金融工程市场跟踪周报：强势反转或转向震荡反弹，增量资金仍是决定趋势关键变量

2024年2月18日 总量研究 强势反转或转向震荡反弹，增量资金仍是决定趋势关键变量 ——金融工程市场跟踪周报20240218 要点 上周市场核心观点与市场复盘： 上周（2024.02.05-2024.02.08，下同）市场实现“V”字反转，主要宽基指数均收周阳线，节前“红包”行情得到兑现。从主要宽基指数的表现来看，上周市场表现出由中证500、中证1000到中证2000的反转过渡，“救市”资金对宽基ETF的托底以及中证500、中证1000股指期货基差的有效收敛均进一步提振市场交易信心。春节前最后一个交易日，市场上涨动能稍显不足，显示出对未来资金增量的隐忧。 市场增量资金的体量及持续性均受到市场风险偏好的影响，风险偏好提振仍需时间及中长期A股表现的催化，节后市场或将由强势反转转向震荡反弹。增量推动下，看好小盘超跌表现；增量转弱下，看好大盘蓝筹及红利风格表现。 上周市场各宽基指数均收涨。上证综指上涨4.97%，上证50上涨5.54%，沪深300上涨5.83%，中证500上涨12.86%，中证1000上涨9.15%，创业板指上涨11.38%，北证50上涨6.68%。 截至2024年2月8日，宽基指数来看，上证50处于估值分位数“适中”等级，其余宽基指数处于估值分位数“安全”等级。 中信一级行业分类来看，商贸零售、农林牧渔处于估值分位数“危险”等级；石油石化、有色金属、建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、纺织服装、医药、食品饮料、通信处于估值分位数“安全”等级。 从量能择时信号来看，截至2月8日，各指数发出看多信号。 从沪深300上涨家数占比择时跟踪来看，该指标最近一周震荡上行，上涨家数占比仍然低于30%，市场情绪较低迷，沪深300未来仍有调整风险。从动量情绪指标走势来看，快线慢线均同步向下，快线处于慢线下方，预计在未来一段时间内将维持中性观点。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。 资金面跟踪： 机构调研来看，上周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为温氏股份（188家）、海泰新光（149家）、协创数据（135家）、松霖科技（121家）和容知日新（110家）。 北向资金净流入160.82亿元，其中沪股通净流入86.18亿元，深股通净流入 74.65亿元。南向资金净流入39.58亿港元，其中沪市港股通净流入49.57亿港元，深市港股通净流入-9.99亿港元。 股票型ETF上周收益中位数为8.11%，资金净流入1525.91亿元。港股ETF上周收益中位数为4.06%，资金净流出21.58亿元。跨境ETF上周收益中位数为0.76%，资金净流入9.49亿元。商品型ETF上周收益中位数为-0.62%，资金净流出1.06亿元。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、上周核心观点与市场复盘5 1.1、上周核心观点5 1.2、主要指数表现与热点复盘5 1.3、宽基指数和行业指数估值6 1.4、量化情绪跟踪7 1.4.1、量能择时7 1.4.2、沪深300上涨家数占比情绪指标7 1.4.3、沪深300上涨家数占比择时跟踪8 1.4.4、均线情绪指标9 1.5、市场赚钱效应观察9 1.5.1、横截面波动率9 1.5.2、时间序列波动率10 2、资金面跟踪11 2.1、机构调研跟踪11 2.2、股指期货跟踪13 2.3、北向资金跟踪15 2.3.1、总量维度15 2.3.2、交易盘和配置盘均实现净流入16 2.3.3、银行获北向最大规模净买入16 2.3.4、交易盘和配置盘均增配金融板块、食品饮料行业17 2.3.5、北向资金市场配置观点18 2.3.6、北向持仓净值跟踪20 2.4、融资规模变化跟踪21 2.5、ETF市场跟踪21 2.6、抱团基金分离度跟踪22 3、风险提示22 中庚基金 图目录 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅5 图2：热点概念表现（前十名与后十名）6 图3：宽基指数估值6 图4：中信一级行业指数估值7 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比8 图6：动量情绪指标择时策略净值表现8 图7：动量情绪指标8 图8：均线情绪指标择时策略净值表现9 图9：均线情绪指标9 图10：横截面波动率10 图11：指数成分股加权时间序列波动率10 图12：沪市、深市和北证上市公司被调研次数11 图13：不同市值范围股票被调研次数11 图14：各类型调研活动占比12 图15：各类型机构投资者调研次数占比12 图16：上周中信一级行业被调研次数12 图17：主力合约升贴水14 图18：主力合约每周基差变化14 图19：主力合约上周基差年化收益率14 图20：中证500当月合约与下月合约每周基差变化14 图21：北向资金近8周净流入情况15 图22：北向资金累计流向15 图23：南向资金累计流向15 图24：分行业周度净买入16 图25：交易盘与配置盘周度净流入与过去4周移动平均16 图26：交易盘与配置盘行业净流入明细17 图27：交易盘上周行业净流入17 图28：配置盘上周行业净流入17 图29：多头组合净值曲线-基准：沪深30018 图30：多头组合净值曲线-基准：中证80018 图31：交易盘双周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图32：配置盘6周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图33：北向组合与部分宽基指数净值对比20 图34：北向组合相对宽基指数的超额净值20 图35：每周融资余额与增加值21 图36：不同投资范围ETF的上周收益率（单位：%）21 图37：不同投资范围ETF的上周净流入（单位：亿元）21 图38：宽基ETF的上周净流入（单位：亿元）22 图39：行业ETF的上周净流入（单位：亿元）22 图40：超额净值最大回撤与分离度对比22 图41：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值22 表目录 表1：宽基指数表现5 表2：宽基指数量能择时信号7 表3：横截面波动率统计结果10 表4：时间序列波动率统计结果11 表5：上周最受机构关注前10大个股13 表6：IF合约周度情况统计13 表7：IH合约周度情况统计13 表8：IC合约周度情况统计13 表9：IM合约周度情况统计13 表10：指数期货合约行情统计14 表11：交易盘上周净流入流出规模前三后三行业18 表12：配置盘上周净流入流出规模前三后三行业18 表13：行业轮动策略在ETF基金上的表现19 表14：选取的行业ETF基金一览20 1、上周核心观点与市场复盘 1.1、上周核心观点 上周（2024.02.05-2024.02.08，下同）市场实现“V”字反转，主要宽基指数均收周阳线，节前“红包”行情得到兑现。