电力设备与新能源行业周报：电新行业乃“新质生产力”核心，全面支撑绿色发展

子行业周度核心观点： 电新板块整体观点：“新质生产力”节前在各大官媒高频曝光，或成为节后市场重要主线，电新毫无以为是主角之一，结合官方解读文本，新质生产力在电新板块的狭义落点主要是：1）光风储制造业中带有显著创新性的先进产能；2） 电网灵活性改造与信息化升级；3）绿氢产业链。 光伏&储能：年度业绩预告披露暂告段落，无大惊大喜，市场对板块业绩风险的担忧得到阶段性缓解，且预告呈现出业绩加速赶底、龙头优势稳固（甚至放大）的趋势，近期产业链价格信号积极，或预示节后排产复苏的强度和确定性， 近期因市场风格切换，板块超额收益显著回吐，但逻辑、业绩强势个股走势仍显著偏强，对于节前最后一个交易周，我们明确认为是再次上车布局节后板块量价复苏、预期上修行情的良机，继续坚定推荐强α个股。 电网：节前国家电网正式公布了2024年总部集中采购批次的安排，共计划了97个招标采购批次，相比于2023年的 107个批次减少了10个批次，减少的批次均为非主要批次。其中特高压项目仍为8个批次，招标需求充分；电能表计 划3个批次，相比23年增加一批，预计总量上将有较大增幅；输变电、数字化、电源项目基本与去年保持一致。氢能与燃料电池：壳牌宣布永久关停其在加州的所有乘用车加氢站，氢车或将以先商后乘模式发展，国内以氢燃料电池的商用车市场有望率先实现商业化；氢能行业最新深度，引领性的分析光储降价对氢能行业经济性的重要影响，从 绿氢制取端到下游四大应用领域的经济性正逐步开启，主线抓住上游制氢端设备机会。 风电：2023年风电新增并网75.9GW，其中海风并网6.8GW；海风终将发展，目前江苏2.65GW项目已全部完成核准，且其中1.8GW已完成风机招标，前期准备工作已陆续完善，江苏项目启动开工仅是时间性问题；深远海风进展加速，关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3） 现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期江苏项目在2024年上半年启动开工且当年实现 全容量并网。若青洲五七等广东项目开工进度超预期，或将提高2024年业绩预期。 本周重要行业事件： 光储风：德国最新光伏项目招标超额认购3.5倍；北美23Q4光伏新签PPA均价创新高53美元/MWh；阿特斯公告5- 10亿元股份回购提案；中来股份公告多晶硅项目已缓建；美国企业CubicPV放弃在美建设10GW硅片产能的计划。电网：发改委和能源局联合印发《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》。 氢能与燃料电池：发改委发布文件推进雄安新区氢车示范应用；国家铁路局将推动铁路风光氢储绿色能源供电新模式； 丰田即将量产其1000方PEM电解槽，制氢规模超5500标方；河北4个绿氢项目并网时限延期。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 电新板块整体观点：“新质生产力”节前在各大官媒高频曝光，或成为节后市场重要主线，电新毫无以为是主角之一，结合官方解读文本，新质生产力在电新板块的狭义落点主要是：1）光风储制造业中带有显著创新性的先进产能；2）电网灵活性改造与信息化升级；3）绿氢产业链。 中央经济工作会议在部署2024年经济工作时强调，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。2024年1月31日，习主席在中共中央政治局第十一次集体学习时强调，加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。节前官媒又发布了对“新质生产力”的官方解读。 对于“新质生产力”所涉及的行业与产业领域，电新无疑是主角之一，根据官方解读，我们梳理与电新相关的表述主要有如下几条： 1）新质生产力以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。 