建筑行业专题：八大建筑央企2023年新签合同全解析

1 证券研究报告 证券研究报告 行业专题：八大建筑央企2023年新签合同全解析 分析师：杨光(S0010523030001) 2024年2月14日 华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 主要观点 2023年，八大建筑央企新签合同合计16.65万亿，同比增长7.95%；在整体建筑市场占比约为46.8%，集中度提升。通过梳理八大央企2023年的新签项目情况，总结以下三点： •1、房建市政类项目碎片化：中国建筑、中国中铁、中国交建等房建市政类新签订单较多的公司，其重大新签项目占比呈现逐年下降的趋势，单体项目规模有收缩；房建业务结构持续优化，市政、制造业、城市更新项目占比较高；其他类重大新签项目占比无明显变化，单个体量较为稳定。 •2、业务多元化趋势明显：中国铁建、中国中铁等公司的新兴业务体量逐渐提升，表明建筑企业正在积极调整自身业务结构，丰富业务矩阵，提高综合能力和业务发展质量。同时八大建筑央企中的大部分在2023年新签境外业务实现高速增长，在“一带一路”倡议下海外市场有望成为新的发力点。 •3、12省份限制基建投资对央国企影响有限：47号文严格限制债务压力较大的12省份新增基建投资，八大建筑央企仅中国交建、中国中铁、中国建筑的重大项目在12省份占比超过10%，涉及交通运输类项目较多，主要省份以广西和重庆为主。 风险提示：（1）地产行业波动风险；（2）基建投资增速不如预期风险；（3）国企改革进度不及预期风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2023年八大建筑央企新签合同金额均实现正向增长，境外业务新签增速高于境内。中国能建新签合同金额增速最快，为 22.37%；中国交建、中国电建、中国建筑、中国化学新签合同金额增速次之，分别为13.68%、13.24%、10.80%和 10.05%；中国中冶、中国中铁、中国铁建增速较低。分其地区来看，中国化学境外新签占比最高且增速最快，2023年境外新签占30.79%，同比增长165.48%；除此之外，中国交建和中国中冶境外业务也实现了高速增长，同比增速分别为47.50%和43.20%。 图表：2023年各公司新签合同汇总 新签合同金额（亿元） 同比增速（%） 境内占比（%） 境外占比（%） 境内增速（%） 境外增速（%） 中国建筑 43241.00 10.80% 85.50% 4.06% 10.40% 15.40% 中国铁建 32938.70 1.51% 92.32% 7.68% 3.47% -17.38% 中国中铁 31006.00 2.20% 93.56% 6.44% 1.80% 8.70% 中国交建 17532.15 13.68% 81.76% 18.24% 8.15% 47.50% 中国中冶 14247.80 5.90% 95.57% 4.43% 11.98% 43.20% 中国能建 12837.31 22.37% 78.13% 21.87% 23.93% 17.07% 中国电建 11428.44 13.24% 81.17% 18.83% 13.57% 11.87% 中国化学 3267.51 10.05% 69.21% 30.79% -12.69% 165.48% 资料来源：各公司公告，华安证券研究所 分季度来看，2023年四季度建筑央企合同情况环比改善明显。大部分央国企2023Q4当季新签订单同比和环比均有所增长，其中中国中铁和中国电建Q4增速同比环比均较高，当季新签订单分别环比增长145.67%、52.92%，分别同比增长23.73%、38.05%。 图表：建筑央企当季新签合同金额同比图表：建筑央企当季新签合同金额环比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 250% 200% 150% 100% 50% 中国建筑中国中铁中国电建中国能建中国中冶中国化学 0% -50% -100% 中国建筑中国中铁中国电建 中国能建中国中冶中国化学 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 资料来源：各公司公告，华安证券研究所资料来源：各公司公告，华安证券研究所 新签订单增速较为稳定，基础设施业务占比逐年提升，地产业务占比呈减少趋势。公司近几年新签订单金额增速较为稳定，维持在10%以上的双位数增长，2023年公司新签合同额为43241亿元，同比增长10.79%。房屋建筑业务仍然是公司的主要业务，近些年占比逐年减少；房地产业务占比整体也呈减少趋势，由2019年的13.33%减少至2023年的10.44%；基础设施业务占比逐年提升且增速较快，由2019年的18.10%提升至2023年的27.01%。 图表：中国建筑新签合同额及增速图表：中国建筑新签合同业务金额占比情况 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 新签合同额（亿元）同比（%） 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20192020202120222023 房屋建筑基础设施勘察设计地产业务 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所 新签订单呈现明显的周期性，房屋建设和基础设施订单签署节奏不同。6月和12月新签订单较多，3月和9月新签订单次之，全年新签订单同比增长10.80%。2月各项业务同比实现高增长，其中地产业务同比增长133.6%，房屋建筑同比增长47.5%，基础设施同比增长71.1%，主要是由于一季度在疫情全面放开后地产和基建迎来脉冲式需求释放。