油脂期货周报：连棕止跌回升概率较大，节后豆油基差有望上涨

油脂期货周报 连棕止跌回升概率较大，节后豆油基差有望 上涨 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-02-04 主要观点 策略建议 国际方面： 基本面上整体偏多特别是产量下 马来西亚毛棕榈油期货在突破4000令吉大关之后，受获利平仓打压影响而跳空低开，随后在降以及市场预期1月末库存降低 棕榈油 外围美豆油和原油期货下跌的拖累下展开了持续回落走势。同时基本面上出口数据的疲软也给盘 面带来了打压。经过本轮回调整理而逐步企稳后，在基本面上整体偏多特别是产量下降以及市场预期1月末库存降低的潜在利多影响下，毛棕油期货随时有展开快速反弹回升走势的机会，届时会逐步向上走强并重返3900令吉之上，乐观时后市可能会尝试冲击4000令吉大关且有短暂突破的机会。 国内方面： 国内大连棕榈油期货市场本周在马棕的拖累下，同样呈现高位回落后的大幅趋弱下跌走势。短线连棕油期货仍会反复地测试7000大关的支撑作用，在此反复地震荡和整理后，连棕油期货逐步止跌回升的概率较大。后市在马棕止跌上涨的带动下有望重返7200之上，有效地站稳7200之后仍有进一步走强的空间，长线保持看多到7500附近。整体维持近弱远强的观点为主。 下周重点关注： 在减产降库背景下，产量及出口变化情况。天气方面需跟踪降雨量边际变化情况 的潜在利多影响下，连棕油期货逐步止跌回升的概率较大。 主要观点 策略建议 国际方面： 南美大豆丰产预期仍然较强，国 美豆出口疲软，阿根廷现阶段的干旱尚未对阿根廷大豆造成影响，巴西大豆受天气影响产量内工厂陆续停机，到港量走低， 被机构持续下调并且收割进度较往年更加迅速。基金持仓方面，CBOT大豆空单持仓增加。 国内方面： 本周现货市场已经全面结束，工厂在下周会陆续停机，且本周工厂开机率已经下降，豆油产量减少，终端市场在春节前后提货，将导致工厂库存减少。数据显示，2024年2月大豆到港量仅 豆油仅为425.5万吨，市场迎来传统的大豆进口淡季，后期豆油产量减少，因此即使备货结束，油脂传统的需求淡季到来，工厂库存也不会快速增加。就豆油的性价比来看，受天气影响，2024年 棕油减产概率较大，届时豆棕价差有望缩窄。节后豆油基差报价有望上涨，不过，传统的油脂需求淡季，基差报价涨幅受抑。 下周重点关注： 美豆出口疲软，CBOT大豆空单持仓变化情况。 节后豆油基差报价有望上涨，短期建议观望。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:FOB库欣 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 202420232022202120202019202420232022202120202019 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止1月23日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为48552手，较上周减少5549手；空头持仓为144944手，较上周增加12016手；净空头持仓较上周增加17565手至96392手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为55473手，较上周增加3507手；空头持仓为101916手，较上周增加3780手；净空头持仓较上周增加273手至46443手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 660 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 900900 850850 800800 750750 700700 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 塔拉坎 900 850 800 750 700 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年 POGO价差 马来-印尼棕榈油近月FOB价差 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2022-03-30 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023