周为-31.9%，1月初为- 16.2%），亚丁湾原油轮抵达量较2023年12月初下降44.4%（前一周为- 50.1%，1月初为-20.1%）。 图5：Suezmax欧洲进口方向航线运价有所回落图6：Aframax美湾-欧洲航线运价有所回落 WS点 350 300 250 200 150 100 50 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 0 单位：美元/天 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 0 TD6（黑海-地中海）TD20（西非-英国大陆） 美国休斯顿港-荷兰鹿特丹港伊拉克巴士拉港-法国福斯港 -50,000 TD8（科威特-新加坡）TD9（加勒比-美湾） TD19（土耳其杰伊汉-法国拉瓦拉）TD25（美湾-英国） 资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年2月16日资料来源：Clarksons，光大证券研究所，数据截至2024年2月15日 图7：苏伊士运河原油轮通过量图8：亚丁湾原油轮抵达量 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 2023-12-01 2023-12-04 2023-12-07 2023-12-10 2023-12-13 2023-12-16 2023-12-19 2023-12-22 2023-12-2