电力设备深度报告：智能电表渗透率加速提升，国内厂商乘势出海

国内电表：智能电表进入替换周期，后续需求预期稳定，新标准出台有望提升龙头份额。我国智能电表发展周期始于2009年，并在2014-15年达到招标高峰，2024年国网将安排三批次电表采购，预期电网招标规模将有所提升，此外，考虑到国内已进入存量替换阶段，预期后续需求相对稳定。厂商份额角度看，电网招标格局相对稳固，随着后续电表新标准出台，龙头份额有望阶段性提升。 海外电表：智能电表渗透快速提升，拉动海外电表出货需求，国内厂商出口规模持续增长。当前除中国、日本、美国、欧洲部分国家外，智能电表渗透率相对较低，渗透率的持续提升将成为智能电表出货增长的重要动力，包括东南亚、拉美、非洲等地将贡献明显的需求增量，此外在能源转型背景下，用电侧节点增多同时场景更加多元化，将进一步推动需求增长。 国内厂商积极参与到全球的电表市场竞争中，方式包括：直接出口+海外建厂/收购海外表企+与海外龙头表厂建立深入合作。根据海关总署的数据，近年来国内电表出口规模持续高增，出口额由2015年的38亿增长至2023年的103亿，CAGR 13%，2023年对欧洲、亚洲、非洲出口额分别为36、33、24亿，国内表厂海外收入比重快速提升，贡献业绩增长的主要动力。 相关标的 建议关注海外渠道布局深入、海外订单/收入领先的国内电表龙头。三星医疗：近两年国内电表份额蝉联第一，电表营销渠道遍布全球，同时已在巴西、印尼、波兰等地设立生产基地，截至2023Q3末，海外在手订单同比大增46%至45亿元，配电业务领域，公司网内中标份额领先，同时积极拓展新能源等网外客户，此外近期成功中标中东市场环网柜项目，未来将依托电表出海的成熟经验，加速配电产品出海进程；海兴电力：国内电表头部厂商，在非洲、拉美、东南亚等地布局深入，2023H1海外营收12亿元（+30%），占收入比重65%，海外营收规模及收入比重行业领先；炬华科技：国网电表份额排名前五，海外电表业务拓展至非洲、中亚、南美、东南亚、巴基斯坦等区域，2022年实现海外营收近3亿（+101%），占比19%，未来有望加速海外业务扩张；林洋能源：电表头部厂商，与兰吉尔在西欧、亚太进行深度合作，控股立陶宛ELGAMA完善中东欧市场布局，并在中东市场保持份额领先，2023H1海外营收近4亿，占电表收入比重超30%，此外公司近年来拓展新能源电站开发运营、储能等业务。 风险提示： 海外智能电表渗透率提升速度不及预期；原材料价格超预期波动；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测与投资评级 1国内：智能电表进入替换周期，龙头份额相对稳定 1.1智能电表开启替换周期，后续需求预期稳定 电表的发展历史从测量原理角度可以分为四个阶段，分别为感应式、机电一体式、电子式、智能电能表，其中智能电能表基于电子式电表发展而来： 阶段一：感应式电表：我国最初在上世纪50年代开始生产感应式电表，该类型电表利用电磁感应原理，将电流、电压、相位转变为磁力矩，推动铝制圆盘转动，圆盘带动计数器走字，即为最初电表形式； 阶段二：机电一体式电表：80年代末期开始电力电子技术快速发展，我国也正式进入电表发展的第二阶段，机电一体式电表以感应表的电磁系统为工作元件，通过光电传感器完成电能-脉冲的转换，然后经过脉冲信号处理，实现电能测量； 阶段三：电子式电表：前两个阶段，电能的计量仍主要依赖机械式的电磁感应，准确度及精度相对较差，而电子式电表基于电子电路测量方式，准确度高、功耗小、安全性好，1989年4月，国家计量检定规程JJG596--89《电子式电能表（试行）》发布，90年代初国内电子式电表正式研制成功； 阶段四：智能电表：智能电表基于电子式电表的采集方式，但同时承担电能数据的传输、处理任务，主要功能包括：支持预付费和远程管理、支持远程负荷控制、支持双向通信、为未来家庭自动化网络提供数据网关；2009年国网（2009版）智能电表系列企业标准发布，智能电表正式推向市场，并在电网招标中开始放量，截止目前，智能电表的覆盖率接近100%。 