优质公司业绩预告亮眼，制造出口延续回暖

证券研究报告|2024年02月05日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：1月A股纺织服装指数下跌11.1%，从下跌幅度看，纺织制造>品牌服饰>上证指数，一方面由于前期板块涨幅较大后出现小幅回调，另一方面部分制造企业披露业绩预告后EPS仍有下修压力。 品牌服饰观点：12月服装社零同比2022年和2021年增长26%和10%，环比11月提速；12月-1月全国气温下降有望改善行业动销。建议关注秋冬旺季销售表现出色且估值低位的品牌服饰，看好港股运动品牌和波司登、库存健康+业绩良好+低估值男装品牌、以及经营稳健高股息家纺品牌。 纺织制造观点：12月中国纺织品出口同比转正，1月在春节错期影响下，越南服装出口同比显著增长29%，同时国内涤纶丝开工率和原材料价格均有小幅回升，12月及四季度代工台企营收环比改善，制造景气度延续回暖。海外品牌库存去化进入尾声，看好业绩增长确定性高代工龙头，同时关注2023下半年基本面回暖好于预期，中长期成长空间大的细分赛道优质制造企业。 2023年报及四季度业绩前瞻：展望A股纺服公司四季度业绩，1）大部分品牌公司收入低基数上实现双位数增长，同时净利率修复，优质男装净利润明显超越2021年同期。2）大部分制造企业四季度收入同比转正，开工率提升推动净利率改善。展望港股纺服公司下半年业绩，1）安踏体育、波司登、滔搏预计净利润增长20%以上，特步和361度预计净利润双位数增长，李宁有下滑压力。2）申洲国际收入小幅增长，毛利率提升带动净利润双位数增长。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：制造企业基本面改善趋势明朗，品牌关注冬季降温及旺季催化 1、纺织制造：宏观层面国内和越南出口改善，微观层面国际运动休闲品牌去库进入尾声，制造企业2024年基本面改善趋势明朗，重点推荐估值见底、中期订单确定性高的运动代工龙头华利集团、申洲国际。同时推荐订单改善好于预期、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头台华新材、伟星股份、新澳股份、健盛集团。 2、品牌服饰：受益于冬季气温下降，以及春节时间较晚，行业迎来周期较长的销售旺季，看好各品牌旺季积极发力带动销售增长。港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且成长势能较强的比音勒芬和报喜鸟。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 300979 华利集团 买入 53.0 619 2.69 3.18 19.7 16.7 02313 申洲国际 买入 64.0 953 3.08 3.68 20.8 17.4 603055 台华新材 买入 9.3 82 0.50 0.73 18.6 12.7 002003 伟星股份 买入 9.8 116 0.50 0.61 19.6 16.0 603889 新澳股份 买入 7.4 56 0.56 0.64 13.2 11.5 603558 健盛集团 买入 8.8 34 0.67 0.80 13.1 11.0 02020 安踏体育 买入 60.2 1690 3.45 4.07 17.4 14.8 02331 李宁 买入 15.2 390 1.20 1.35 12.7 11.2 002832 比音勒芬 买入 29.0 167 1.67 2.05 17.4 14.2 002154 报喜鸟 买入 6.2 92 0.49 0.57 12.6 10.8 03998 波司登 买入 3.2 353 0.25 0.29 12.9 11.2 06110 滔搏 买入 4.6 285 0.30 0.36 15.6 12.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁证券分析师：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004S0980523110002 证券分析师：刘佳琪010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cnS0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装品牌力跟踪月报202401期-1月品牌发力新春新品，运动品牌折扣收窄》——2024-01-30 《纺织服装双周报（2401期）-十二月服装社零增长加速，出口制造进一步回暖》——2024-01-18 《纺织服装行业快评-2023冬季降温明显，关注品牌景气度向上机遇》——2024-01-04 《纺织服装1月投资策略-12月出口制造进一步回暖，元旦消费景气度高》——2024-01-04 《纺织服装品牌力跟踪月报202312期-12月旺季积极营销推新，本土品牌热度同比提升》——2024-01-03 纺织服装2月投资策略暨2023年业绩前瞻 优质公司业绩预告亮眼，制造出口延续回暖 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：1月纺服板块回落，部分重点关注公司表现较好5 品牌渠道：12月国内服装零售同比增长26%7 制造出口：因春节错期，1月越南纺织服装出口同比增长29%10 2023年报及四季度业绩前瞻14 纺服板块公司公告与行业新闻一览17 投资建议：制造企业基本面改善趋势明朗，品牌关注冬季降温及旺季催化23 风险提示25 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至1月28日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至1月28日）6 