欧元区经济展望英

欧元区展望 都柏林经济和社会研究所研讨会 菲利普·R·莱恩 执行局成员 2023年12月 修订与2023年9 月 2023 20242025 2026 20232024 2025 石油价格（美元水平） 84.0 80.176.5 73.6 1.6-2.1 -1.7 石油价格（欧元水平） 77.8 73.970.6 67.9 2.4-1.2 -0.8 天然气价格(EUR/MWh) 41.5 47.444.2 36.9 -3.2-12.6 -6.9 批发电价(EUR/MWh) 105.0 116.5110.8 97.7 -8.8-18.3 -10.1 有效汇率(指数1999Q1=100) 121.9 123.5123.5 123.5 -0.9-1.1 -1.1 USD/EUR(水平) 1.08 1.081.08 1.08 -0.69-0.88 -0.88 3个月利率(%p.a.) 3.4 3.62.8 2.7 0.0-0.1 -0.3 10年期债券收益率(%p.a.) 3.2 3.23.3 3.5 0.0-0.1 0.0 股票价格(水平) 451 455458 459 -0.7-0.9 -1.3 注：修正以百分比表示利率和债券收益率的水平和百分比。 2023年12月 修订与2023年9月 （年度百分比变化） （百分点） 2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 HICP 5.4 2.7 2.1 1.9 -0.2 -0.5 0.0 HICP，不包括能源和食品 5.0 2.7 2.3 2.1 -0.1 -0.2 0.1 每位员工的薪酬 5.3 4.6 3.8 3.3 0.0 0.3 0.0 单位人工成本 6.1 4.1 2.6 2.0 0.3 0.6 0.2 实际国内生产总值 0.6 0.8 1.5 1.5 -0.1 -0.2 0.0 私人消费 0.5 1.4 1.6 1.4 0.2 -0.2 0.0 政府消费 0.1 1.1 1.3 1.2 0.2 0.0 -0.1 总投资 1.3 0.4 1.8 2.1 -0.4 0.8 0.4 失业率（占劳动力的百分比） 6.5 6.6 6.5 6.4 0.0 -0.1 -0.2 2023年12月（Q4-Q4百分比变化） 23Q424Q425Q4 26Q4 修订与2023年9月（百分点） 23Q424Q425Q4 HICP 2.8 2.6 2.0 1.9 -0.5 -0.3 0.1 HICP，不包括能源和食品 3.8 2.7 2.1 2.1 -0.3 0.2 0.0 每位员工的薪酬 4.7 4.6 3.5 3.1 0.0 0.1 0.4 单位人工成本 5.5 3.6 2.3 1.9 0.5 0.4 0.5 实际国内生产总值 0.3 1.3 1.5 1.5 -0.2 -0.1 0.0 私人消费 0.6 1.8 1.4 1.4 0.1 -0.1 0.0 政府消费 -0.3 1.9 1.0 1.3 0.1 0.4 -0.3 总投资 1.2 0.4 2.2 2.0 -0.3 1.2 -0.1 失业率（占劳动力的百分比） 6.5 6.6 6.5 6.3 0.0 -0.1 -0.2 注：根据四舍五入的数字计算的修订。 商品和服务消费 （指数：2019年=100） 非耐用品服务 需求预期 (标准化百分比余额) 联系密集型服务服务 零售贸易主要采购 2 私人消费展望 （年度百分比变化，百分比贡献） 消费价格储蓄可支配收入 真正的私人消费 10 102 10115 10000 99-1-5 98 23Q123Q223Q3 -2 Oct-23 1月23日4月23日7月23日11月23 日 -10 2023202420252026 资料来源：欧盟统计局、DG-ECFIN和欧洲央行计算。 注：2023年第三季度数据的国家覆盖率为95％。非耐用品包括半耐用品。最新观察：2023年第三季度。 资料来源：欧盟统计局、DG-ECFIN和欧洲央行计算。 注：数据在前COVID期间是标准化的。图表显示了未来3个月企业的需求预期。 最新观察：2023年11月。 资料来源：2023年12月欧元系统员工预测。注：消费价格指HICP通胀。 住房投资 （季度环比百分比变化，扩散指数季度平均值 ） 商业投资 (季度环比百分比变化，与均值的偏差) 商业投资 投资和单位利润展望 （年度百分比变化） 投资 住房投资 过去3个月的EC建筑活动(rhs)PMI优秀业务（rhs） PMI新订单(rhs) 单位利润 PMI住房建设活动(rhs) 2603 EC调查(rhs) 306 1552 0501 -1450 -240-1 20 4 10 2 0 0 -10 -3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3 35 23Q4 -2 22Q122Q323Q1 23Q3 -20- Q4 223 2023 2024 2025 2026 资料来源：欧盟统计局、标准普尔全球和DG-ECFIN。 注意：欧盟委员会（EC）指标已标准化并重新调整为与采购经理人指数（PMI ）具有相同的平均值和标准偏差。 最新观察：2023年第三季度住房投资；2023年11月 资料来源：欧盟统计局、标准普尔全球和DG-ECFIN。 注：商业投资不包括爱尔兰知识产权产品（IPP）。欧盟委员会（EC）系列是资本货物的工业信心指标。 最新观察：2023年第三季度投资；2023年11月PMI 资料来源：2023年12月欧元系统工作人员预测。 对于PMI和EC。and欧共体。