图表1：我国电表发展四大阶段 智能电表是新一代智能电网进行终端数据采集的重要设备，承担着原始电能数据采集、计量和传输的任务，是实现信息集成、分析优化和信息展现的基础，从分类角度看，主要分为单相表（A级）、三相表（B\C\D级）两大类，其中单相表主要用于家庭用户，需求量最大，三相表则主要应用于工商业用户。 我国智能电表的快速发展起始于2009年，当年英国首次将具有网络通信功能的电表应用到家庭用户，带来智能电表需求的释放，同年国家电网公布“坚强智能电网”计划，并在2009年下半年制定智能电表的统一标准，明确未来所有采购的电表均为智能电表，拉开国内智能电表发展的序幕。2009年当年智能电表招标超过200万只，2010年提升20倍至约4500万只。电表周期在2014-15年达到顶峰，国网年招标量超9000万台，后续阶段性回落，2020年由于各种因素导致电表施工安装困难，招标规模收缩。 图表2：2009年以来过国内智能电表市场招标情况：万只 国内电表需求主要为电网集采，国网、南网在每年会进行分批次的采购，以国网为例，2011-16年采购批次分别为5、4、4、4、3、3，此后每年采购批次均在2次，采购额会随着电网预算及安装安排进行调整，除2020年第一批受影响外，其他年度单批次的招标规模通常在80-100亿，单批次规模的高点发生在2023年二批，总金额超140亿元。 图表3：2019-2023国网电能表和用电信息采集项目招标情况：亿元 针对24年电表需求预判：依据一：根据国网2024年度总部集中采购批次安排，预计全年将进行三批次的电表采购，招标总额有望在23年基础上实现进一步增长；依据二：电表替换周期在8年左右，14-15年的高招标、安装量，有望维持近两年电表需求的高景气；依据三：目前国网供电区域运行的智能电表总量为5.7亿只，稳态下替换需求约为7000-7500万只/年（2023年招标量为7470万只），此外考虑到分布式能源、充电桩等安装量的快速提升，增量需求有望推动电表招标规模进一步增长。 1.2电网统一招标，龙头份额稳定 国内电表需求主要源于电网公司，主要通过电网框招的方式确实份额归属，格局相对稳固，同时也会对龙头厂商的份额进行限制，一般在电表新标准出台后，龙头凭借更强的产品开发优势和性能优势，会实现阶段性的份额提升。 国网电表招标 电表新标准下，2022年CR10市占率达到40%。2020年国家电网基于IR46标准推出2020版智能电表企业标准，新一代电表采用计量功能芯片与管理功能芯片分离的“双芯”模组化设计，带动招标集中度的提升，2022年CR10市占率达到40%，三星作为头部厂商份额达到5.6%，且头部厂商之间同样存在较大的份额差异。 图表4：2022年国网电表中标数据及份额：亿元 国网电表2023年CR10降至30%：在2023年的国网电表招标中，头部厂商份额优势有所收窄，CR10市占率由2022年的40%降至30%，同时头部厂商份额之间的差异也在缩小，三星继续领跑国网电表招标，中标金额为7.73亿元，份额为3.33%。 图表5：2023年国网电表中标数据及份额：亿元 南网电表招标 南网电表中标份额相对稳定，集中度高于国网招标。以南网计量产品招标测算，总体招标规模小于国网，但厂商集中度相较国网更高，近两年CR10占比保持在70%，头部厂商份额约为8%~10%。近两年，威胜始终领跑南网电表招标，份额分别为10%、11%，华立、三星、鼎信、林洋保持南网中标前五名的位置。综合国南网招标数据来看，三星近两年均为电表份额第一。 图表6：2022年南网电表中标数据及份额：亿元 图表7：2023年南网电表中标数据及份额：亿元 2海外：智能电表渗透率提升拉动出货，国内电表出口持续高增 2.1智能电表渗透快速提升，拉动海外电表出货需求 欧洲：智能电表渗透率快速提升，带动需求增长。