生猪周报：春节前后行情回顾及展望
创元期货 春节前后行情回顾及展望 创元期货研究院陈仁涛日期2024年2月4日 研究框架 创元期货 短期 疫病 企业行为 情绪、二育 月度存栏价差 出栏体重育肥料 玉米豆粕其他 规模化程度成本 养殖 屠宰量白条上市量 季节性特点 季节性特点短期 中期仔猪料 供给价格需求 替代品禽肉、水产品 收入 结构 PSY 品系 长期 仔猪出生量 配种能繁母猪母猪料 中期 库存人口长期 单体库存冻品库存 行情回顾 创元期货 本轮现货上涨开始于1月中旬，现货上涨的主要驱动是：前期超跌反弹+旺季需求预期+调运运费大幅上行+降雪天气提前备货 19,000 河南期现基差河南现货价格生猪主力合约 5,000 4,000 18,000 3,000 17,000 2,000 16,000 1,000 15,0000 -1,000 14,000 -2,000 13,000 -3,000 12,000 2023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-03 -4,000 2月份日均出栏计划量高，出栏压力大 创元期货 根据三方机构统计显示，2月份钢联调研生猪出栏960.93万头，日均出栏量43.68万头（环比+13.85%）；2月份涌益调研生猪出栏1650万头，日均出栏量75万头（环比+12.8%）；2月卓创调研生猪出栏1113.78万头，日均出栏量50.63万头（1月份日均出栏量46.7万头，环比+8.4%）【按照春节放假7天不卖猪计算】；当然，若是按照春节期间5天卖不了猪来算的话，钢联2月环比+4.4%，涌益2月环比+3.4%，卓创2月环比持平。 如此来看，在春节后消费骤降的情况下，日均出栏量比1月份还要高，同时也高于去年同期水平，2月份的出栏压力仍较大。 钢联口径统计出栏量/万头涌益统计口径出栏量/万头 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 实际出栏量日均出栏量 45 40 35 30 25 20 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 实际出栏量日均出栏量 80 75 70 65 60 55 50 45 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 40 节后体重降速如何？ 创元期货 截至2月2号，涌益出栏体重为120.87公斤，同比基本持平；钢联出栏体重122.06公斤，略高于去年同期水平。如果从体重的同期水平来看，节后降体重的 压力不大；不过，我们需要考虑时间节点的问题，目前处于春节前，而去年同期是处于春节后，且体重已经延续节前降一周了。 考虑到上述问题，春节期间卖猪按下暂停键，节中这段时间的体重上行，将使春节后的体重依然高于去年以及近几年同期水平，届时在出栏有压力的情况下，降体重或许会强化短期的供应压力。 钢联生猪出栏均重涌益生猪出栏均重 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 135 130 125 120 115 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 110 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 140 135 130 125 120 115 110 105 100 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 节后需求骤降35%-40% 创元期货 如果用屠宰量来简单衡量需求的话，以春节为分界线，对比一下节前一周屠宰量和节后两周的屠宰量，不难发现节后两周的屠宰量较节前一周至少下降 35%-40%，那在消费大幅下滑的情况，如何把猪买完呢？似乎只能以价换量。 钢联屠宰量/万头涌益屠宰量/万头 节前一周 节前两周 节后两周 节后三周 节前一周 节前两周 节后两周 节后三周 2020年 100.12 105.70 17.48 22.89 163.00 172.10 26.16 31.23 2021年 91.94 114.54 42.30 46.60 138.55 162.81 56.90 54.00 2022年 126.45 143.00 75.31 85.21 158.93 182.84 70.28 74.81 2023年 133.67 144.34 86.00 91.43 168.52 110.15 90.84 93.10 2024年 110.21 131.96 131.23 168.25 2023环比 -38.13% -34.23% -34.80% -33.18% 2022环比 -44.10% -36.75% -58.87% -56.22% 2021环比-59.03%-54.86%-62.24%-64.16% 钢联周度总屠宰量/万头涌益周度总屠宰量/万头 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 180 160 140 120 100 80 60 40 20 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年2024年 冻品库存高位，节后冻品拖底难度增加 创元期货 截至2月2日，钢联冻品库容率为24.39%，涌益冻品库容率为18.78%，均是近4年同期最高水平，整体冻品库存压力明显，且市场对明年下半年的预期并不 是很高的情况下，冻品商和屠宰企业年后做冻品的期望价格要比往年更低，否则其做冻品将会十分谨慎。 钢联冻品库存率%涌益冻品库存率 2021年2022年2023年2024年 35 35% 2021年2022年2023年2024年 3030% 2525% 2020% 1515% 1010% 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 55% 总结 创元期货 第一，节前现货的暴涨暴跌后，终究是一地鸡毛；短期的雨雪天气为毛猪送去涨价的暖风，同时也为出猪不畅使部分供应后 置到年后送去了寒冰； 第二，节后规模企业的出栏压力仍较大，同时体重节后或许重新成为库存压力的指标； 第三，节后需求比节前要下滑35%-40%，在出栏压力骤显的情况下，市场要么以价换量，要么像23年7-8月份一样将供应缓 慢往后压； 第四，冻品的高库存压力，届时对分割入库将会更加谨慎，像去年同期那样对毛猪的托底效用不在； 第五，像去年7月底和今年1月中旬的暴涨节奏，会在24年的接下来的时间内重演【情绪积压的越久，最后爆发的只会越猛烈，因此不要总想着抄对手的家】； 第六，近期全国大范围降雪和降雨，导致气温大幅下滑，关注后市的冬季疫病情况。 创元期货 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果 及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 创元期货
