基础化工行业周报：AI出现技术突破，关注相关化工材料

化工板块破晓将至。自2021年9月15日达到最高值后，基础化工指数（中信）历经了长达两年半的调整，这也是近二十年以来基础化工板块经历的最长的一次调整。2021Q3以来，我们一直在需求相对低增速背景下消化持续扩张的新增产能，带来了板块盈利能力的持续下行。目前，可在一定程度上作为投资情绪表征的在建工程增速已经回落，化工板块的整体盈利能力很可能已经筑底。待固定资产增速进入下行通道（说明产能释放已进入尾声），化工板块盈利有望迎来值得期待的新一轮上行，破晓将至。 （可参考过往研究报告《2024年度策略：新材料国产化崛起，细分周期景气到来》） 人工智能出现新技术突破，关注相关材料机会。2月16日，OpenAI发布首个视频生成模型Sora，可以生产一分钟视频，包含多个角色、复杂的场景，且视频逼真程度大幅提升，这标志着人工智能技术迎来一次重大突破，应用场景进一步拓宽，有望拉动相关材料的投资机会。 同时，2024年建议关注三大投资主线： 重视“景气赛道白马”的投资机会。重视成长性优异、卡位高估值领域、完成平台化布局的“景气赛道白马”，包括新宙邦、万润股份、昊华科技、雅克科技、鼎龙股份等；我们认为，“景气赛道白马”有望与价值白马一同成为化工板块的核心资产，在未来实现业绩与估值的双击。 把握科技主线，景气赛道多点开花。成长板块中，结合对下游景气的研判，应重视消费电子（OLED、VR/AR/MR）、人工智能（算力相关）、机器人（轻量化）、半导体（晶圆制造和先进封装）等相关材料的机会。同时，新能源领域材料的变革迭代从未停止：在光伏中，POE粒子有望迎来数年的红利；在锂电池中，导电炭黑的盈利水平有望大幅提升。 三大细分周期景气到来。周期板块中，涤纶长丝、萤石、制冷剂满足格局收敛、行业整体供给新增少、中期盈利向上，行业景气有望到来。具体而言，我们认为萤石在行业龙头完成本轮产能扩张后，在需求端的拉动、供给端中小产能的退出下，有望进入高景气；涤纶长丝龙头竞争力持续强化，行业持续回暖；制冷剂在执行配额后供给端收缩，价格中枢有望抬升。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 重点标的 股票代码 1.AI出现技术突破，化工受益材料有哪些 人工智能出现新技术突破，关注相关材料机会。2月16日，OpenAI发布首个视频生成模型Sora，可以生产一分钟视频，包含多个角色、复杂的场景，且视频逼真程度大幅提升，这标志着人工智能技术迎来一次重大突破，应用场景进一步拓宽，有望拉动相关材料的投资机会： 高频高速树脂：AI服务器主要用到M6级别以上极低损耗覆铜板。高频高速覆铜板对其填充树脂的介电常数（Dk）和介电损耗（Df）要求较高。其中，高频产品对材料的介电常数（Dk）的变化很敏感，高速材料对介电损耗（Df）要求更高。PPO、BMI、活性酯、碳氢树脂等树脂材料具有较低的Dk、Df，有望迎来高景气，建议关注：圣泉集团（PPO树脂）、东材科技（BMI树脂）； HBM前驱体：处理AI大模型的海量数据需要宽广的传输“高速公路”即带宽来吞吐数据。HBM带宽相比传统DRAM大幅提升。SK海力士的HBM3产品带宽高达819GB/s。目前全球仅SK海力士、三星、美光三家厂商具备HBM生产能力。根据CINNO，SK海力士在全球高附加值HBM市场占70%-80%份额。目前主要用于AI服务器的HBM3由8个或12个DRAM裸片堆叠制成。前驱体用于晶圆制造的薄膜沉积环节，在HBM中相比传统DRAM除了用量倍数级提升以外，前驱体的单位价值量也呈倍数级增长。建议关注：雅克科技，SK海力士前驱体材料全球范围内的核心供应商； 球形硅微粉：球形硅微粉在覆铜板、芯片封装中均有大量应用。在覆铜板中加入硅微粉可以改善印制电路板的线性膨胀系数、热传导率、介电常数、介质损耗等物理特性，高频高速覆铜板中就需要使用Low Df球硅，起到改善高频信号和大容量数据的传输能力的作用；而在先进封装中，球硅的重要性更加凸显，如在能提高存储芯片间互通能力的HBM方案封装中，就需要加入Lowα球硅，以避免α粒子入射至存储器件的灵敏区时造成的软错误。