4 就业和失业率 （季度环比变化百分比，劳动力百分比） PMI就业 (扩散指数) 0.6 Employment失业（rhs） 6.7 复合结构制造服务 5656 0.56.6 5454 0.46.5 5252 0.36.4 5050 0.2 0.1 0.0 23Q123Q223Q323Q4 2024 2025 2026 6.3 6.2 6.1 48 46 1月23日4月23日7月23日Oct-23 48 46 Dec-23 资料来源：欧盟统计局，2023年12月欧元系统工作人员预测和欧洲央行计算。注：实心条是季度数据 （和2023年第四季度的预测），阴影条是年度预测。 最新观察：2023年第三季度就业和2023年10月失业率。垂直线表示预测的开始。 来源：标准普尔全球。 最新观察：复合材料、制造业和服务业为2023年12月，建筑业为2023年11月。 HICP通货膨胀和组件 （年度百分比变化，百分比贡献） 食品能源HICPX HICP 120.2 HICP通货膨胀和组成部分：与9月相比进行了修订 （百分点） 食品能源HICPX HICP 10 0.0 8 6-0.2 4 -0.4 2 -0.6 0 -2 1月22日7月22日1月23日7月23日11月23日-2323Q424Q425Q426Q4 -0.8 23Q324Q124Q325Q125Q3 资料来源：欧盟统计局，2023年12月欧元系统工作人员预测和欧洲央行计算。 注：技术假设的截止日期为2023年11月23日。欧元区的宏观经济预测于2023年11月30日完成。2023年11月的HICP估计包括在预测中。 资料来源：欧盟统计局，2023年12月欧元系统工作人员预测和2023年9月欧洲央行工作人员预测。 注：技术假设的截止日期为2023年11月23日。欧元区的宏观经济预测于2023年11月30日完成。2023年11月的HICP快速估算包括在预测中。 与2022年11月相比，标题通货膨胀HICP和子- （百分点）组件 (按年计算的3个月环比变化百分比) 能量基础效应能量不包括基础效应食物核心 HICP 11月22日2月23日5月23日8月23日11月23日 2 HICP 食物能量（ rhs） 14407 12306 HICPX 货物服务 0 10205 -28104 603 -4 4-102 -6 2-201 -80 Jan-23 May-23 -300 3 -2 S Sep-2131月23日ep 资料来源：欧盟统计局和欧洲央行的计算。最 资料来源：欧盟统计局和欧洲央行的计算。 Jan-23May-2311月23 新观察：2023年11月。 注：根据季节性调整后的数据，红线对应于分别针对6月2022和5月在德国推出的9欧元和49欧元门票的影响进行调整的服务。 基本通货膨胀的衡量标准货币政策的冲激反应 HICPXHICPXX 国内 （年度百分比变化） HICP不包括能源超核心 PCCI HICPX项目敏感性的冲击 （累计百分比变化） 高度敏感 HICP，不包括未经加工的食品和能源 PCCI不包括能量中度敏感 Standard措施调整措施 7 6 5 4 3 2 1 0 1月22日7月22日1月 23日 11月 23日 7 6 5 4 3 2 1 0 1月22日7月22日1月2J3u日l-11月 23日 88 0.5 % % % % % 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 Jul- 05101520 资料来源：欧盟统计局和欧洲央行的计算。 注：使用大型SVAR从能源和供应瓶颈冲击中抽象出来的“调整”措施，参见Bañbura，M.，Bobeica，E. 和Martínez-Hernández，C.（2023），“是什么驱动了核心通货膨胀？供应冲击的作用”，工作文件系列 ，第2875号，欧洲央行。最新观察：2023年11月。 资料来源：欧洲央行计算。 注：在控制因变量，货币市场利率，工业生产，股票市场指数，生产者价格，石油价格和名义有效汇率的滞后之后，高度敏感和中等敏感项目的脉冲响应是基于73个HICX项目对25bp（紧缩）冲击的货币政策响应性的加权平均值。项目根据其个体响应性相对于具有显著(阴性)响应的所有项目的中位数进行分类。脉冲响应基于平滑的局部预测（如Baricho和Browlees，2019年），使用Jarocisi和Karadi（2020）的货币政策冲击代理。估计样本跨度从1999年到2023年9月。X轴显示冲击后的几个月。 Food 货物服务销售价格预期 （年度百分比变化） HICP食品 （年度百分比变化） HICPNEIG （年度百分比变化） 服务PCCI服务 (预期价格较低/较高的公司份额，偏离新冠肺炎前 的平均水平) 较低（制造业）较高（ PCCI食品 PPI食品 PCCINEIG接触密集型服务PPI非食品消费品 制造业）较低（服务业 ） 食品IPPI（10月23日 ） 28 NEIG的IPPI（10月23 日） 14 非接触密集型服务 1050 较高（服务） 2412 840 2010 630 168 126420 84 2 42 0 00 -4-2-2 10 0 -10 1月21日1月22日1月23日1月24 日 1月21日1月22日1月23日1月24 日 1月21日1月22日Jan-2311月23 日 1月21日1月22日Jan-2311月23日 资料来源：欧盟统计局、DG-ECFIN和欧洲央行计算。 注：IPPI代表生产者价格压力指标，见标题为“消费品通胀中生产者价格压力指标”的方框，《经济公报》，第3期，欧洲央行，2023年 鲁宾(2023)；灰色条显示95%置信区间。接触密集型服务是指批发和零售贸易、运输、住宿和食品服务。非接触密集型服务涵盖信息和通信，金融和保险活动，房地产，专业和行政活动。提前三个月的卖价预期数据经过季节性调整，表示为与大流行前水平的平均偏差。 最新观察：2023年11月，HICP、服务、PCCI和销售价格预期；其余为2023年10月。 9 每位员工的薪酬 （年度百分比变化，百分比贡献） 工资漂移-其他因素 工资跟踪器 （年度百分比变化）