“决胜千锂”碳酸锂期货系列报告（五）：进口篇：南美盐湖企业经营与贸易流向
期货研究 商 品2024年2月5日 研究 进口篇：南美盐湖企业经营与贸易流向 ——“决胜千锂”碳酸锂期货系列报告（五） 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 国陈逸华（联系人）期货从业资格号：F03108060chenyihua026385@gtjas.com泰君报告导读： 安 期我们的观点： 货 研由智利、阿根廷和玻利维亚构成的南美“锂三角”是全球锂资源供给的重要源泉，盐湖提锂产品出口至 究中国、韩国、日本、比利时、美国、德国、法国等地。2023年，我国从智利和阿根廷两国分别进口13.86所万吨和1.83万吨碳酸锂（含硫酸锂），占我国进口总量的87.3%和11.5%。2023年智利锂盐出口21.8万吨，智利生产促进局（Corfo）已通过协议形式授权智利化学矿业公司（SQM）和美国雅保（Albemarle） 共同开发Atacama盐湖，另有已被智利国有企业Codelco收购、仍在开发中的Maricunga项目。阿根廷共有3个盐湖项目已投产，其中Allkem和Livent的项目已处于成熟运营阶段，赣锋锂业项目2023年新投产，其余有SDLA、Rincon、Mariana等多个项目在建。玻利维亚盐湖开发程度相对较低，玻利维亚国有锂业公司（YLB）建成，中国企业联盟（CBC）、中信国安和俄罗斯UraniumOneGroup在建。 从南美四家成熟运营的盐湖项目来看，SQM-Atacama盐湖项目扩产进度提前，预计2024年初实现碳酸锂21万吨的目标，氢氧化锂6万吨年产能。ALB-Atacama项目碳酸锂年产能将于2024年到达8.4万吨，智利盐湖出口产品以碳酸锂为主，在中国布局大量氢氧化锂加工产能。Allkem-Olaroz项目共有碳酸锂年产能4.25万吨，部分用于自供日本工厂，生产电池级氢氧化锂1万吨。Livent-HombreMuerto项目截至2023年底产能达到碳酸锂2.8万吨和氯化锂9000吨，现有氢氧化锂总产能3万吨，分别在中国江苏和美国贝瑟默城（BessemerCity）各有1.5万吨的产线。当前Allkem和Livent已完成合并，新公司名为ArcadiumLithium。 2022年起，智利向海外出口的锂价出现明显的区域价差，主要原因在于锂盐销售定价模式的改变。一方面，长协中可变价格合同替代了原先的固定价格合同，定价模式由Q-4、Q-2转变为Q-1。另一方面，中国和日韩客户对锂盐价格指数报价机构的选择各有偏好。 未来，南美盐湖碳酸锂出口可能呈现两个趋势：第一，南美盐湖产出的碳酸锂中，用于自供生产氢氧化锂的比例将持续提升，碳酸锂作为原料出口到分布氢氧化锂苛化产能的地区。第二，对中国出口仍呈增长态势，同时南美锂盐对智利当地、北美和日本等地供应量将有小幅提升。 （正文） 盐湖提锂是我国锂资源供给的重要组成部分，放眼全球，南美“锂三角”地区盐湖资源禀赋优异，开发条件得天独厚，当地多家盐湖项目成熟经营。在当前能源结构转型、动力电车和储能领域高速发展的背景下，南美盐湖锂以其长期稳定产出、兼具高品质与低成本等优势，吸引了全世界的高度关注。 1.中国与南美锂盐的进出口贸易 中国与南美的锂盐贸易往来密切，碳酸锂主要进口来自智利和阿根廷，同时中国也是智利和阿根廷最大的锂盐出口国。南美国家对本土锂资源的管控程度各异，政策是影响盐湖开发的重要因素。 1.1中国锂盐进口：主要来自南美盐湖，碳酸锂进口规模远超氢氧化锂 中国碳酸锂的主要进口国家为智利和阿根廷，87%进口来自智利。根据中国海关数据，2023年中国碳酸锂进口总量为15.87万吨，同比增长16.6%，2020-2022年碳酸锂进口总量为5.01万吨、8.1万吨和 13.61万吨，近年来整体呈大幅增长趋势。