棉花：进口成本上涨 关注国内现货成交情况

期货研究 二〇 二2024年2月18日 四年度 棉花：进口成本上涨关注国内现货成交情况 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期ICE棉花在长假期间大涨，主力05合约从2月8日15时算起，上涨幅度达到5.9%。USDA2月份的货月度供需报告再次下调美棉2023/24年度期末库存，良好的出口销售数据令市场担忧2023/24年度美棉研库存可能将持续下调，这推动ICE棉花上涨，之后技术性买盘跟进，ICE棉花一度站上95美分/磅，2月究15日最新的周度出口数据公布后，由于连续两周出口数据环比下降，ICE棉花的上涨才放缓。 所 ICE棉花期货长假期间大涨，导致棉花进口成本大幅提高（按照ICE棉花05合约上涨5.3美分/磅计 算，进口成本上升约920元/吨），预计国内棉花期货周一将受此影响高开。周末国内棉花现货基差报价持稳，但是一口价报价较少，市场等待周一棉花期货开盘。下游还没有全面复工，终端需求情况还有待观察，预计下游对高棉价的接受度不会太高，再加上已经采购的进口棉数量较大，预计进口棉成本上升的影响暂时还不会完全体现，因此，预计国内棉花期货的涨幅会比外盘温和。操作上，建议投资者暂且观望，需要看一下棉花现货成交情况、棉花套保的压力、以及下游开机率恢复情况，如果整体产业情况稳定，再择机逢低做多。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据(ICE棉花为2月8日15点以后数据) 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 88.43 96.42 88.14 94.42 5.99 6.77 183000 37510 123000 66508 郑棉主连 - - - 16025 - - 1464077 55579 574096 -24654 棉纱主连 - - - 22060 - - 14794 -686 3617 -606 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花大涨：ICE棉花在长假期间大涨，主力05合约从2月8日15时算起，上涨幅度达到 5.9%。USDA2月份的月度供需报告再次下调美棉2023/24年度期末库存，良好的出口销售数据令市场担忧2023/24年度美棉库存可能将持续下调，这推动ICE棉花上涨，之后技术性买盘跟进，ICE棉花一度站上95美分/磅，2月15日最新的周度出口数据公布后，由于连续两周出口数据环比下降，ICE棉花的上涨才放缓。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止2月1日当周，2023/24美陆地棉周度签约6.44万吨，较前一周减少19%，较前四周均值增加8%，当周美陆地棉装船5.64万吨；截止2月8日当周，2023/24美陆地棉周度签约3.64万吨，较前一周减少44%，较前四周平均水平减少49%，当周美陆地棉装船6.26万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量达到238.59万吨，占年度预测总出口量（267.8万吨）的 89.09%；累计出口装运量112.79万吨，占年度总签约量的42.11%。 美国农业部月度供需报告：美棉平衡表中，USDA上调2023/24年度美棉出口4.4万吨，下调美棉国内消费3.3万吨，调整了修正项之后，美棉2023/24年度的期末库存较1月报告下降2.1万吨至61万吨，库存消费比降至19.93%，前一次预估为20.71%；全球棉花平衡表中，2023/24年度全球棉花产量较1月份预估下调7.7万吨，主要下调了澳棉的产量6.5万吨，2023/24年度全球棉花消费量较1月份预估 微幅上调0.8万吨，其中中国和越南的需求分别上调10.9万吨和2.2万吨，土耳其的需求下调4.3万吨，美国、泰国、墨西哥的需求合计下调6.5万吨，全球2023/24年度棉花期末库存较1月预估下降 14.9万吨，库存消费比从1月份的75.05%下降至74.43%。 美国农业部2月论坛展望：美国棉花供需情况，预估2024/25年度美棉种植面积为1100万英亩，较前一年度增加7.5%，但是仍然是2016年以来第二低。预计收获面积为930万英亩，较前一年度增加 31%，根据10年均值推算的棉花弃耕率为15.5%。根据5年均值计算，单产为827磅/英亩，据此计算 2024/25年度美棉产量为1600万包，高于2023/24年度的1240万包。产量的增加预计将推动出口从 2023/24年度的1230万包增加至1380万包。全球棉花供需情况，论坛预估2024/25年度全球棉花产量略高于消费量，期末库存增加90万包。全球棉花种植面积增加约1%，产量增加约3%，其中美国、巴西、土耳其和希腊的棉花产量预计增加，美棉的增幅最大，中国、印度、巴基斯坦和澳大利亚的棉花产量预计减少。全球棉花消费量预估增长3.1%，全球宏观经济环境改善、各国融资成本整体下降、主要用棉国开立信用证压力减轻等因素将促进棉花消费增长。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至2月8日当周，印度的纺织企业开机 率为75%，上周72%，2月份月均开机率73.5%，1月份为65.75%；越南的纺织企业开机率本周为43%，上周59%，2月份月均开机率51%，1月份为60.5%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为60%，上周60%，2月份月均开机率60%，1月份为60.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货市场持稳，等待期货开盘。根据TTEB资讯显示，春节前国内棉花现货价格稳定，纺企做了一定的原料库存后，以刚需采购为主，纺企对棉价的接受度一般，郑棉期货的挂单在CF05合约15000~16000区间不等。截止2月8日2023/24新疆机采3129/29B/杂3.5内较多基差在CF05+700及以上，公定疆内库。春节回来后的第一个工作日，国内棉花现货基差持稳，一口价报价不多，市场等待周一郑棉期货开盘。外棉人民币现货基差报价维持，巴西棉M11/8报价CF05+850，下游观望，等待期货开盘，走货较慢。部分外棉美金现货一口价报价维持，西非棉KABA/S1-1/8报100，交投气氛较淡。 棉花仓单情况：截至2月7日，一号棉注册仓单14399张、预报仓单685张，合计14913张，折 63.3528万吨。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花5-9价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 美国农业部上调美棉2023/24年度棉花出口预估，从而将导致美棉2023/24年度的期末库存下降；市场预期宏观经济环境改善、各国的融资成本下移将利好全球棉花消费，以上两个因素加上技术性买盘推动ICE棉花偏强运行。ICE棉花期货长假期间大涨，导致棉花进口成本大幅提高（按照ICE棉花05合约上涨5.3美分/磅计算，进口成本上升约920元/吨），预计国内棉花期货周一将受此影响高开。周末国内棉花现货基差报价持稳，但是一口价报价较少，市场等待周一棉花期货开盘。下游还没有全面复工，终端需求情况还有待观察，预计下游对高棉价的接受度不会太高，再加上已经采购的进口棉数量较大，预计进口棉成本上升的影响暂时还不会完全体现，因此，预计国内棉花期货的涨幅会比外盘温和。操作上，建议投资者暂且观望，需要看一下现货成交情况、下游开机率恢复情况以及套保的压力，如果整体产业情况稳定，再择机逢低做多。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分