电力设备深度报告：智能电表渗透率加速提升，国内厂商乘势出海

研报总结

国内电表市场

• 智能电表替换周期：国内智能电表市场正处于替换周期，随着老旧设备的更新换代，预计需求相对稳定。新标准出台后，龙头厂商份额有望阶段性提升。
• 电网招标与需求预测：电网公司主要通过集中采购确定份额归属，龙头份额相对稳定。2024年预计有三次电表采购，招标规模有望增长，考虑替换周期与新增需求，电表招标规模预计将持续增长。
• 智能电表标准与份额：2022年国网智能电表市场CR10市占率为40%，三星医疗份额达到5.6%，在新标准下，龙头份额呈现阶段性增长。

海外电表市场

• 智能电表渗透率提升：欧洲、亚太、北美、拉美、非洲等地区智能电表渗透率均有提升空间，市场需求增长显著。
• 智能电表出货需求：欧洲智能电表渗透率快速提升，亚太地区（含中国）智能电表安装量预计大幅增长，北美、拉美市场也有较大增长潜力，非洲市场智能电表需求快速提升。
• 国内电表出口增长：2015年以来，国内电表出口规模快速增长，CAGR达到13%。亚洲、非洲、欧洲为主要出口市场，预计未来出口规模将持续增长。

相关标的

• 三星医疗：电表业务龙头，同时布局配电与医疗服务，海外订单与收入增长迅速。电表业务全球布局，海外制造基地与销售网络完善，配电业务在电网招标中表现突出，海外业务加速扩张。
• 海兴电力：海外收入占比高，电表业务在巴西市场占有率第一，印尼市场份额领先，欧洲市场中标金额创新高，非洲是传统优势市场。
• 炬华科技：智能电表市场份额排名前五，海外业务覆盖多个区域，2022年海外收入翻倍增长。
• 林洋能源：与国际合作伙伴深入合作，电表业务布局全球，中东欧市场通过控股立陶宛ELGAMA加强本地化战略，海外收入占比较大。

风险提示

• 海外渗透率增长缓慢：智能电表在全球范围内的渗透率提升速度可能低于预期，影响电表出口规模。
• 原材料价格波动：原材料成本上升可能压缩电表生产商的利润空间。
• 行业竞争加剧：新进入者的加入可能导致市场竞争加剧，影响市场格局。