中国碳酸锂进口主要来源于南美地区的智利和阿根廷，南美当前在产提锂项目均为盐湖提锂，2023年从智利和阿根廷两国分别进口13.86万吨和1.83万吨碳酸锂（含硫酸锂），占锂盐进口总量87.3%和11.5%，合计贡献98.8%的进口份额。智利是中国最大的碳酸锂出口国家，从智利的进口量逐年攀升。智利对锂资源的管控日益收紧，加速促进锂矿国有化战略，目前仅有智利化工矿业（SQM）和美国雅保（ALB）两家企业获得智利政府授权，通过特许开发合同的形式开采Atacama盐湖。SQM和ALB在盐湖划分不同区域开采锂资源生产锂盐，并基于锂盐售价缴纳资源税。 图1：中国碳酸锂87%进口来自智利图2：2019-2023年由智利主要贡献碳酸锂进口增量 阿根廷其他 12%1% 吨碳酸锂进口：智利碳酸锂进口：阿根廷碳酸锂进口：其他 30000 25000 智利阿根廷其他 20000 15000 10000 5000 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 0 智利 87% 资料来源：海关数据，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 阿根廷作为第二大碳酸锂进口国家，近年来进口量基本稳定在1-2万吨。相比从智利进口量的逐年增长，阿根廷每年进口量变化不大，从绝对数量上看仍然是中国锂盐进口的重要来源。阿根廷对锂资源的管控较为宽松，联邦制结构使得矿产所有权分散于阿根廷各省而非集中于中央政府，宪法允许各省向企业提供特许权，锂资源开发不受国家控制，开放的态度吸引各国资本投资盐湖开采。目前，阿根廷共有3个盐湖项目在产，其中两个已成熟运营多年：美国Livent在SaldelHombreMuerto盐湖100%控股的Fénix项目、澳大利亚Allkem在Cauchari-Olaroz盐湖区运营的Olaroz项目（Livent和Allkem已于2023年11月完成合并，成立新公司名为ArcadiumLithium）。以及赣锋锂业控股46.67%的Cauchari-Olaroz盐湖项目，已于2023年6月正式投产，2023年已产出6000吨碳酸锂产品，项目开工率为50%。此外，仍有SDLA、Rincon、Mariana等多个项目在建。 玻利维亚现有1.5万吨LCE产能，由玻利维亚国有锂业公司（YLB）投建，未来还将有中国企业联盟 （CBC，由宁德时代、宁德时代控股子公司广东邦普和洛阳钼业组成）规划的5万吨电池级碳酸锂，以及中 信国安和俄罗斯UraniumOneGroup分别建设的2.5万吨LCE产能。玻利维亚对我国的出口量较为有限。 图3：中国氢氧化锂进口规模远不及出口，2023年出口总量达到13万吨，进口仅为3806吨。 吨氢氧化锂进口量氢氧化锂出口量 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 0 资料来源：智利海关，国泰君安期货研究 中国的氢氧化锂进口规模远不及出口。2023年中国氢氧化锂进口总量仅为3806吨，而出口总量达到 13万吨。氢氧化锂主要由锂精矿冶炼制取，也可用碳酸锂或硫酸锂苛化制取，中国是澳大利亚锂精矿和南 美碳酸锂（含硫酸锂）的最大进口国家，2023年中国氢氧化锂冶炼端产能47.74吨，苛化端产能12.48万吨，总产能占全球72%，国内氢氧化锂总产量达到28.3万吨。 1.2南美锂盐出口：规模持续增长，中国为智利最大锂盐出口国 智利是仅次于澳大利亚的全球第二大锂生产国，同时也是世界第三大锂资源国。智利的阿塔卡马盐湖 （SalardeAtacama）位于智利北部沙漠地区，是目前全球储量最大的盐湖，同时也是开发程度最高、产量最大的盐湖。