玻璃纯碱：关注假期累库幅度，空仓过节为宜

分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.02.08 【供应端】春节假期期间，供应上除有一条产线存点火预期外，暂无明确放水产线，玻璃刚性特点导致产量上仍维持高位。 【需求端】下游加工厂多处于停工放假状态。 【产业库存】玻璃厂累库加速，本周+15.68%，连续四周累库，假期库存仍有增加预期。绝对库存位置偏低（近2年库存位置为 13%），给予价格以一定支撑。 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1496元/吨（+3元/吨），成本连跌七周后止跌回升；平均利润485元/吨（-0.33元/吨）。 【观点及策略】宏观方面，地产政策与A股维稳政策不断，金融市场风险偏好提升，商品氛围联动改善，玻璃盘面偏强震荡。供给端，行业利润较好，产能点火冷修并存，整体产能呈上升态势，供给高位运行。需求端，季节性淡季背景下，加工订单量环比明显走弱，且今年未出现大规模冬储补库情况。随着春节临近，玻璃产销出现明显回落，企业库存连续四周累库。总之，供给高位、 淡季需求走弱与累库预期对玻璃形成压力，宏观政策刺激与绝对低库存提供下方支撑。关注春节期间玻璃厂累库幅度。假期将至，空仓过节为宜。 【供应端】春节前国内纯碱市场行情淡稳，市场交投气氛清淡。检修、减量厂家不多，纯碱行业开工负荷率和产量继续提升。 【需求端】1月底开始部分轻碱下游用户停产放假，轻碱需求萎缩。重碱需求稳中有增，浮法玻璃对纯碱用量增加。 【产业库存】碱厂纯碱库存转增，本周累库幅度+14.35%，（近两年库存位置73%，近三年位置18%）。 【成本利润】氨碱法成本为1748元/吨（环比-0.58元/吨）；利润为582.05元/吨（环比+0.63元/吨）。 【观点及策略】2024年春节期间暂无计划检修、减量企业，纯碱行业开工负荷率或维持在高位。2024年纯碱市场仍面临一定的供应压力，市场预期偏悲观。虽然重碱需求稳中有增，但轻碱需求减量，部分下游用户计划2月中下旬3月初复工。纯碱生产企业稳 定生产，由于运输原因，春节期间往往出现惯性累库现象。在此情况下，下游用户无意维持高库存量，多数纯碱企业接单至春节期间。春节假期将至，空仓过节为宜。 分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.02.08 行情回顾 期货市场：盘面偏强震荡，FG2405合约节前午盘收报1817元/吨，周度涨跌幅+2.95%。 现货市场：保持稳定，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为2023、2100、1880、1980、2240、2180、1860、1920元/吨，相较上周保持不变。 玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格走势 浮法玻璃主要现货价格走势 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 中国华东华北华中华南 基差与价差 玻璃05合约基差玻璃09合约基差 玻璃05基差玻璃09基差 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃月间价差玻璃上下游品种间价差 FG05-09价差纯碱-玻璃主力价差 100 0 (100) (200) (300) 800 600 400 200 0 (200) (400) 2001000 (400) 供应端：周度产量减少，损失量有所增加 本周，全国浮法玻璃产量119.9205万吨，环比-0.91%；装置冷修损失量21.959万吨，环比+4.08%。 浮法玻璃周度产量走势图（万吨）浮法玻璃装置冷修损失量走势图（万吨） 玻璃周度产量季节性走势玻璃周度损失量季节性走势 12535 12030 11525 11020 10515 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 10010 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，浮法玻璃行业开工率为84.49%，环比+0.33%；浮法玻璃行业产能 利用率为84.52%，环比-0.63%。 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率提升，产能利用率继续降低 浮法玻璃开工率走势图 91 89 87 85 83 81 79 77 75 01-01 01-10 01-19 01-28 02-06 02-15 02-24 03-04 03-13 03-22 03-31 浮法玻璃开工率走势图 04-09 04-18 04-27 05-06 05-15 05-24 06-02 06-11 06-20 06-29 07-08 07-17 07-26 08-04 08-13 08-22 08-31 09-09 09-18 09-27 10-06 10-15 10-24 11-02 11-11 11-20 11-29 12-08 12-17 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 12-26 浮法玻璃产能利用率走势图 01-03 01-12 01-21 01-30 02-08 02-17 02-26 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 浮法玻璃产能利用率 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-28 需求端：深加工订单天数减少 截至2024年1月底，深加工企业订单天数1.6天，较1月中旬减少8.9天。本周，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为38.3%，较上期下降21.9个百分点（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率25.1%，较上期下降14.4个百分点）。 全国深加工样本订单走势图Low-e玻璃产能利用率 需求端：钢化炉产能利用率和开工率下降 截至1月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为26.2%（1月中旬34.48%），钢化炉开工率为36.7%（前值56.51%）。 下游深加工企业钢化炉产能利用率下游深加工企业钢化炉开工率 玻璃深加工企业钢化炉产能利用率玻璃深加工企业钢化炉开工率 8090 7080 6070 60 50 50 40 40 30 30 2020 1010 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 03-11 03-15 03-31 04-16 04-30 05-13 05-15 05-27 05-31 06-11 06-17 06-25 07-02 07-15 07-23 07-30 08-06 08-15 08-27 09-03 09-15 09-24 10-09 10-16 10-29 10-31 11-12 11-15 11-26 12-10 12-15 12-24 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 03-11 03-15 03-31 04-16 04-30 05-13 05-15 05-27 05-31 06-11 06-17 06-25 07-02 07-15 07-23 07-30 08-06 08-15 08-27 09-03 09-15 09-24 10-09 10-16 10-29 10-31 11-12 11-15 11-26 12-10 12-15 12-24 00 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 需求：商品房周度成交面积回落 30个城市商品房成交面积（周度）一线城市商品房成交面积（周度） 30个城市商品房周度成交面积(万平方米)一线城市商品房周度成交面积(万平方米) 700 600 500 400 300 200 100 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 二线城市商品房成交面积（周度）三线城市商品房成交面积（周度） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 二线城市商品房周度成交面积(万平方米) 三线城市商品房周度成交面积(万平方米) 70 60 50 40 30 20 10 0 需求：房地产销售、竣工、资金均有所回落 2023年1-12月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.5%（前值-8.0%）、-20.4%（前值-21.2%）、17.0%（前值17.9%）、-13.6%（前值-13.4%）。销售、竣工和资金均有所回落，新开工跌幅缩窄。 房地产销售、新开工、竣工面积累计同比地产资金来源 房地产指标 30 120 地产资金来源 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 房地产销售面积:商品房:累计同比房屋竣工面积:累计同比房地产新开工施工面积:累计同比 100 80 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 60 40 20 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 0 -20 -40 -60 国内贷款自筹资金个人按揭贷款定金及预付款 库存：企业库存连续四周累库 本周，全国浮法玻璃样本企业总库存3751.5万重箱，环比+508.4万重箱，环比+15.68%。折库存天数15.7天，较上周+2.3天。 浮法玻璃期末库存变化浮法玻璃库存平均可用天数 12075 10075 8075 6075 4075 2075 75 浮法玻璃期末库存(万重量箱) 浮法玻璃库存平均可用天数 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25