根据Berg Insight的数据，截止2022年底，欧盟国家智能电表渗透率为56%，相较2021年底的53%实现明显增长。预计2022-2027年欧盟将合计部署1.06亿个智能电表，到2027年渗透率将提升至74%。 各国家未来几年智能电表的需求也将出现分化，英国、法国、德国、波兰等国处在第一代智能电表的安装周期中，而意大利、西班牙、瑞典等国已经进入第二代智能电表的安装进程，相关需求有望在2024-25年迎来明显增长。针对第一代智能电表的替代需求约占欧洲总体出货的30-35%。 图表8：欧洲地区智能电表（燃气表）2021-2027年累计安装量（百万台） 亚太（含中国）：中国、日本进入替换周期，东南亚渗透率将迎来快速提升。 根据Berg Insight预测，亚太地区（含中国）智能电表安装总量将由2021年的7.58亿台提升至2027年的11亿台，渗透率也将由59%提升至74%。2021-2027年，亚太地区的智能电表出货量将达到9亿台（包含新增+替换）。 从需求结构上看也会出现明显分化，中国、日本等作为成熟的智能电表市场，未来几年会进入一轮电表替换周期，预计将占到未来几年累计出货量的60%；而南亚、东南亚等国将迎来智能电表渗透率的快速增长，尤其是印度，目标到2026年实现安装2.5亿个智能电表，此外泰国、印尼、菲律宾等国也将迎来快速发展，预计年需求量将实现65-80%的复合增速。 图表9：亚太地区智能电表（燃气表）2021-2027年累计安装量（百万台） 北美：渗透率仍有提升空间，需求温和增长。根据Berg Insight的数据，2021年北美智能电表的渗透率为74%，预计到2027年渗透率将到93~94%，智能电表的年出货量也将由2021年的1070万台快速成长至2027年的1730万台，CAGR 8%，其中2024年预计达到出货量的峰值1840万台，此外随着电动汽车、分布式能源的蓬勃发展，智能电表功能进一步扩展，产品技术也开始迭代，替换需求也在持续增长，替换需求占智能电表总出货量的比重将从2021年的12%提升至2027年的75%。 图表10：北美地区智能电表2021-2027年累计安装量（百万台） 拉美：渗透率快速增长，预计出货将翻两倍。根据Berg Insight的数据，2022年拉丁美洲智能电表的渗透率仅为6.2%，预计未来几年智能电表的安装规模将增加两倍，从2022年的约1170万台提升至3840万台，其中巴西和墨西哥将是最重要的市场，占据智能电表出货量的80%。 巴西的部分电力/电网运营商已经开始提升在AMI设施领域的投资，尤其是Enel提出到2030年实现100%的智能电表覆盖，巴西的智能电表渗透率也有望从2022年的5.7%提升至2028年的21.5%。从年新增出货角度看，拉丁美洲智能电表的年出货量将从2022年的190万台提升至2028年的610万台以上，CAGR 21%。 图表11：拉美地区智能电表2022-2028年累计安装量（百万台） 非洲：用电需求快速增长+提升电网配电端管理效率，拉动智能电表需求快速提升。从用电需求角度看，非洲持续快速增长，拉动对于电能计量设备的需求，此外，目前已建成的配电网络，由于缺乏良好的监测与控制，导致电力损失严重，也要求当地电网运营企业加快智能电表的部署力度，降低非技术性损失。 2.2海外需求高增，国内电表出口持续增长 国内电表出口额快速增长，2015年以来cagr13%。2015年以来，国内电表出口快速增长，由15年的38亿增长至23年的103亿，CAGR 13%，其中2020年由于沙特电表更新集中采购，当年国内向沙特电表出口规模超30亿（常规年份约为1亿），带动全年电表出口同比增长42%至94亿元，达到电表出口的第一个高峰，23年伴随全球智能电表渗透率的快速提升，出口额同比增长23%，首次超过100亿元。从出口区域分布来看，亚、非、欧三分天下，合计占总出口额的90%。 图表12：2015-2023年国内电表出口额（亿元） 图表13：20