基础化工行业周报：超跌反弹，关注国产替代的估值修复与龙头白马的价值韧性

2024年2月18日 行业研究 超跌反弹，关注国产替代的估值修复与龙头白马的价值韧性 ——基础化工行业周报（2024/02/05-2024/02/11） 要点 市场超跌反弹，不同市值上市公司走势分化明显。2月6日，中央汇金公司和证监会相继发声，市场信心得以提振，A股整体强势反弹。以上证指数为例，本周上证指数涨幅为4.97%，创下自2022年11月以来的最大周涨幅。 然而，不同市值范围的上市公司走势分化较为明显。其中代表大市值上市公司的中证A50和沪深300指数整体跌幅较小，且反弹时间点较为靠前。而代表微小市值的万得微盘指数2024年年初至今跌幅超40%，同时直至节前最后一个交易日才迎来反弹。 大市值化工龙头价值韧性较强，中小市值化工企业达估值底部。截至2月8 日，剔除“三桶油”后剩余10家500亿元以上市值的石化化工行业上市公 司的总市值为8930亿元，相较于2024年年初仅下降约3.15%。而市值小 于100亿元的448家石化化工行业上市公司2024年年初至今整体市值下降 幅度达到25.75%，其中市值小于50亿元的348家石化化工行业上市公司整体市值下降幅度高达31.43%。此外估值方面，目前共有116家石化化工行业上市公司PE（TTM）处于2019年以来的最低值，其中当前市值小于50亿元的上市公司共有86家，占比约为74.1%。 持续关注国产替代与龙头白马两大主线。我们可以看到在相对较弱的市场环境下，小市值的化工企业遭受的市场压力也相对更大，其遭到系统性“错杀”的风险与可能性也更高。但同时，在到达了市场底部后，这些小市值化 工企业对应的估值分位也基本来到了历史的底部。随着市场情绪的回升，拥有良好成长性的小市值化工企业也将拥有较大的估值修复空间。因此我们建议关注能够突破“卡脖子”限制且拥有广阔下游需求的OLED材料、半导体材料、显示材料、PEEK等新材料领域的代表性企业。而对于大市值的龙头化工企业而言，在相对较弱的市场环境下，企业股价下跌幅度相对较低，企业具有较高的价值韧性。同时，随着市场的触底反弹，大市值的龙头企业也将优先受益。因此，我们建议关注MDI、磷化工、钾肥、氮肥、钛白粉、农药、锂电材料、光伏材料等顺周期行业龙头企业。 板块周涨跌情况：过去4个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上 证指数涨跌幅为+4.97%，深证成指涨跌幅为+9.49%，沪深300指数涨跌幅 为+5.83%，创业板指涨跌幅为+11.38%。中信基础化工板块涨跌幅为 +7.3%，涨跌幅位居所有板块第5位。过去4个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前后五位的子板块分别为：碳纤维（+15.2%），氟化工（+14.4%），电子化学品（+12.0%），纯碱（+12.0%），钾肥 （+9.7%）；涤纶（-4.1%），其他塑料制品（-4.0%），涂料油墨颜料（-0.9%），氨纶（0.0%），膜材料（+0.8%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃 裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料； ②OLED产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 基础化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 联系人：胡星月 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -2% -15% -27% -40% 02/2305/2308/2311/23 基础化工沪深300 资料来源：Wind 基础化工 目录 1、本周行情回顾3 1.1、化工板块股票市场行情表现3 1.2、重点产品价格跟踪5 1.3、本周重点关注行业动态6 1.4、子行业动态跟踪9 2、重点化工产品价格及价差走势10 2.1、化肥和农药10 2.2、氯碱12 2.3、聚氨酯13 2.4、C1-C4部分品种15 2.5、橡胶16 2.6、化纤和工程塑料17 2.7、氟硅19 2.8、氨基酸&维生素20 2.9、锂电材料21 2.10、其它22 3、风险分析23 1、本周行情回顾 1.1、化工板块股票市场行情表现 板块表现 过去4个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨跌幅为 +4.97%，深证成指涨跌幅为+9.49%，沪深300指数涨跌幅为+5.83%，创业板指涨跌幅为+11.38%。中信基础化工板块涨跌幅为+7.3%，涨跌幅位居所有板块第5位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去4个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前五位的子板块为：碳纤维（+15.2%），氟化工（+14.4%），电子化学品（+12.0%），纯碱（+12.0%），钾肥（+9.7%）；涨跌幅后五位的子板块为：涤纶（-4.1%），其他塑料制品（-4.0%），涂料油墨颜料（-0.9%），氨纶 （0.0%），膜材料（+0.8%）。 图2：化工各子行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去4个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：昊华科技 （+34.90%），川发龙蟒（+24.63%），齐翔腾达（+24.34%），鼎龙股份 （+22.94%），星源材质（+22.88%）。 