2）官方解读中专门提到了新质生产力与绿色发展的关系，并明确了：a）新质生产力就是绿色生产力，必须加快发展方式绿色转型，助力碳达峰碳中和；b）加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，做强绿色制造业，壮大绿色能源产业，发展绿色低碳产业和供应链；c）持续优化支持绿色低碳发展的经济工具箱，发挥绿色金融的牵引作用，打造高效生态绿色产业集群。 落实到电新板块，我们认为新质生产力的概念将主要涉及到：1）光风储制造业，尤其是带有显著创新性的先进产能；2）为配合可再生能源发电量占比持续提升，以支撑我国双碳目标实现的电网灵活性与信息化升级；3）绿氢产业链。 在当前风光发电已经完全实现平价上网的背景下，通过各类储能技术、电网升级以助力风光发电量占比的持续提升，从而在实现绿色发展的同时，尽力降低全社会用能成本，是当前我国新能源与电力设备产业的核心任务，同时也是新质生产力在能源及能源装备领域的核心落脚点。 对于光伏产业，我国从十多年前的“市场、原料、设备”三头在外，到如今的产能、应用、技术、设备全方位世界领先，已经形成了在其他行业极少见的全产业链碾压性的竞争优势，有两大标志性事件可以证明中国在光伏产业的优势早已不局限于巨大的低成本产能，而是全面引领性的优势：1）近年来几乎所有具备产业化前景的光伏技术路线的转化效率纪录均由中国企业创造；2）近两年欧美国家在能源自主可控的诉求背景下，试图建立本土光伏制造业的过程中，发现仍然需要从中国采购绝大部分的生产设备。几乎所有的光伏技术进步，都围绕降低综合度电成本的目标推进，因此光伏行业内最能够代表“新质生产力”的无疑是驱动产业技术进步的各产业链环节制造业龙头、以及相关的先进生产设备供应商：通威股份、隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、奥特维、捷佳伟创、迈为股份等。 对于风电产业，尽管其技术变化频率没有光伏那么高，但随着材料及零部件技术相关技术的进步，仍然持续驱动着风电行业通过风机大型化、应用场景多样化的方式，实现度电成本的降低、可开发资源范围的扩大，进而支撑能源绿色转型的终极目标。风电领域的新技术方向主要是：1）用于漂浮式海上风电系泊系统的锚链：亚星锚链；2）风机大型化趋势下，有望部分取代电变桨的液压变桨技术：盘古智能；有望在齿轮箱环节逐步替代滚动轴承的滑动轴承技术：崇德科技。 为了支撑风光电源的渗透率持续提升，同时适应储能设备加入电网、电力市场化交易深化背景下的电力调度复杂度的大幅提升，未来电网的资本开支结构将发生比较大的变化，重心将主要落在两个领域：1）为实现电源端和用户端更大接入能力的特高压及配网设备投资；2）为提高自动化水平的数字化改造投资。我们认为，其中更符合新质生产力标准的是其中的后者，重点标的：国电南瑞、东方电子、三星医疗。 除风光发电之外，绿氢产业无疑是我国实现双碳目标道路上不可缺少的一环，尤其是在过去一年中光伏、锂电成本快速下降之后，绿氢的成本已经比此前预期更快的进入了经济性区间，并有望驱动化工（绿醇、绿氨）、交通 （长距离重载运输）、能源（风光消纳、长时储能）、冶金四大下游应用领域的全面脱碳。相关标的：1）制氢：华光环能、华电重工、科威尔、昇辉科技等；2）储运加氢：石化机械、蜀道装备、冰轮环境等；3）用氢：国鸿氢能、富瑞特装等。 光伏&储能：春节期间上下游排产有所分化，节后上游或有降价去库压力，下游则有价格和盈利修复机会，1-2月的出口/国内装机数据、3-4月的订单和排产复苏情况仍将是节后板块行情的重要潜在催化剂。节前一周我们发布三篇光储行业深度报告：美国光储市场专题、分布式消纳专题、钙钛矿行业深度，判断2024年美国市场量利表现、国内分布式装机空间大概率好于预期，欢迎关注。 