香港/中国珠宝：尽管中国有出色的宝石镶嵌，但CSS在7月/ 8月受到高基数的影响

焦点股德意志银行亚洲香港消费者行业香港/中国珠宝日期2016年8月30日公司更新尽管中国有出色的宝石镶嵌，但CSS受7月/ 8月高基数的影响CSS –中国优于同行的宝石镶嵌周大福的同行周生生（CSS，0116.HK）在1H16的NPTA下跌50％至3.64亿港元，销售额下跌16％至78亿港元。撇除1H15出售香港交易所股份的特别收益，核心NPAT下跌25％至3.64亿港元。由于产品结构的改善（非黄金珠宝占销售额的35％，而2015年上半年为33％）和黄金利润率更好（从1H15的16％-22％增至18％，GPM从23.1％提高到27％- 27％）。 1H16的OPM从6.8％略微下降至6.5％，这主要是由于香港的固定租赁成本。从地理分布来看，尽管宝石集正增长，但中国的同店销售下降了5％。香港的同店销售下降26％，对黄金和宝石镶嵌均不利。年初至今2H16更新和展望鉴于去年7月/ 8月的迷你金热潮导致较高的基数，香港/中国在过去两个月报告了负增长，尽管中国宝石的数量实现了两位数的增长。实际上，mgmt评论说，在过去12个月中，中国的宝石首饰没有下降，预计今年将继续保持积极势头。在香港，宝石镶嵌也比黄金更好，但不及中国。由于基数效应，按月计算，8月优于7月。香港的租金成本很高，在大型购物中心尤其如此。对于续签的合同，租金下降了个位数至20％。 Mgmt将专注于在2H重组香港的门店，例如关闭大型商店，然后搬迁到居民区以满足当地需求。店铺扩张将主要集中在中国，在2H内将增加22家店铺。该公司承诺将其全年的当前派息比率定为37％。安玲玲研究分析师(+852 ) 2203 6177周大福（1929.HK）HK $ 5.65维持目标价HK $ 5.392013201420152016年度（＃）节日公司叶四月可能君七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月可能君七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月可能君七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月可能君201220132014201513元14元15元16元香港/澳门55%11%-32%-14%-12%-10%-26%9%33%-24%-11%硬盘（7d）呐低青少年CSS（116.HK）十二月中华人民共和国31%9%-20%-4%5%7%-5%5%20%-12%6%硬盘（7d）呐高中生DD地利总90%呐9%-10%-54%-21%-7%-20%-18%-6%-25%-27%-24%7%25%-28%呐9%-21%香港/澳门86%30%6%-12%-54%-20%-6%-22%-19%-7%-26%-28%-24%7%22%-28%42％（14天）7%-25%中华人民共和国115%70%36%1%-52%-30%-11%-5%0%2%-10%-19%-24%7%46%-30%32％（14天）12%15%宝石集23%10%-4%-2%-19%-6%-8%-20%-18%-26%-26%-25%-19%3%5%-14%呐-1%-10%六福（590.HK）三月金134%56%19%-15%-65%-28%-6%-21%-18%5%-25%-28%-26%10%36%-34%呐16%-29%总48%18%11%4%-40%-20%-18%-16%-15%-3%-15%-26%呐-3%19%-24%-2%15%-4%-28%香港/澳门68%26%7%-9%-50%-29%-21%-26%-24%-13%-23%-27%-20%-4%20%-33%5%11%-29%-22%中华人民共和国32%12%14%15%-28%-12%-15%-9%-7%6%-7%-25%-17%-3%17%-16%-7%18%11%-31%宝石集7%3%8%14%2%0%-12%-6%-10%-13%-12%-23%香港/中国-27％/-12％-10%8%5%呐13%26%-20%周大福（1929.HK）三月金77%32%14%-2%-56%-33%-21%-19%-12%13%-14%-27%香港/中国-12％/-22％0%28%-24%呐19%-14%-31%德意志银行/香港发行于：08/30/2016 05：33：51GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格是上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行图1：珠宝的同店销售趋势资料来源：德意志银行，公司数据市场研究