2023年下半年公司基础设施新签项目提速，8-11月同比增速分别为33.2%、63.9%、36.7%和32.5%，基建作为经济“压舱石”，发挥稳增长作用。 图表：中国建筑新签合同呈现明显的周期性图表：中国建筑2023年新签合同金额单月同比增速 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 160% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房屋建筑（%）基础设施（%） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2022年新签订单（亿元）2023年新签订单（亿元） 资料来源：公司公告，华安证券研究所 勘察设计（%）地产业务（%） 资料来源：公司公告，华安证券研究所 市政类项目在房建重大合同占比最大，住宅项目占比仅16%。分业务来看，房屋建筑新签订单依然是最多的，每月占比在55%以上，但分月度占比走低。需要注意的是，房建业务结构持续优化，以2023年重大合同订单为样本，房建类市政占比高达36%，以医院、学校、公用场馆等为主；涉及实体经济发展的产业园和制造业分别占比20%和12%，多为新能源相关基地或产线建设需求为主；城市更新也是重要的组成部分，占比16%；传统住宅类建筑订单仅占16%。 图表：中国建筑2023年新签合同月度情况（分业务）图表：房屋建筑重大合同中市政类金额占比最大 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋建筑（亿元）基础设施（亿元）勘察设计（亿元）地产业务（亿元） 16% 12% 36% 16% 20% 市政产业园 城市更新地产 制造业 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所 房屋建筑重大项目碎片化趋势明显。2023年公司全年新签重大合同（20亿以上）金额5283.15亿元，占全年新签合同总金额比例为13.69%；其中房建业务占比52.35%（整体订单占比62.19%）。细分近三年公司新签房屋建筑重大项目占比逐年减少，表明在房屋建筑领域公司承建订单碎片化趋势明显，或和订单结构有关；基础设施重大项目体量占比较为稳定，占该业务板块21%左右。 图表：新签房屋建筑项目碎片化趋势明显图表：新签基础设施重大项目体量稳定 30% 25% 20% 15% 10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年房屋建筑重大项目占比（%） 2022年房屋建筑重大项目占比（%） 2023年房屋建筑重大项目占比（%） 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年基础设施重大项目占比（%） 2022年基础设施重大项目占比（%） 2023年基础设施重大项目占比（%） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 资料来源：公司公告，华安证券研究所 海外业务占比略有提升。分地区来看，公司仍以国内业务为主，国内新签占比超95%，但海外业务占比呈现明显提升趋势，海外业务累计新签项目从1月的0.5%提升至12月的4.5%，且较2022年同期占比提升0.2pct。 图表：中国建筑2023年新签合同月度情况（分地区）图表：中国建筑2023年新签合同金额累计占比情况（分地区） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 99% 98% 97% 96% 95% 94% 93% 92% 91% 90% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 境内（亿元）境外（右轴，亿元）境内境外 资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所 2023年新签合同增速有所放缓，新业务占比持续提升。2023年公司新签合同金额为32938.70亿元，同比增长1.51%，增速有所放缓；主要因为近年公司更加强调高质量发展，投资类合同有所限制，2023年同比下降24.05%。工程承包业务仍然是公司的核心板块，新签占比在60%左右；新业务板块持续培育，其中绿色环保业务由2021年的4.5%提升至2023年的7.8%，新兴产业由2021年的0.2%提升至2023年的0.5%。 图表：中国铁建新签合同金额及增速图表：中国铁建新签合同不同业务金额占比情况 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 新签合同额（亿元）同比（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2021 工程承包 规划设计咨询物资物流 2022 投资运营工业制造产业金融 2023 绿色环保房地产开发新兴产业 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 资料来源：公司公告，华安证券研究所资料来源：公司公告，华安证券研究所 工程承包业务新签占比逐季度减少，新兴产业高速增长。分业务看，公司工程承包新签订单占比逐季度减少，从Q1的73.7%下降至Q4的54.32%。投资运营新签占比逐季度增长，从Q1的8.06%提升至Q4的23.79%。2023年公司新兴产业快速发展，全年新签订单同比增速196.98%。 图表：中国铁建2023年单季度新签合同金额情况（分业务）图表：中国铁建2023年新签合同金额累计同比增速（分业务） 100% 90% 80% 70% 60% 5