图7：重点上市公司行情表现（截至1月28日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至1月28日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2023年12月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图14：2023年12月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图15：2023年12月抖音重点品牌销售额及同比情况10 图16：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况10 图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比11 图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI11 图19：柯桥纺织景气指数11 图20：国内与国际棉价趋势11 图21：江浙地区涤纶长丝开机率12 图22：纱、布产量当月同比12 图23：锦纶丝FDY和DTY价格走势12 图24：PA66价格走势12 图25：中国出口集装箱运价指数13 图26：美元兑人民币汇率走势13 图27：台企12月收入增速跟踪（美元口径）14 图28：A股纺织服装公司2023全年及四季度前瞻——收入16 图29：A股纺织服装公司2023全年及四季度前瞻——净利润16 图30：港股纺织服装公司2023全年及下半年前瞻（收入和净利润）17 表1：A股公司公告18 表2：A股公司公告（续）19 表3：港股公司公告一览20 行情回顾：1月纺服板块回落，部分重点关注公司表现较好 截止1月28日，A股大盘下行，A股纺织服装板块表现稍弱于大盘，品牌服饰表现好于纺织制造；港股大盘下行，纺织板块弱于大盘；台股大盘上行，纺织板块差于大盘；美股大盘上行，可选消费板块表现差于大盘。 1.A股：1月A股大盘小幅下行，A股纺织服装板块表现稍弱于大盘，品牌服饰表现好于纺织制造； 2.港股：1月大盘下行，服装板块弱于大盘； 3.美股：1月道指、纳指和标普500上行，可选消费板块表现差于大盘； 4.台股：1月大盘上行，纺织板块差于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至1月28日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股纺织制造企业截止1月28日股价总体表现弱于大盘，港股部分品牌公司股价上行，美股部分零售公司小幅上涨。 1.A股方面，部分企业表现好于大盘，其中报喜鸟（+13.0%）、百隆东方（+8.4%）、九牧王（+7.3%）、森马服饰（+3.6%）表现亮眼，部分休闲品牌和制造出口企业下跌较多。 2.港股方面，九兴控股（+13.8%）、普拉达（+7.3%）、中国动向（+7.0%）和361度（+5.5%）股价表现亮眼。 3.台股方面，丰泰企业（-6.0%）、儒鸿（-2.1%）和聚阳实业（-2.0%）单月均有一定下跌。 4.海外方面，TJX公司（+2.7%）和罗斯百货（+2.4%）表现突出。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至1月28日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：重点上市公司行情表现（截至1月28日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至1月28日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：12月国内服装零售同比增长26% 12月服装社零同比增长26.0%，环比提速。9月服装社零同比增长9.9%，10月同比增长7.5%，11月在低基数的带动下实现高增长，同比增长22.0%，12月环比11月提速，同比增长26.0%，1-12月累计增长12.9%。 2023年12月，天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比+0.4%、-15.5%、-5.6%、+9.0%、+6.8%。运动鞋服表现相对较好。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 天猫/京东/抖音/得物重点监控店铺： 1、2023年12月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比+23%/+30%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-16%/+6%/-12%/-7%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-19%/-13%/-21%/-11%。罗莱/水星/富安娜分别同比+19%/+3%/-15%，KEEP同比 -25%。 图13：2023年12月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 2、2023年12月重点品牌京东旗舰店，耐克/阿迪同比+17%/-44%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-36%/-38%/-32%/+22%，比音勒芬/报喜鸟/海澜之家分别同比 -47%/-44%/-43%。罗莱/水星/富安娜分别同比-6%/+38%/+31%，KEEP同比+35%。 图14：2023年12月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 3、2023年12月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+353%/+23%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+263%/+147%/+99%/+14%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-