锂离子平均浓度为1835mg/L，镁锂比约为6.4，具有锂浓度高、镁锂比低的资源禀赋优势。2023年智利的锂盐总出口达到21.8万吨，同比下滑0.8%。智利锂盐出口规模于2018-2022年持续增长， 2020年出口量突破10万吨并进入高速增长阶段，2020-2022年同比增速达到15.27%、36.1%和46.34%， 2023年出口量转为小幅下降。阿根廷是全球第四大锂生产国，与智利和玻利维亚共同组成南美“锂三角”，拥有部分优质盐湖资源和众多规划在建项目，但总体开发程度不及智利，预计未来可为全球提供增量。 图4：智利坐拥Atacama盐湖丰富锂资源，锂盐出口于2018-2022年持续增长。 吨智利锂盐出口量同比增速 250000 0.5 200000 0.4 150000 100000 50000 0.3 0.2 0.1 0 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 -0.1 资料来源：智利海关，国泰君安期货研究 目前，中国为南美国家最主要的锂盐进口国，智利约有63%的锂盐出口至中国。海关数据显示，当前智 利锂盐出口量排名前三的国家为中国、韩国和日本，2023年锂盐产品出口量分别为13.4万吨、5.6万吨和1万吨，分别占到的63%、26%和5%。长期以来，东亚为智利锂盐出口量最大的地区，其中对中国的锂出口高速增长，2020年中国超越韩国成为智利的第一大锂盐出口国。2020-2022已连续三年成为智利最大的锂盐出口国；智利对韩国的锂出口虽逐年见长，但增速缓慢；对日本的出口整体规模较小，基本稳定在每年2万吨以内。 根据阿根廷经济部门统计，2023年上半年，阿根廷碳酸锂出口金额为3.98亿美元，主要出口国家为中国、日本、韩国、美国和法国。 图5：2023年智利63%锂盐出口至中国图6：中国自2018年起占智利出口比重迅速攀升 资料来源：智利海关，国泰君安期货研究资料来源：智利海关，国泰君安期货研究 2.四大南美在产盐湖项目情况梳理 南美在产与在建盐湖项目众多，其中成熟经营的有智利的SQM-Atacama和ALB-Atcama，以及阿根廷的Allkem-Olaroz和Livent-HombreMuerto，下文将对这4家稳定在产的盐湖项目着重进行梳理和分析。 2.1SQM-Atacama：扩产目标提前达成，2023Q3销量创造新高 智利化学矿业公司（SociedadQuimicayMineradeChileS.A，简称SQM）是位于智利北部的全球性矿业公司，通过与智利生产促进委员会（CORFO）签订协议获得智利Atacama盐湖的特许开发权。协议有效期截止至2030年底，可采面积约8.2万公顷，当前公司还可开采约220万吨LCE。2023年12月，SQM宣布将盐湖资产的多数股权移交给智利国有企业Codelco，以换取其开采合同延期至2060年，这意味着智利政府进一步推动了锂矿国有化的进程，以公私合营的模式加强对锂资源的管控。 图7：卤水原料取自Atacama盐湖的核心地带，运至安托法加斯塔港口以东Carmen工厂进行加工 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 SQM主要以盐湖提锂的方式生产碳酸锂和氢氧化锂，卤水原料取自Atacama盐湖的核心地带，提取的富锂卤水被运送至盐湖附近安托法加斯塔港口（Antofagasta）以东20公里处的Carmen工厂进行加工，产出的部分碳酸锂也会作为原料在该工厂苛化制取氢氧化锂。锂盐产品经包装后，通过集装箱船从智利北部太平洋沿岸的安托法加斯塔、梅希约内斯（Meijilones）和伊基克（Iquique）这三个港口出口海外，也可散装从托科皮亚（