节前交易量下降产业链价格相对稳定，春节期间上游硅料、硅片稼动率维持较高水平，下游电池片、组件企业普遍放假减产或技改（约十天），预计节后产业链上游库存及价格有一定压力，而随着终端需求逐步启动，电池片环节若春节期间减产幅度超预期、或节后爬产速度不及预期，价格及盈利或有一定修复空间。 我们此前多次强调，从“产装比”数据推算角度看，2024年1-2的国内装机（同比）、组件出口数据（同环比）大概率保持强势，叠加节后产业链下游价格及盈利或有一定修复，随后续1-2月国内装机、组件出口数据的陆续 发布，并结合3-4月预期排产量的环比回升，市场对2024年国内外需求增速、海外库存消化情况的预期都将得到实质性上修，并进一步驱动对盈利预期及PE估值的同向变动，从而支撑板块行情的持续性。 重申当前时点对后续板块行情的基本判断： 在当前市场对板块Q1潜在积极催化剂尚未形成充分共识的背景下（产业链价格/业绩触底、3-4月排产复苏、中下游环节盈利修复、1-2月国内装机/出口数据超预期、供给侧政策更新等），我们继续坚定看好这轮“修复行情”的幅度和持续性。年内后续则还有围绕下一轮电池技术路线选择（24Q2-Q3）、对2025年需求增长预期形成后的估值切换（24H2）等大逻辑行情可期。 对于短期行情展望，在正式年报和一季报预告披露之前，板块将面临2个月左右的业绩真空期，近期板块随大盘的回调过程中，个股表现分化显著，逻辑、业绩强势的企业，明显走出超额，我们光伏年度策略首推的两家公司 （阿特斯、阳光电源）也是为数不多在这一轮板块反弹之后的回调中没有创新低的公司，我们再次强调今年板块投资策略中优选α个股的重要性。 尽管2024年行业在总量过剩状态下盈利趋势性大幅回升的难度较大，但只要β能稳住（不管在多低的位置），α公司的股价就能有所表现，我们以“2024年业绩正增长确定性、长期格局及龙头地位稳定性”为两大标准选择α突出的光伏板块标的，当前板块维持首推：阿特斯、阳光电源、奥特维、福莱特、福斯特、通威股份等（完整组合详见年度策略）。储能方面，重点看好海外出货占比高且具有垂直一体化制造能力的头部储能系统集成商，以及海外出货占比高的PCS企业，核心推荐：阳光电源、阿特斯、宁德时代、盛弘股份、禾望股份等（完整组合详见年度策略）。 节前我们围绕当前市场对板块的核心关注点发布多篇深度报告： 1）美国光储市场专题：《风浪越大鱼越贵，高壁垒铸高盈利》，报告深入复盘了历届美国政府的能源与贸易政策，及其对光伏装机与盈利的影响，梳理了IRA法案和贸易政策最新进展，并分析了其对未来光伏竞争格局及盈利的影响。重点推荐：海外硅料供给有保障且在东南亚有一体化产能布局的头部组件企业、可享受海外产能溢价的辅材供应商、有海外工厂的逆变器企业以及受益于美国本土制造业崛起的核心供应商。 2）分布式光伏专题：《并网消纳压力不足惧，高基数仍有大空间》，针对市场对分布式需求增长持续性的担忧，我们全面分析了国内分布式并网消纳问题的解决方案，详细测算分时电价、上网电价下降、利用小时数提升对分布式项目IRR的影响。我们预计2024年国内新增分布式装机120GWac，同比增长25%，有望带动国内新增装机及全球组件需求超预期（预计2024年全球组件需求650-700GWdc），推荐受益于需求超预期、24年盈利增长确定性强的光伏产业链各环节龙头、工商业储能领先企业。 3）钙钛矿行业深度：《提效奔逸绝尘，产业化倍道而进》，报告使用大量高清原创图表，深入浅出地介绍了钙钛矿不同工艺路线；对一二级市场相关公司技术进展做最新梳理，以便投资者充分理解钙钛矿的工艺难点、设备与耗材影响、产学研最新进展等对投资结论有重大影响的关键问题，推荐关注：镀膜/涂布/划分设备厂商、核心封装材料供应商、产能布局领先的制造龙头。 电网：节前国家电网正式公布了2024年总部集中采购批次的安排，共计划了97个招标采购批次，相比于2023年的107个批次减少了10个批次，减少的批次均为非主要批次。电网总部招标包含①特高压、②输变电、③数字化、④电源、⑤营销这五类项目，其中特高压项目仍为8个批次，招标需求充分；电能表计划3个批次，相比23年增加一批，预计总量上将有较大增幅；输变电、数字化、电源项目基本与去年保持一致。此外，南网节前也