农林牧渔周报（第11期）：养猪业产能去化，重点推荐低估的养猪板块

行业研究 报农林牧渔 告 周报（第11期）：养猪业产能去化，重点推荐低估的养猪板块 2023-03-19 行业周报看好/维持农林牧渔 走势对比 8% 太 3% 22/3/21 22/5/21 22/7/21 22/9/21 22/11/21 23/1/21 平 (2%) (7%) 洋(12%) 证(18%) 券 股农林牧渔沪深300 份子行业评级 有动物保健Ⅱ看好 限饲料看好 公养殖业看好 司种植业看好 证推荐公司及评级 券瑞普生物(300119)买入 研科前生物(688526)买入 究唐人神(002567)买入 报 告相关研究报告： 《周报（第10期）：疫情或推动产 能加速去化，重点推荐低估值养猪板块》--2023/03/14 《周报（第9期）：1月末能繁环减0.5%，重点推荐低估值的养猪板块》--2023/03/05 《周报（第8期）：猪价连续反弹，重点推荐低估值的生猪养殖板块》 --2023/02/26 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 一、市场回顾 农业表现同步于大市，养殖和种植表现好于其他二级子行业。1、 上周，申万农业指数上涨0.37%；同期，上证综指上涨0.63%，深成指下跌1.43%，农业表现同步于大市；2、细分来看，6个二级子行业悉数下跌，其中种植、动保跌幅较小；3、前10大涨幅个股主要 集中在养殖板块，前10大跌幅个股集中在动保板块。涨幅前3名个股依次为万辰生物、新五丰和丰乐种业。 二、核心观点 评级及策略：部分地区非瘟疫情抬头叠加持续亏损，行业产能或加速去化，重点推荐低估值的生猪养殖板块。 1、养殖产业链 1）生猪：看好低估值的养猪板块，重点推荐成本领先的优质公司。猪价近期连续回落，养殖亏损已超3个月。上周末，全国22省市生 猪出厂价15.25元/公斤，周跌0.66元；仔猪39.66元/公斤，周涨 0.38元，产能仍显紧张；母猪32.7元/公斤，周涨0.16元，母猪补栏积极性低迷。1月末，全国能繁母猪存栏4367万头，环降0.5%，行业再现去产能。据调研，春节前后华北地区非瘟疫情抬头，导致局部地区产能去化。理论上看，能繁存栏自2022年4月趋势性升至2022年12月最高点，由此判断，2023年2月以后，生猪出栏会环比上升，预计猪价2季度将低迷，3季度受二次育肥进场的影响将上涨。全年来看，行业或迎来量增价平的年份。目前养殖个股头均市值处于历史底部，投资安全边际高，维持“看好”，重点推荐牧原、温氏、巨星、天康、唐人神，一并推荐京基智农、金新农等。2）白鸡：鸡价中期仍有上涨空间，继续看好，重点推荐益生和圣农。鸡价近期连续上涨，养殖环节盈利已持续6周。上周，烟台毛鸡5.2元/斤，周跌0.01元；鸡苗6.5元/羽，周涨0.2元。高苗价抑制下游养殖补栏积极性，短期或面临回调压力。祖代在产存栏近期高位回落，后续或持续回落；父母代在产存栏近期处于均衡水平下方震荡，短期或有回升。从产能角度，我们判断，父母代鸡苗价格上行周期将于2023年2季度启动，商品代将于2023年4季度启动。受欧美禽流感疫情影响，我国父母代和商品代鸡苗价格已提前上涨。1-2月份，美国田纳西州解除禽流感疫情，国内祖代鸡引种改善明显，预计鸡价将由预期驱动回归供需基本面。个股羽均市值目前处于历史中位，估值有一定安全边际，维持看好。个股重点推荐益生、 P 行业周报 周报（第11期）：养猪业产能去化，重点推荐低估的养猪板块2 圣农。 3）黄鸡：维持“看好”。受活禽消费回暖的影响，黄鸡价格止跌企稳。2月，立华黄鸡售价12.78元/公斤，月跌0.57元；温氏售价 12.66元/公斤，月涨0.17元。产能方面，父母代在产存栏目前处于近6年来的历史底部。从产能角度，预计鸡价下半年或反弹。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和行业竞争格局优化，维持行业“看好”评级，重点推荐立华，关注温氏和湘佳。 4）动保：强烈“看好”，重点推荐科前生物和瑞普生物。