棉花周报：外棉保持强势，内棉需求有望改善

外棉保持强势内棉需求有望改善 观点逻辑 春节期间国内现货基本面信息较少，对节后郑棉期货影响较大的因素主要来自海外。 虽然从周、月度趋势来看国内棉价上涨力度低于美棉，但海外大宗商品市场的指引作用不容小觑。本身在美联储降息可能性减小的环境下，美元就很有可能继续走强，从而抬高进口棉价格，其次美棉价格在投机资金的做多意愿下也变相拉升了进口成本。 美棉价格的持续上涨反映了全球棉花需求的逐步回暖，虽然国内来看全国棉花主要销区春节间的销售进度仍然不是很理想，但未来可期。 综合来看，我们对年后第一周的郑棉价格持震荡偏多看法。 操作建议 观望 农 风险提示 产 1、经济复苏缓慢。2、全球棉花产量增加。3、消费预期走 品弱。4、PMI等宏观指标低于预期 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花周报2024年2月18日中财期货农产品组 胡逾之（F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元）图2：棉花基差（元） 24000 22000 20000 18000 3200 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月 2200 1200 16000 14000 12000 200 9 -800 -1800 10000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2019/202020/212021/222022/232023/24 -2800 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、ICE美棉基本面概览 ICE美棉期货各月份合约在2月16日周五出现了74到90点的亏损。3月份的价格仍然上 涨了209点，达到了自5月合约高位96.97美分以来的最高价格。12月份的收益在本周内达 到了净增86点。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，2月13日当周，管理资金的棉花交易商成为净买家，这使得他们的净多头合约增加了25,000份，达到了71,559份。而商业对冲者 则减少了16,000份多头合约，并新增了13,000份空头合约，截至2月13日，他们的净空头 合约达到了119,795份。 根据美国农业部（USDA）每周棉花市场回顾，2月15日当周，共售出了26,614包棉花， 均价为88.52美分/磅。CotlookA指数在2月15日上涨了195点，达到了101.45美分/磅，重新超过了一美元。更新后的AWP为73.44，本周再次上涨了340点。截至2月15日，ICE认证库存仍为999包。 综上，美棉资金做多意愿仍旧较强，且需求端有所回暖。预计下周继续保持震荡偏强。 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值图8：CFTC持仓情况 600,000 400,000 200,000 0 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 140000 1,400,000 120000 1,200,000 100000 1,000,000 80000 800,000 60000 40000 20000 0 2020 2021 2022 2023 2024 -20000 -40000 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 23/24 -60000 单位：手 三、国内棉花供需情况 3.1进口棉价格年后或上涨 根据MySteel数据显示，春节期间港口美棉M1-1/8清关人民币报价较少，因休市暂维持节前17700元/吨价格。假期期间，市场报价较少，部分外商美金报价积极，但价格偏高，成交较少；而从港口部分贸易商报价来看，人民币一口报价上涨意愿较强。 另外截至2月8日，进口棉花各大港口库存总量为50.2万吨，比上周增加了0.97%。其中，山东地区的青岛、济南等港口和附近的仓库有43万吨的进口棉库存，比上周多了1.2%，比去年同期多了170%；江苏地区的张家港等港口和附近的仓库有4.3万吨的进口棉库存，其他港口有2.9万吨的进口棉库存。 总的来说港口进口棉库存略有上升，主要是因为港口收货不断，而出货受到春节影响而减少。本周港口仓库的提货车辆很少，仓库的出货量也很低，主要是因为春节即将到来，市场的需求下降，物流也不容易找到；而棉花的到港量则相对稳定，导致仓库的出入库量有所增加。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2春节期间棉花销售进度依旧缓慢 根据MySteel的调研结果显示，春节期间北疆市场仓库大多歇业，少数仓库仍可提货，轧花企业主管和业务大都回内地过年，机采棉3128B价格16600-16700元/吨，与节前持平，市场冷清。目前，有些棉企销售过半，有些棉企销售缓慢，还贷难题待解，节后出货积极性将增加，期待郑棉期货涨到心仪的价位。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 单位：万吨 单位：万吨 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 单位：万吨 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 42 37 32 单位：天 27 22 17 12 7 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 420 370 320 270 220 170 南疆市场只有少数轧花厂偶尔开工，新棉加工工作基本结束。市场买卖气氛淡漠，下游暂时不补库，市场出货速度慢。目前市场3128B新疆机采棉价格16500元/吨左右，价格平稳，轧花厂小心翼翼，继续寻找合适的时机。 另外山东市场基本停摆，贸易商暂停皮棉销售，下游纺企陆陆续续关门休息，原料补库计划延后，市场成交情况惨淡。目前市场3128B新疆机采棉价格17150元/吨，价格稳定，受假期外盘上涨行情刺激，部分贸易商预计节后棉价震荡走高。 3.3进口棉累库 据钢联数据显示，截止至上周，进口棉花主要港口库存周环比增4.2%，总库存52.35万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约45万吨，周环比增4.7%，同比库存高206%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.5万吨，其他港口库存约3万吨。 上周港口进口棉库存周环比增幅扩大，主因港口到港量较大，仓库周度前期出货速度较缓。近期港口美棉、巴西棉大量到港，仓库库存基本爆满，仓库外滞留库存也较多；虽纺企提货在周度后期增速，但仍不及进口棉到港量大；故港口库存继续上涨。 图19：轧花厂开机率图20：纺织企业利润（元/吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨）图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨）图24：棉花进口量累计值（吨） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4上下游利润均略有修复 据Mysteel农产品数据监测，截至上周，主流地区纺企开机负荷为73.6%，环比增幅1.24%。年前赶单，开机负荷增加。 图25：皮棉公检（万吨）图26：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 截至上周，新疆籽棉最新收购均价7.09元/公斤，新疆400型轧花厂即期利润274元/ 吨，较上周增加225元/吨，轧花厂即期加工利润增加。 3.4国内棉花供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表（单位：万吨） 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 期初库存 819.7 761.9 736 760 728 产量 604 580 591 573 618 进口 203 159 275 173 160 �口 4.8 3.4 3 3 3 消费 860 718.5 840 790 760 期末库存 761.9 779 760 713 846 总供给 1626.7 1500.9 1602 1506 1506 总消费 864.8 721.9 843 793 763 库消比 89% 108% 90% 90% 111% 资料来源：中国农业农村部，中财期货投资咨询总部 敬请参阅最后一页之特别声明8 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-609796