EB日报：EB估值偏高，加工利润反弹

期货研究报告|EB日报2024-02-08 EB估值偏高，加工利润反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901035 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。纯苯到港偏低，国产开工仍高，但纯苯下游特别是CPL开工坚挺，国内纯苯在季节性累库时段反而去库；美国寒潮导致炼厂降负从而导致部分芳烃 供应下降，内外共同推动纯苯加工费坚挺，但随着2月美国EB检修，预计纯苯加工费短期上冲势头或放缓，而长线3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费持续坚 挺。苯乙烯方面，浙石化再度故障检修，原2月季节性累库幅度大幅缩减，美国2月EB集中检修支撑海外市场，目前EB加工小幅亏损，关注3-4月浙石化检修动向，随着3月EB去库放缓甚至转为去库，EB加工利润有望见底反弹。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率、纯苯苯乙烯下游的亏损减产空间。 核心观点 ■市场分析 周一纯苯港口库存4.85万吨（-2万吨），库存下降，关注后续累库速率。纯苯加工费 404美元/吨（+27美元/吨），纯苯加工费仍左侧偏高。 周三苯乙烯港口库存15.75万吨（+3.66万吨），生产企业库存18.1万吨（+0.42万吨），库存增加。 EB基差35元/吨（-5元/吨）；生产利润-737元/吨（+59元/吨）。下游PS、ABS开工仍偏低，EPS开工尚可。 ■策略 建议逢低做多套保。纯苯到港偏低，国产开工仍高，但纯苯下游特别是CPL开工坚挺，国内纯苯在季节性累库时段反而去库；美国寒潮导致炼厂降负从而导致部分芳烃 供应下降，内外共同推动纯苯加工费坚挺，但随着2月美国EB检修，预计纯苯加工费短期上冲势头或放缓，而长线3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费持续坚 挺。苯乙烯方面，浙石化再度故障检修，原2月季节性累库幅度大幅缩减，美国2月EB集中检修支撑海外市场，目前EB加工小幅亏损，关注3-4月浙石化检修动向，随着3月EB去库放缓甚至转为去库，EB加工利润有望见底反弹。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率、纯苯苯乙烯下游的亏 损减产空间。 ■风险 上游原油价格大幅波动，下游负荷的恢复速率 目录 策略摘要1 核心观点1 EB日度表格4 EB基差结构5 纯苯加工费、纯苯基差、EB基差、EB加工利润5 EB开工、库存、进口利润&纯苯港口库存6 下游开工及生产利润7 图表 图1:EB主力合约走势&基差|单位：元/吨；元/吨5 图2:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨5 图3:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨5 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图6:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图7:苯乙烯开工率|单位：%6 图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图9:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨6 图10:纯苯华东港口库存|单位：万吨7 图11:ABS开工率|单位：%7 图12:ABS生产利润|单位：元/吨7 图13:PS开工率|单位：%7 图14:PS生产利润|单位：元/吨7 图15:EPS开工率|单位：%8 图16:EPS生产利润|单位：元/吨8 EB日度表格 表1:EB产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024-2-7 2024-2-6 EB基差（元/吨） -5 35 40 苯乙烯华东现货价（元/吨） 180 9126 8946 EB首行合约（2403） 185 9091 8906 EB次行合约（2404） 175 9105 8930 EB次次行合约（2405） 176 9044 8868 brent主力（美元/桶） 0.5 78.6 78.1 石脑油CFR日本（美元/吨） 6 666 661 纯苯CFR中国（美元/吨） 33 1070 1038 华东纯苯现货价（元/吨） 155 8515 8360 苯乙烯CFR中国（美元/吨） 15 1103 1088 乙烯东北亚（美元/吨） 0 940 940 纯苯-石脑油（美元/吨） 27 404 377 纯苯进口利润（元/吨） -107 -348 -240 华东苯乙烯非一体化生产利润（元/吨） 59 -737 -796 苯乙烯进口利润（元/吨） 63 -6 -69 EPS（华东普通料）（元/吨） 0 9750 9750 PS（华东透苯525）（元/吨） 0 9100 9100 ABS（华东0215A）（元/吨） 0 9950 9950 丙烯腈华东主流价（元/吨） 0 9400 9400 丁二烯江苏主流价（元/吨） 200 10150 9950 EPS生产利润（元/吨） -178 -85 93 PS生产利润（元/吨） -178 -535 -357 ABS生产利润（元/吨） -147 -1205 -1057 苯乙烯FOB美湾（美元/吨） 0 1199 1199 苯乙烯FOB鹿特丹（美元/吨） 0 1249 1249 苯乙烯FOB美湾-CFR中国（美元/吨） -15 97 112 苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国（美元/吨） -15 147 162 纯苯FOB美湾（美元/吨） 0 1209 1209 纯苯FOB鹿特丹（美元/吨） 0 1116 1116 纯苯FOB美湾-CFR中国（美元/吨） -33 139 171 纯苯FOB鹿特丹-CFR中国（美元/吨） -33 46 78 资料来源：卓创资讯隆众资讯华泰期货研究院 EB基差结构 1,550 图1:EB主力合约走势&基差|单位：元/吨；元/吨 EB主力基差主力-次次主力合约价差 EB首行合约（2403） 11000 1,350 1,150 950 750 550 350 150 -50 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 -2506000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 纯苯加工费、纯苯基差、EB基差、EB加工利润 图2:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图3:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 1,000 2024年 2023年 2022年 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB开工、库存、进口利润&纯苯港口库存 图6:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图7:苯乙烯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024 2023 2022 2585 2080 1575 1070 565 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨图9:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 20 181,000 16 500 14 12 0 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 下游开工及生产利润 图11:ABS开工率|单位：%图12:ABS生产利润|单位：元/吨 110 100 90 80 70 4,500 2024年 2023年 2022年 3,500 2,500 1,500 500 2024年 2023年 2022年 60 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:PS开工率|单位：%图14:PS生产利润|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 901,500 801,000 70 500 60 0 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:EPS开工率|单位：%图16:EPS生产利润|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 2024年 2023年 2022年 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com