生猪存栏修复有利于疫苗景气恢复，预计疫苗行业上半年景气同比上升。长期来看，随着国产宠物动保产品上市和非瘟疫苗研发持续推进，动保行业有望迎来市场大扩容和格局大优化，维持强烈看好，重点推荐瑞普和科前。 2、种植产业链 1）种业：长期看好，推荐大北农、隆平和登海。长期来看，种业已步入崭新的生物育种主导的新阶段，未来行业扩容和格局优化值得期待。维持看好，个股重点推荐登海、隆平、大北农。 2）种植：维持看好。国内玉米产需缺口持续存在，叠加政策利好，粮价中期有一定上涨动力，维持2023年粮价中枢上移和种植业高景气的判断，关注苏垦农发。 三、行业数据 生猪：第11周，全国22省市生猪出厂价15.25元/公斤，周跌0.66 元；主产区自繁自养头均亏255元，周多亏53元。截至23年1月底，全国能繁母猪存栏4367万头，月环减0.5%； 肉鸡：第11周，烟台鸡苗均价6.5元/羽，周涨0.2元；白羽肉毛 鸡棚前均价5.2元/斤，周跌0.01元；主产区肉鸡养殖环节单羽盈 利2.49元，较上周少盈0.75元； 饲料：第11周，肉鸡料均价4.2元/公斤，周环比持平；育肥猪料 价格3.84元/公斤，周环比持平； 水产品：第11周，山东威海海参/扇贝/鲍鱼/对虾大宗价136/10/140/220元/公斤，周环比持平； 粮食及其他：第11周，柳州白糖6207元/吨，周涨24元；328级 棉花15447元/吨，周跌174元；玉米2927元/吨，周跌26元；国 内豆粕4176元/吨，周跌83元；小麦3123元/吨，周跌5元。 四、风险提示 突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期 P 行业周报 周报（第11期）：养猪业产能去化，重点推荐低估的养猪板块3 目录 一、核心观点5 二、行情回顾6 三、个股信息7 （一）个股涨跌、估值一览7 （二）大小非解禁、大宗交易一览8 四、行业数据8 （一）养殖业8 （二）饲料业9 （三）水产养殖业10 （四）粮食、糖、油脂等大宗农产品11 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1上周，申万一级子行业涨跌幅6 图表2上周，申万二级子行业涨跌幅6 图表3A股个股市场表现7 图表4未来三个月大小非解禁一览8 图表5上周大宗交易一览8 图表6：第11周，全国22省市生猪均价15.25元/公斤8 图表7：第11周，烟台肉鸡苗出厂均价6.5元/羽8 图表8：第11周，烟台白羽鸡出场价5.2元/公斤9 图表9：第11周，广东活鸡出场价12200元/吨9 图表10：23/01，全国能繁母猪存栏4367万头9 图表11：23/01，全国能繁母猪存栏同增1.8%9 图表12：第11周，主产区肉鸡料价4.2元/斤9 图表13：第11周，育肥猪料价3.84元/公斤9 图表14：第17周，蛋鸡饲料价3.24元/公斤10 图表15：22/12，全国饲料单月产量同增0.9%10 图表16：第11周，威海海参大宗价136元/公斤10 图表17：第11周，威海扇贝大宗价10元/公斤10 图表18：第11周，威海对虾大宗价220元/公斤10 图表19：第11周，威海鲍鱼大宗价140元/公斤10 图表20：第10周，草鱼批发价15.93元/公斤11 图表21：第10周，鲫鱼批发价19.83元/公斤11 图表22：第10周，鲤鱼批发价13.78元/公斤11 图表23：第10周，鲢鱼批发价13.38元/公斤11 图表24：第11周，柳州白糖现货批发价6207元/吨11 图表25：第11周，328级棉花批发价15447元/吨11 图表26：第11周，国内玉米收购价2927元/吨12 图表27：第11周，国内豆粕现货价4176元/吨12 图表28：第11周，国内小麦收购价3123元/吨12 图表29：第11周，国内粳稻现货价2948元/吨12 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、核心观点 评级及策略：部分地区非瘟疫情抬头叠加持续亏损，行业产能或加速去化，重点推荐低估值的生猪养殖板块。 