医药行业：4Q23机构持仓观察：内外资略有分化，关注情绪波动后的布局机会

交银国际研究行业更新 医药行业 行业评级领先 2024年2月5日 4Q23机构持仓观察：内外资略有分化，关注情绪波动后的布局机会 A股医药–内外资持续超配。公募基金在4Q23继续加仓医药板块，在总 行业与大盘一年趋势图 流通市值中的持股比例进一步提升至6.2%，但外资（陆股通）持股比例行业表现恒生指数 则略微下降0.1ppt至3.4%。截至4Q23末，医药板块持续获超配，在总资金量中的配置比例分别达到13.7%/9.6%，相比3Q23末的12.3%/8.8%提升。分子板块来看，估值处于低位的血制品获公募基金和外资大幅加仓，而医 疗器械、疫苗等子板块也被公募基金青睐。截至4Q23末，生物药、中药、原料药、疫苗和分销/流通五个子板块被公募基金和陆股通均低配；外资和内资均大幅超配医疗器械和CXO。4Q23获双方加仓均较多的个股包括 联影医疗、奥泰生物、华大智造、迪安诊断、微电生理等器械/诊断类标的。 港股医药–内资继续加仓，外资仓位略有下降。内资在4Q23继续加仓港股医药板块，而外资仓位较3Q23末略有下降，4Q23末在板块中的持股比例分别为16.2%/26.3%，相比3Q23末分别+0.9/-0.8pct，分别处于超配/平配状态（配置比例6.8%/5.2%vs.板块市值占比5.2%）。除了医院，其它子板块均获港股通增持，其中CXO、诊断服务、生物药、分销/流通获增持 幅度较大；而外资则大举增持诊断服务和原料药等子板块。截至4Q23 末，被内外资均明显低配的子板块有原料药、疫苗、医疗器械和互联网医疗，而生物药和CXO被明显超配，此外内资还超配了中药和医院2.8/2.0ppts。4Q23内外资均有较大比例增持的公司包括健世科技、启明医 疗、康方生物等。 投资启示——持续关注股价波动后的修复机会：4Q23内外资在医药板块上的操作方向相反，内资连续三个季度持续加仓、而外资的仓位依旧处于历史底部。从内外资偏好的细分板块来看，性价比较高、创新力较强或股息率较高的子板块在4Q23获较多增持。受美国生物安全法草案影响，近期CXO子板块波动较大，情绪波及至整个医药板块。我们认为，该草案对 CXO以外的其他医药子板块影响极为有限，考虑到情绪波动后估值和机构 仓位处于低位，我们看好2-3月的股价修复机会，建议逢低布局。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 石药集团 1093HK 买入 10.00 5.83 0.592 0.657 9.0 8.2 1.62 1.42 NA 中国生物制药 1177HK 买入 4.55 2.85 0.179 0.204 14.6 12.8 1.56 1.51 NA 康方生物 9926HK 买入 67.00 39.90 -0.072 0.893 NA 41.0 6.35 5.33 NA 科伦药业 002422CH 买入 36.70 22.69 1.622 1.867 14.0 12.2 1.85 1.73 NA 金斯瑞生物 1548HK 买入 27.60 12.84 -0.069 0.004 NA 369.1 7.92 9.27 NA 药明合联 2268HK 买入 42.00 17.78 0.235 0.574 69.6 28.5 3.30 2.76 NA 通化东宝 600867CH 买入 14.41 8.94 0.626 0.743 14.3 12.0 2.16 1.90 NA 荣昌生物 9995HK 买入 59.00 16.36 -1.673 -0.659 NA NA 2.24 2.48 NA 海吉亚医疗 6078HK 买入 48.00 24.20 1.378 1.681 16.1 13.2 2.17 1.86 NA 先声药业 2096HK 买入 14.00 5.13 0.472 0.605 10.0 7.8 1.34 1.15 NA 德琪医药 6996HK 买入 4.40 1.26 -0.677 -0.349 NA NA NA NA NA 恒瑞医药 600276CH 中性 49.50 35.95 0.854 1.067 42.1 33.7 5.08 4.56 NA 药明生物 2269HK 中性 35.00 16.78 1.186 1.518 13.0 10.1 1.51 1.31 NA 翰森制药 3692HK 中性 14.30 11.38 0.487 0.547 21.5 19.1 2.26 2.02 NA 康宁杰瑞制药 9966HK 中性 7.40 4.05 -0.309 -0.336 NA NA 2.08 2.56 NA 平均 22.4 47.3 2.96 2.85 NA 资料来源：FactSet、交银国际预测 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 2/236/2310/232/24 资料来源:FactSet 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com A股医药–公募基金持股情况 图表1:公募基金医药行业持股及配置比例 资料来源:同花顺，交银国际 图表2:医药各子板块公募基金当季持股比例变化 资料来源:同花顺，交银国际 图表3:公募基金持股占流通市值比例变化（药品领域） 资料来源:同花顺，交银国际 图表4:公募基金持股占流通市值比例变化（非药品领域） 资料来源:同花顺，交银国际 图表5:当前公募基金持股比例vs历史变化区间 资料来源:同花顺，交银国际 图表6:当前公募基金内部配置比例vs历史变化区间和子板块市值比例 