棉花上方压力渐显

2024年2月5日 棉花上方压力渐显 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 一、全球棉花供需情况 美国农业部发布的1月全球棉花供需报告中，调增了全球棉花预估产量 5.7万吨，至2464.2万吨。全球消费量预期2447.8万吨，环比调减28.3万吨。全球棉花期末库存1837.2万吨，环比增加43.2万吨。 美国农业部发布的1月全球棉花供需报告中，美国棉花继续调减产量7.5 万吨，至270.7万吨，处于历史偏低水平，美国期末库存环比调减4.4万吨。 图1：全球棉花供需差（单位：万吨） （数据来源：同花顺Ifind） 二、国内棉花供需情况 （一）2023/24年度产量下降 根据棉花信息网的预估，预计2023/24年度全国棉花产量大约在589万吨，同比下降70万吨左右，也基本符合减产预期。 截至2024年1月30日24点，累计公检24414012包，合计5511554.8901吨， 同比增加18.32%，新疆棉累计公检量5379481.8645吨，同比增加17.17%。目前加工已经进入尾声，产量基本定型，市场焦点转移在需求端。 图2：棉花公检（单位：万吨） （数据来源：Mysteel） （二）2023/24年棉花成本 本年度轧花厂谨慎收购，新疆机采棉籽棉收购价格从期初的8元/公斤左 右下跌最低至7元/公斤左右，折算棉花平均成本大约在16700-17000元/吨，目前盘面价格加棉花质量升水，部分轧花厂套保具有一定利润。 图3：棉花成本估算（单位：元/吨） （数据来源：西南期货研究所整理） （三）中游纺织企业工业库存处于中性 据国家棉花市场监测系统对全国14个省市及自治区、62家纺织企业的抽样调查显示，截至2024年1月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约 为33.5天（含到港进口棉数量），环比增加1.2天，同比增加5.0天，比近五 年（即2018-2023年，扣除2020年）同期平均水平减少1.5天。推算全国棉花工业库存约69.8万吨，环比增加3.7%，同比增加18.3%，比近五年同期平均水平减少8.8%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，江苏、湖北、河北三省棉花工业库存折天数相对较高。 图4：纺织厂棉花工业库存（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） 三、国内棉花估值情况 1月底，国内棉价与1%关税棉价价差在400附近，内外价差处于中性。图5：棉花内外价差（元/吨） （数据来源：同花顺Ifind） 1月底国内即期花纱价差在6200左右，纺织利润大约亏损800左右，产业链利润分配仍然不均衡。 图6：棉纱即期模拟利润（元/吨） （数据来源：同花顺Ifind） 四、总结 （1）从全球来看，USDA1月供需报告短期中性偏空，但市场已经提前计价，影响不大。 （2）从国内估值来看，花纱价差偏低，国内纺织厂亏损，上游棉花估值相对偏高；对比棉花成本，棉花价格估值又偏低。 （3）国内棉纱库存从12月开始快速去库，但近期库存仍然处于同期相对高位，去库逐渐放缓。 （4）棉花和棉纱进口到港量仍然较大，港口库存处于偏高水平，短期供给充足。 总体上看，春节前轧花厂备货基本结束，纺织厂棉花库存处于相对高位， 补库带来的驱动减弱；纺织厂棉纱库存去库速度开始下降，棉纱库存处于同期高位。在期货修复部分贴水后，部分棉花加质量升水后套保具有一定的利润，但期货价格还是低于总体平均成本，另外下游纺织利润偏低。综合来看，关注进一步上涨之后的做空机会。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室） 电话：023-67070250 邮箱：xnqhyf@swfutures.com