月度经济评论 ： 2023 年 5 月

每月 经济评论 May2023 JackKleinhenz,博士,CBE 首席经济学家 全国零售联合会 本报告的数据按滚动时间表发布。所提供的数字是截至发布时的最新数字，可能会修订。 SYNOPSIS|经济在2023年初保持持久-而不是衰退 世界卫生组织表示，大流行已经结束，美国S.政府已经结束了公共卫生紧急状况的宣布。但这并不意味着新冠肺炎带来的经济挑战已经结束。在过去的一年里，美联储一直试图通过提高利率来控制猖獗的通货膨胀。这项努力尚未达到目标，第一季度的结果显示，在不使国家陷入衰退的情况下控制通货膨胀仍然是一项艰巨的挑战。 TheU.S.根据联邦经济分析局的数据，第一季度经济保持平稳并继续增长，国内生产总值以1.1%的年增长率增长。这比前两个季度的平均3％的增长要慢，并且与美联储对实际GDP增长低迷和由于利率上升而导致劳动力市场疲软的预期一致。即使这样，GDP的大多数组成部分，包括消费者支出，出口和政府购买，都以健康的速度增长。GDP放缓通常被视为负面因素，但在当前背景下，这是控制通胀的关键。 值得注意的是，减速主要反映了私人库存的大幅下降和非住宅固定投资的放缓。企业减少库存是对GDP增长的巨大拖累，否则可能会增加2.26％，这是两年来的最大增幅。企业可能试图将库存减少到大流行前的更正常水平，同时在需求出现时仍可以选择提高产量。如果经济衰退确实到来，库存减少意味着商店货架上未售出的商品减少，从而防止了更深层次和更持久的衰退。 SYNOPSIS|经济在2023年初保持持久-而不是衰退 幸运的是，经济数据与典型的衰退并不一致。对国内买家的私人最终销售额，不包括库存和进口，是基本增长的良好指标，在第四季度零增长后增长了2.9％。消费者支出-通常占GDP的三分之二，对经济步伐产生巨大影响-是GDP报告的亮点，第一季度以3.7％的年增长率增长，而第四季度的增长率仅为1％。大多数家庭支出来自耐用品，与上一季度的0.1％相比增长了6.5％，而服务支出在上一季度增长1.6％之后增长了2.3％。美国人仍在消费并不奇怪。消费支出与消费者收入密切相 关，可支配个人收入在本季度快速增长，年增长率为8.4%。 同时，人口普查局在4月份修订了每月零售额估计，显示第一季度的增长比最初报告的要慢。NRF对零售额的计算-不包括汽车经销商，加油站和餐馆，以专注于核心零售-基于人口普查数据，因此从本季度的6％同比增长降至5.4％。修订还影响了NRF的年度零售额，我们在过去五年中有三年的估算值降低了，而两年则向上调整了。这使得2022年的零售额增长了整整一个百分点，增长率为8%，而不是7%。 个人消费支出价格指数（美联储的首选指标）追踪的通货膨胀率在第一季度为4.9%。这低于第四季度的5.7％，远低于去年同期的6.4％。核心PCE指数（不包括波动的食品和能源价格）为4.7％。尽管如此，通货膨胀率仍远高于美联储的2 ％目标。 劳动力市场仍然紧张，仍然是一个惊喜。尽管利率较高，但4月就业人数均好于预期，净就业人数为25.3万，工资同比增长 4.4%，失业率3.4%，1月为50多年来最低水平。虽然在截至4月29日的一周中，最初的工人申请失业增加了13,000，至 242,000，但持续的申领人数在前一周下降了38,000，至180万，为4月1日以来的最低水平。就业成本指数显示，第一季 度私人制造业的工资和薪金增长了4.9％，低于上一季度的5.1％。工资增长需要放缓至3.5%左右，才能与美联储的通胀目标保持一致。 正如预期的那样，美联储上周将联邦基金利率又上调了一个季度，连续第十次上调，使上限升至5.25%。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（JeromePowell）表示，美联储联邦公开市场委员会的总体情绪倾向于暂停，但该小组尚未准备好承诺。如果美联储要结束其经济紧缩政策，最大的问题是它将如何知道何时停止，以及在那之后多久开始降息。在宣布加息时，美联储明确表示，“家庭和企业信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通胀造成压力”，尽管“这些影响的程度仍然不确定。“这符合我们对2023年经济前景风险的看法。但是，在试图控制通货膨胀的坏消息就是好消息的世界中，这可能正是所需要的结果。关键是找到一种方法来控制或管理不确定性。 SALESANDSENTIMENT REALGDP&UNEMPLOYMENT 零售支出的增长速度在2023年前三个月有所放缓，但仍显示出强劲的势头。