表1：本周基础化工板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 600378.SH 昊华科技 33.59 34.90% 20.83% 002312.SZ 川发龙蟒 6.73 24.63% -2.18% 002408.SZ 齐翔腾达 5.21 24.34% 3.78% 300054.SZ 鼎龙股份 20.42 22.94% -2.16% 300568.SZ 星源材质 12.46 22.88% -12.44% 300487.SZ 蓝晓科技 50.00 21.51% 5.13% 000703.SZ 恒逸石化 7.49 21.39% 12.13% 603033.SH 三维股份 13.71 21.33% -9.68% 000893.SZ 亚钾国际 24.00 20.06% -0.17% 000683.SZ 远兴能源 6.00 19.76% 5.82% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 过去4个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：保立佳（-29.44%），泉为科技（-29.34%），乐通股份（-28.44%），奇德新材（-25.12%），永悦科技（-24.89%）。 表2：本周基础化工板块跌幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 301037.SZ 保立佳 10.02 -29.44% -49.70% 300716.SZ 泉为科技 5.54 -29.34% -51.99% 002319.SZ 乐通股份 9.46 -28.44% -29.03% 300995.SZ 奇德新材 10.67 -25.12% -50.67% 603879.SH 永悦科技 3.38 -24.89% -46.94% 603188.SH 亚邦股份 2.11 -24.64% -48.54% 300530.SZ 领湃科技 12.20 -24.41% -51.34% 002211.SZ 宏达新材 2.26 -24.16% -44.33% 000691.SZ 亚太实业 2.82 -23.58% -47.09% 002591.SZ 恒大高新 3.49 -23.46% -52.90% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2023均价2022均价2021均价 表3：本周化工产品价格涨幅前十 1.2、重点产品价格跟踪 近一周涨幅靠前的品种：苯乙烯:华东（+4.83%），醋酸乙烯:华东市场 （+4.23%），丁二烯:华东地区（+2.88%），苯胺:华东地区（+2.27%），甲醇:华东地区（+2.03%），石脑油:新加坡地区（+1.71%），甲苯:华东地区 （+1.43%），柴油(50ppm):新加坡（+1.26%），柴油(10ppm):新加坡 （+1.23%），DMF:华东地区（+1.04%）。 醋酸乙烯:华东市场 元/吨7,400.00 4.23% 7,158.33-1.94% 5.71% 6,793.7012,158.2212,348.90 苯乙烯:华东元/吨9,110.004.83%8,792.254.67%8.19%8,427.049,304.008,863.02 丁二烯:华东地区元/吨10,000.002.88%9,402.338.38%13.64%8,296.978,720.557,910.41 苯胺:华东地区 元/吨11,275.002.27%10,931.17-2.62% 1.35%11,531.5112,033.0710,916.97 石脑油:新加坡地区 美元/桶70.64 1.71% 72.22 2.83% -3.55% 69.04 83.04 70.61 甲醇:华东地区元/吨2,606.822.03%2,525.334.11%5.86%2,476.092,780.762,716.92 甲苯:华东地区元/吨7,075.831.43%6,904.284.39%7.33%7,248.147,437.775,608.36 柴油(50ppm):新加坡 美元/桶106.27 1.26% 104.60 4.91% 8.58% 105.96 134.46 77.25 DMF:华东地区 元/吨4,837.50 1.04% 4,785.42-1.08% -0.26%5,377.8311,744.2512,733.52 柴油(10ppm):新加坡美元/桶106.861.23%105.255.08%8.81%106.37135.3377.52 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 产品 单位 最新价 周涨跌幅 近30日均价 30日涨跌幅 年涨跌幅 2023均价 2022均价 2021均价 合成氨:河北地区 元/吨 2,510.00 -10.36% 2,880.83 -3.17% -23.94% 3,431.17 4,055.50 3,823.99 9μm+3μm涂覆隔膜:国产中端 元/平方米 1.23 -7.55% 1.31 -1.01% -10.91% 1.79 2.17 1.97 7μm+2μm涂覆隔膜:国产中端 元/平方米 1.33 -7.02% 1.41 -0.94% -10.17% 1.98 2.55 2.42 二氯甲烷:华东地区 元/吨 2,495.00 -2.28% 2,588.00 -2.81% -6.09% 2,752.13 4,005.87 4,658.94 正丁醇:齐鲁石化 元/吨 8,600.00 -2.27% 8,713.33 -3.19% -1.15% 7,947.12 8,573.42 12,228.08 丙烷 元/吨 5,300.75 -2.21% 5,390.33 -2.14% -5.14% 5,259.55 6,088.09 4,964.93 电石:西北 元/吨 2