1、养殖产业链 1）生猪：看好低估值的养猪板块，重点推荐成本领先的优质公司。猪价近期连续回落，养殖亏损已超3个月。上周末，全国22省市生猪出厂价15.25元/公斤，周跌0.66元；仔猪39.66元/公斤，周涨0.38元，产能仍显紧张；母猪32.7元/公斤，周涨0.16元，母猪补栏积极性低迷。1月末，全国能繁母猪存栏4367万头，环降0.5%，行业再现去产能。据调研，春节前后华北地区非瘟疫情抬头，导致局部地区产能去化。理论上看，能繁存栏自2022年4月趋势性升至2022年12月最高点，由此判断，2023年2月以后，生猪出栏会环比上升，预计猪价2季度将低迷，3季度受二次育肥进场的影响将上涨。全年来看，行业或迎来量增价平的年份。目前养殖个股头均市值处于历史底部，投资安全边际高，维持“看好”，重点推荐牧原、温氏、巨星、天康、唐人神，一并推荐京基智农、金新农等。 2）白鸡：鸡价中期仍有上涨空间，继续看好，重点推荐益生和圣农。鸡价近期连续上涨，养殖环节盈利已持续6周。上周，烟台毛鸡5.2元/斤，周跌0.01元；鸡苗6.5元/羽，周涨0.2元。高苗价抑制下游养殖补栏积极性，短期或面临回调压力。祖代在产存栏近期高位回落，后续或持续回落；父母代在产存栏近期处于均衡水平下方震荡，短期或有回升。从产能角度，我们判断，父母代鸡苗价格上行周期将于2023年2季度启动，商品代将于2023年4季度启动。受欧美禽流感疫情影响，我国父母代和商品代鸡苗价格已提前上涨。1-2月份，美国田纳西州解除禽流感疫情，国内祖代鸡引种改善明显，预计鸡价将由预期驱动回归供需基本面。个股羽均市值目前处于历史中位，估值有一定安全边际，维持看好。个股重点推荐益生、圣农。 3）黄鸡：维持“看好”。受活禽消费回暖的影响，黄鸡价格止跌企稳。2月，立华黄鸡售价12.78元/公斤，月跌0.57元；温氏售价12.66元/公斤，月涨0.17元。产能方面，父母代在产存栏目前处于近6年来的历史底部。从产能角度，预计鸡价下半年或反弹。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和行业竞争格局优化，维持行业“看好”评级，重点推荐立华，关注温氏和湘佳。 4）动保：强烈“看好”，重点推荐科前生物和瑞普生物。生猪存栏修复有利于疫苗景气恢复，预计疫苗行业上半年景气同比上升。长期来看，随着国产宠物动保产品上市 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 和非瘟疫苗研发持续推进，动保行业有望迎来市场大扩容和格局大优化，维持强烈看好，重点推荐瑞普和科前。 2、种植产业链 1）种业：长期看好，推荐大北农、隆平和登海。长期来看，种业已步入崭新的生物育种主导的新阶段，未来行业扩容和格局优化值得期待。维持看好，个股重点推荐登海、隆平、大北农。 2）种植：维持看好。国内玉米产需缺口持续存在，叠加政策利好，粮价中期有一定上涨动力，维持2023年粮价中枢上移和种植业高景气的判断，关注苏垦农发。 二、行情回顾 农业表现同步于大市，养殖和种植表现好于其他二级子行业。上周，申万农业指数上涨0.37%；同期，上证综指上涨0.63%，深成指下跌1.43%，农业表现同步于大市。细分来看，6个二级子行业悉数下跌，其中种植、动保跌幅较小。 图表1上周，申万一级子行业涨跌幅 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表2上周，申万二级子行业涨跌幅 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 三、个股信息 （一）个股涨跌、估值一览 上周，前10大涨幅个股主要集中在养殖板块，前10大跌幅个股集中在动保板块。涨幅前3名个股依次为万辰生物、新五丰和丰乐种业。 图表3A股个股市场表现 股票名称 本周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 本周换手率（%） 2022年动态PE 万辰生物 22.65 1