建议关注：联瑞新材、壹石通； 先进封装底填胶：底填材料主要起到保护焊球缝隙的作用，作为先进封装的典型材料，底填胶同样受益于AI拉动的用材需求。如在HBM中，多层堆叠的DRAM之间就是通过bump焊接，在形成的空隙中，底填材料起到了保护脆弱的bump，分散bump所承担的应力，使其更耐机械冲击的作用。建议关注：德邦科技、回天新材； 自2021年9月15日达到最高值后，基础化工指数（中信）历经了长达两年半的调整，这也是近二十年以来基础化工板块经历的最长的一次调整。起因是2020至2022年，在海外化工品减产、新能源需求超预期等诸多红利下，化工板块迎来了持续数年的高景气，刺激了投资情绪的上行。2021Q3以来，我们一直在需求相对低增速背景下消化持续扩张的新增产能，带来了板块盈利能力的持续下行。目前，可在一定程度上作为投资情绪表征的在建工程增速已经回落，根据我们前期发布的研究，化工板块的整体盈利能力很可能已经筑底。待固定资产增速进入下行通道（说明产能释放已进入尾声），化工板块盈利有望迎来值得期待的新一轮上行，破晓将至。（可参考过往研究报告《2024年度策略：新材料国产化崛起，细分周期景气到来》） 图表1：我们历经了过去二十年最长的一段化工板块调整 在此背景下，2024年我们重点看好三条主线： 重视"景气赛道白马"的投资机会。当下，传统化工价值白马的业绩成长仍在持续兑现，估值已逐步进入中长期配置区间，核心关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源。 同时，我们提出化工“景气赛道白马”的概念，标的需满足成长性优异、卡位高估值新兴领域、已完成平台化布局、拥有完善的研发体系、对手以海外巨头为主等标准，包括新宙邦、万润股份、昊华科技、雅克科技、鼎龙股份等。我们认为，“景气赛道白马”有望与传统价值白马一同成为板块的核心资产，在未来实现业绩成长与估值抬升的双击。 把握科技主线，景气赛道多点开花。成长板块中，结合对下游景气的研判，我们认为新型显示、半导体、人工智能等新兴科技产业有望成为2024年化工景气赛道的投资主线，并将带来消费电子（OLED、VR/AR/MR）、人工智能（算力相关）、机器人（轻量化）、半导体（晶圆制造和先进封装）等相关新材料的机会。建议关注相关标的：莱特光电（OLED终端材料）、阿科力（COC材料）、圣泉集团（高频高速树脂PPO）、东材科技（高频高速树脂BMI）、中研股份（PEEK材料）、德邦科技（先进封装材料）；同时，新能源材料端的变革迭代从未停止。在光伏中，POE粒子尚未国产化，盈利能力强，有望迎来数年的红利，建议关注盈利弹性标的鼎际得；在锂电池中，随800V快充的渗透，高结构值导电炭黑渗透率有望大幅提升，建议关注导电炭黑龙头黑猫股份。 三大细分周期景气到来。周期板块中，涤纶长丝、萤石、制冷剂满足格局收敛、行业整体供给新增少、中期维度盈利向上，行业景气有望到来。具体而言，我们认为萤石在行业龙头完成产能扩张后，在需求端的持续拉动和供给端中小产能的退出下，有望进入高景气，建议关注金石资源；涤纶长丝龙头竞争力持续强化，行业持续回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣；制冷剂在执行配额后供给收缩，价格走强的确定性强。结合对安全边际和交易拥挤度的研判，有望充分把握投资机会。建议关注巨化股份、三美股份、永和股份。 2.板块周度跟踪 估值跟踪：PE TTM略低于20%分位数，精细化工板块估值处于底部区间。截至2024年2月8日，精细化工指数（886006.WI）、石油化工指数（886069.WI）点位分别为22,154、10,529。 图表2：精细化工指数（886006.WI）走势及历史PE区间 图表3：石油化工指数（886069.WI）走势及历史PE区间 图表4：本周涨幅前十个股（截至2024年2月8日） 图表6：化工品价格跟踪（截止2024年2月16日） 图表7：化工品价格跟踪（截止2024年2月16日） 图表8：化工品价格跟踪（截止2024年2月16日） 4.风险提示 宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。