资料来源:同花顺，交银国际 图表7:4Q23公募基金前十大重仓股（按持股总市值） 证券代码 证券名称 子行业 总市值（人民币百万） 4Q23末 公募持股市值（人民币百万） 4Q23末 季度变化（人民币百万） 公募基金持股占 比4Q23末 季度变化（%） 300760.SZ 迈瑞医疗 医疗器械 352,335 43,012 6,083 12.2 0.92 600276.SH 恒瑞医药 化学制剂 288,522 41,726 6,567 14.5 2.20 603259.SH 药明康德 CXO 215,707 35,152 -14,088 16.3 -2.95 300122.SZ 智飞生物 疫苗 146,664 17,615 6,127 12.0 2.18 300015.SZ 爱尔眼科 医院 147,575 15,893 -4,065 10.8 -1.14 688271.SH 联影医疗 医疗器械 112,918 10,503 9,770 9.3 8.45 000661.SZ 长春高新 生物药 58,999 7,157 14 12.1 -0.57 600085.SH 同仁堂 中药 73,648 6,485 -727 8.8 -0.79 603882.SH 金域医学 诊断服务 29,331 6,152 -290 21.0 -1.13 300832.SZ 新产业 医疗器械 61,443 6,025 4,296 9.8 6.34 资料来源:同花顺，交银国际 图表8:4Q23公募基金前十大增持个股（按持股比例） 证券代码 证券名称 子行业 总市值（人民币百万） 4Q23末 公募持股市值（人民币百万） 4Q23末 季度变化（人民币百万） 公募基金持股占 比4Q23末 季度变化（%） 688271.SH 联影医疗 医疗器械 112,918 10,503 9,770 9.3 8.45 300832.SZ 新产业 医疗器械 61,443 6,025 4,296 9.8 6.34 000403.SZ 派林生物 血制品 19,957 1,868 1,334 9.4 5.92 688062.SH 迈威生物 化学制剂 13,063 1,425 910 10.9 5.69 688166.SH 博瑞医药 化学制剂 14,786 784 774 5.3 5.22 300396.SZ 迪瑞医疗 医疗器械 8,090 712 463 8.8 5.15 688606.SH 奥泰生物 医疗器械 5,439 271 261 5.0 4.78 688488.SH 艾迪药业 生物药 5,264 249 249 4.7 4.73 688114.SH 华大智造 医疗器械 35,753 2,224 1,711 6.2 4.57 688302.SH 海创药业 化学制剂 5,156 452 266 8.8 4.53 资料来源:同花顺，交银国际 图表9:4Q23公募基金前十大减持个股（按持股比例） 证券代码 证券名称 子行业 总市值（人民币百万） 4Q23末 公募持股市值（人民币百万） 4Q23末 季度变化（人民币百万） 公募基金持股占比4Q23末 季度变化（%） 603368.SH 柳药集团 分销/流通 6,853 92 -697 1.3 -8.75 600976.SH 健民集团 中药 10,009 580 -745 5.8 -7.24 002821.SZ 凯莱英 CXO 41,990 4,182 -4,192 10.0 -5.35 002044.SZ 美年健康 医院 23,525 2,391 -1,537 10.2 -4.59 000999.SZ 华润三九 中药 49,142 3,043 -1,896 6.2 -3.78 872925.BJ 锦好医疗 医疗器械 1,216 14 -35 1.1 -3.57 600129.SH 太极集团 中药 25,873 3,812 -927 14.7 -3.51 603456.SH 九洲药业 CXO 21,777 1,686 -1,233 7.7 -3.45 301263.SZ 泰恩康 化学制剂 6,948 86 -245 1.2 -2.96 603259.SH 药明康德 CXO 215,707 35,152 -14,088 16.3 -2.95 资料来源:同花顺，交银国际 A股医药–陆股通持股情况 图表10:陆股通医药行业持股及配置比例 资料来源:同花顺，交银国际 图表11:医药各子板块陆股通当季持股比例变化 资料来源:同花顺，交银国际 图表12:陆股通持股占流通市值比例变化（药品领域） 资料来源:同花顺，交银国际 图表13:陆股通持股占流通市值比例变化（非药品领域） 资料来源:同花顺，交银国际 图表14:当前陆股通持股比例vs历史变化区间 资料来源:同花顺，交银国际 图表15:当前陆股通内部配置比例vs历史变化区间和子板块市值比例 资料来源:同花顺，交银国际 图表16:4Q23陆股通前十大重仓股（按持股总市值） 证券代码 证券名称 子行业 总市值（人民币百万） 4Q23末 沪深港通持股市值（人民币百万） 4Q2023末 季度变化（人民币百万） 沪深港通持股占比（%） 4Q23末 季度变化（%） 300760.SZ 迈瑞医疗 医疗器械 352,335.5 42,209.8 5,571.4 12.0 0.8 603259.SH 药明康德 CXO 215,706.9 23,986.6 -2,358.5 11.1 0.8 600276.SH 恒瑞医药 化学制剂 288,522.3 14,628.1 523.8 5.1 0.2 603939.SH 益丰药房 零售药店 40,463.6 6,729.1 950.4 16.6 0.3 300