【中粮视点】EG&EB:卷土重来未可知
引言 乙二醇及苯乙烯均属于进口依存度较高的液体化工品，近期处于现货流通性偏低阶段，1-2月在地缘因素和海外寒潮因素等影响下，可能出现大幅上行风险。对于乙二醇而言，主要的两大进口来源地均面临刚性缩量的可能性，但目前红海事件交易逐渐结束，寒潮影响的程度也有待进一步验证，短期在节前需求回落的背景下可能回调，但是中长线来看仍然存在中枢上移的空间。而对于苯乙烯而言，主要的驱动仍然是调油需求引发的成本端支撑，目前地缘冲突及极端天气变化多发，如在假期期间加强，利好油价，油化工成本抬升。叠加美调油需求向好预期及纯苯供需格局向好，苯乙烯成本抬升容易驱动价格上涨，但行情可能具有更快的节奏。 作为两个进口依存度较高的液体化工品，乙二醇与苯乙烯天然具有较高的价格弹性，以及对进口供应更高的敏感性。而从季节性来看，由于12月-2月的北美寒潮会对上游原料供应产生影响，因此乙二醇与苯乙烯往往会在每年年底至次年年初走出上涨行情。今年也不例外，从2023年12月开始，乙二醇与苯乙烯均走出了突破上涨的态势。时值国内春节放假休市，目前上游港口库存均相对偏低的两个品种仍然存在大幅上涨的风险。 目前乙二醇与苯乙烯价格走强的核心驱动仍然来自海外事件性因素，无论红海危机与俄乌局势，还是北美寒潮，都造成了石化产品主要原料石脑油的全球供应缺口。12月以来，石脑油与乙烯的走势显著强于原油，给国内石油化工品价格有力的支撑。而北美寒潮影响下美国炼厂开工快速下行，同样给亚洲化工原料的供应蒙上了一层阴影。而对于主要进口来源即为这两地的乙二醇而言，情况也许更加严峻，1月的进口到港量一度跌至历史极低值。不过近期来看，中东局势似有降温态势，如进口到港量从低点有所恢复，结合国内下游进入春节放假阶段，短期多头缺乏交易题材，乙二醇与苯乙烯价格均有所回调。 事件性因素的影响总归难以长期持续，而决定乙二醇和苯乙烯价格能否持续上涨的关键仍然在于其自身基本面。两个品种的新产能投放都将在2024年有所回落，从供需格局上对二者价格予以有效支撑。需求端来看，尽管终端纺织服装的补库过程仍有反复，但目前中间环节库存已经得到有效去化，乙二醇下游聚酯端并不具有持续减停产的意愿，对于乙二醇的需求端支撑显著。供应端来看，尽管各工艺制乙二醇利润有所修复，但在此前长期亏损中已经永久性出清的部分产能难以在利润驱动下得到恢复，乙二醇的实际开工率距离顶部已经不远。因此，在需求仍然相对坚韧，且国产供应难以充分弥补进口缩量的情况下，上半年乙二醇大概率维持去库格局，对价格产生有效支撑。 苯乙烯方面，供需格局同样整体利多，而调油需求仍然是在一二季度支撑价格走强的主要因素。然而今年的调油需求与此前两年存在一定的不同，此前支撑调油逻辑的核心因素——美国汽油的低位库存在今年不复存在，而调油市场聚焦的重心来到了红海危机影响下的亚洲地区。这就导致今年的调油故事尽管同样能够对芳烃价格产生影响，但影响机制较之此前两年的持续性有所降低。或许今年的苯乙烯行情将呈现更加“短平快”的特征。 综上所述，乙二醇及苯乙烯均属于进口依存度较高的液体化工品，近期处于现货流通性偏低阶段，1-2月在地缘因素和海外寒潮因素等影响下，可能出现大幅上行风险。对于乙二醇而言，主要的两大进口来源地均面临刚性缩量的可能性，但目前红海事件交易逐渐结束，寒潮影响的程度也有待进一步验证，短期在节前需求回落的背景下可能回调，但是中长线来看仍然存在中枢上移的空间。而对于苯乙烯而言，主要的驱动仍然是调油需求引发的成本端支撑，目前地缘冲突及极端天气变化多发，如在假期期间加强，利好油价，油化工成本抬升。叠加美调油需求向好预期及纯苯供需格局向好，苯乙烯成本抬升容易驱动价格上涨，但行情可能具有更快的节奏。 作者简介 陈阵 中粮期货研究院化工高级研究员 投资咨询资格证号：Z0015281 李强 中粮期货研究院化工资深研究员 从业资格证号：F03113750 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