从主要宽基指数的表现来看，上周市场表现出由中证500、中证1000到中证2000的反转过渡，“救市”资金对宽基ETF的托底以及中证500、中证1000股指期货基差的有效收敛均进一步提振市场交易信心。春节前最后一个交易日，市场上涨动能稍显不足，显示出对未来资金增量的隐忧。 市场增量资金的体量及持续性均受到市场风险偏好的影响，风险偏好提振仍需时间及中长期A股表现的催化，节后市场或将由强势反转转向震荡反弹。增量推动下，看好小盘超跌表现；增量转弱下，看好大盘蓝筹及红利风格表现。 1.2、主要指数表现与热点复盘 上周市场各宽基指数均收涨。上证综指上涨4.97%，上证50上涨5.54%，沪深300上涨5.83%，中证500上涨12.86%，中证1000上涨9.15%，创业板指上涨11.38%，北证50上涨6.68%。 表1：宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 上证综指 2716.08 2865.90 4.97 上证50 2221.94 2352.58 5.54 沪深300 3164.25 3364.93 5.83 中证500 4527.71 5150.23 12.86 中证1000 4534.75 4993.10 9.15 创业板指 1534.19 1726.86 11.38 北证50 768.09 825.00 6.68 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.02.05-2024.02.08 从中信一级行业来看，表现最好的前5大行业依次为医药、国防军工、电子、电 力设备及新能源和基础化工，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为国防军工、医药、电子、基础化工和计算机。 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.02.05-2024.02.08；单位：% 从热点概念来看，上周概念指数中表现最好的前5大概念依次为新冠抗原检测指数、医疗器械精选指数、工业气体指数、二线龙头指数和稀土指数；表现最差的5大概念依次为水产指数、拼多多合作商指数、城中村改造指数、冰雪旅游指数和万得微盘股指数。 图2：热点概念表现（前十名与后十名） 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.02.05-2024.02.08；单位：% 1.3、宽基指数和行业指数估值 截至2024年2月8日，宽基指数来看，上证50处于估值分位数“适中”等级，其余宽基指数处于估值分位数“安全”等级。 中信一级行业分类来看，商贸零售、农林牧渔处于估值分位数“危险”等级；石油石化、有色金属、建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、纺织服装、医药、食品饮料、通信处于估值分位数“安全”等级。 图3：宽基指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.02.08 图4：中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.02.08 1.4、量化情绪跟踪 1.4.1、量能择时 从量能择时信号来看，截至2月8日，各指数发出看多信号。 上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指北证50 表2：宽基指数量能择时信号 量能择时观点多多多多多多多 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2024.02.08 1.4.2、沪深300上涨家数占比情绪指标 强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。 指标计算方法： 沪深300指数N日上涨家数占比=沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。 我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也 存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周震荡上行，上涨家数占比仍然低于30%，市场情绪较低迷，沪深300未来仍有调整风险。 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据区间为2010.01.04—2024.02.08 1.4.3、沪深300上涨家数占比择时跟踪 我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，看空市场。 指标值处理及开平仓信号应用： （1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。 （2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。 其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线慢线均同步向下，快线处于慢线下方，预计在未来一段时间内将维持中性观点。 图6