消费者信心略有改善，但仍处于衰退时期。 第一季度GDP增长从2.6％放缓至1.1％，但放缓不足以减轻通胀压力。 经季节性调整的零售销售消费者信心指数实际国内 生产总值 失业率 24.0% 21.0% NRF零售销售三个月移动年平均 18.0% 15.0% 12.0% 100 95 90 85 80 75 密歇根大学消费者情绪 70 65 10.0 8.06.0 年度变化百分比 4.0 8.0 7.0 6.0 5.0 失业百分比 4.0 9.0% 6.0% 602.0 55 50 3.0 2.0 Q1'23 3.0% 450.0 1.0 0.0% 40 3月22 3月23 -2.0 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21 Jun-22 Sep-22 Dec-22 Q1'21 Q2'21 Q3'21 Q4'21 Q1'22 Q2'22 Q3'22 Q4'22 Q2'23F 0.0 REALFINALSALES EMPLOYMENT 第一季度，对国内购买者的实际最终销售（不包括净出口和库存）的步伐健康，支撑了经济活动，主要由消费者支出推动。 4月份经济创造了253,000个就业岗位，好于预期。在过去三 个月中，就业平均增长了222,000个，是自2021年1月以来的最低水平。 对私人国内购买者的实际最终销售额GDP每月非农就业变化3个月移动平均值 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 季度年度变化百分比 2.0 1.0 0.0 -1.0 Q4'21 Q1'22 Q2'22 Q3'22 Q4'22 Q1'23 -2.0 1000 900 800 700 数以千计的工作 600 500 400 300 200 100 Jan-22 2月22 日3月22日4 月22日6月22 日8月22日9 月22日10月22 日11月22日12 月22日1月23 日2月23日3 月23日 0 INCOME&CONSUMPTION INFLATION 工作和工资增长带来的可支配个人收入的增长支持了消费者的消费意愿和能力。 总体通胀仍然很高。3月份的PCE价格指数同比增长4.2%，但由于商品价格下跌，通胀速度正在放缓。 可支配个人收入个人收入消费货物服务PCE平均值 $20.0 $18.5 13.0% $19.5 $19.0 $Trilloins $18.5 $18.0 $17.5 $17.0 $16.5 $18.0 $17.5 $17.0 $16.5 11.0% 9.0% 年复一年的百分比变化 7.0% 5.0% 3.0% 1.0% -1.0% 5.5% 4.2% 1.6% Jan-22 2月22 日3月22日4 月22日5月22 日6月22日7 月22日8月22 日9月 日月日月 日 $16.0 22 10 22 11 22 $16.0 $万亿 5月-20 日 7月 20日9 月20日11月20 日1月21日3 月21日7月21 日9月21日11 月21日1月22 日5月22日7 月22日9月22 日11月 -3.0% RETAILABORMARKET EMPLOYMENTCOSTINDEX 劳动力市场异常紧张。虽然3月份零售业的职位空缺和雇员人 数都有所下降，但失业的零售业工人人数从3月份的744,000 人下降到4月份的593,000人，这是自2019年底以来的第二低。 就业成本指数提供了工资和薪酬的准确情况，清楚地显示了上升的趋势，但比率正在缓慢下降。 1300 1200 数以千计的工作 1100 1000 900 800 700 600 Mar-20 5月20 日-7月20日-9 月20日 -11月20日-1 月21日 -3月21 日-7月21日-9 月21日 -1月21 日-1月22日-3 月22日 -7月22 日9月22日- 11月22 500 400 零售雇佣开口 ECI-仅工资和薪金 年复一年的百分比变化 5.9 5.4 4.9 5.1 4.4 4.9 3.9 3.4 2.9 2.4 Q1'18 Q2'18 Q3'18 Q4'18 Q1'19 Q2'19 Q3'19 Q4'19 Q1'20 Q2'20 Q3'20 Q4'20 Q1'21 Q2'21 Q3'21 Q4'21 Q1'22 Q2'22 Q3'22 Q4'22 Q1'23