医药行业一周观察：龙头公司业绩预告亮眼，第四批药品集采即将开标

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 医药保健 医药行业一周观察 超配 （维持评级） 2021年01月31日 龙头公司业绩预告亮眼，第四批药品集采即将开标 证券分析师： 谢长雁 0755-22940793 xiecy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 证券分析师： 陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002 证券分析师： 朱寒青 0755-81981837 zhuhanqing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070002 联系人： 陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn 联系人： 李虹达 0755-81982970 lihongda@guosen.com.cn 联系人： 张超 0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cn 事件：[Table_Summary] A股市场普遍回调，医药板块跌幅居前。由于对流动性边际收紧的担忧，本周市场出现普遍回调，沪深300下跌3.91%，中小板指下跌4.93%，创业板指下跌6.83%。生物医药板块本周整体下跌7.10%，在全部行业板块中跌幅居前，预计主要与部分热点板块龙头个股前期涨幅较大有关。从公募基金披露的2020四季度末持仓来看，医药重仓股持股市值占比较Q3进一步回落，但回落幅度较Q3大幅收窄。而医药板块中基金重仓持股市值前十大企业在Q4多数被机构继续加仓，板块内部结构性分化态势预计将延续。我们对医药板块后市走势维持乐观态度，主要考虑到：1）宏观层面货币政策“不急转弯”；2）医药板块机构重仓股仓位已经回落到20Q1末的水平以下，后续上升空间较大；3）春运期间疫情相关板块关注度预计仍将较高；4）二线龙头仍未轮动，具有较高估值性价比。 年报业绩预告期结束，部分龙头公司业绩预告亮眼。根据已公告的业绩预告情况，医药生物板块中预告业绩增速下限超过100%的有73家，超过300%的有18家，其中大多数为IVD、疫情防护耗材等医疗器械企业。CXO板块多家龙头业绩有超预期表现，部分个股周内续创市值新高。目前CXO龙头市盈率普遍较高，但背后原因在于业绩的高增长和高确定性。在上游研发投入与产业投融资持续增长、全球产业链结构性转移的大趋势下，行业需求的高景气度短期内不会发生改变，且当前本土CXO的全球市占率仍然较低，未来成长天花板具有较高空间。建议关注：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英。 春运期间核酸检测需求旺盛，IVD与第三方检测实验室关注度高。1月27日，联防联控机制发布《关于有序做好春运期间群众出行核酸检测工作的通知》，要求实施分区分级精准防控，低风险地区返乡人员应持7日内核酸检测阴性结果，要求各地积极探索集中带量采购方式，批量采购核酸检测试剂、防护用品等耗材，降低核酸检测成本。考虑到当前国内多地仍有局部疫情，春运期间预计核酸检测将维持较高需求，核酸检测试剂企业及第三方检验中心Q1业绩有望超预期。建议关注1）第三方检验医学中心：金域医学、迪安诊断、凯普生物、华大基因；2）核酸检测试剂公司：迈克生物、华大基因、凯普生物，达安基因等。 第四批全国药品集采开标在即，推动集采常态化文件发布。第四批全国药品集采预计2月3日开标，共涉及45个品种、80个品规，建议关注相关企业中标情况。1月28日，国务院办公厅发布《推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》，提出“重点将基本医保药品目录内用量大、采购金额高的药品纳入采购范围，逐步覆盖国内上市的临床必需、质量可靠的各类药品，做到应采尽采。”我们认为药品集采常态化趋势已经明确，本次文件的出台将进一步加快集采范围的扩大，未来预计生物药、自费药品也有纳入集采可能。龙头公司大品种此前几轮的集采冲击逐步消化，部分国产份额较低的品种中国内龙头有望通过集采快速放量。建议持续关注研发能力较强的国产创新药龙头以及biotech公司。建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、复宏汉霖-B。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  本周行情回顾 本周全部A股下跌3.93%（总市值加权平均），沪深300下跌3.91%，中小板指下跌4.93%，创业板指下跌6.83%，生物医药板块整体下跌7.10%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌8.17%，生物制品下跌5.88%，医疗服务下跌5.30%，医疗器械下跌10.63%，医药商业下跌3.93%，中药下跌5.09%。个股方面，涨幅居前的是我武生物（24.83%）、健之佳（10.68%）、太极集团（10.36%）、长江健康（10.31%）、昊海生科（8.56%）、复旦张江（7.48%）、*ST恒康（6.08%）、国发股份（5.94%）、*ST济堂（5.79%）、泽璟制药-U（5.73%）。跌幅居前的是亚太药业（-27.49%）、博晖创新（-25.21%）、东方生物（-24.03%）、正川股份（-23.27%）、华大基因（-21.91%）、西藏药业（-19.24%）、恩华药业（-18.44%）、凯普生物（-18.34%）、康泰医学（-18.33%）、山东药玻（-18.16%）。 本周恒生指数下跌3.95%，港股医疗保健板块下跌8.57%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌7.72%，生物科技下跌11.21%，医疗保健设备上涨16.95%，医疗服务下跌4.29%。个股方面，涨幅居前的是盈健医疗（66.67%）、REPUBLIC HC（41.03%）、百信国际（37.78%）、四环医药（14.88%）、奥星生命科技（14.72%）。跌幅居前的是亮晴控股（-24.82%）、医渡科技（-21.69%）、瑞丽医美（-21.52%）、康基医疗（-19.35%）、松龄护老集团（-17.60%）。 图1：申万一级行业一周涨跌幅（%） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 表1：A股医药板块本周涨跌幅前十股票 本周涨幅前十 本周跌幅前十 公司简称 涨跌幅 公司简称 涨跌幅 我武生物 24.83% 亚太药业 -27.49% 健之佳 10.68% 博晖创新 -25.21% 太极集团 10.36% 东方生物 -24.03% 长江健康 10.31% 正川股份 -23.27% 昊海生科 8.56% 华大基因 -21.91% 复旦张江 7.48% 西藏药业 -19.24% *ST恒康 6.08% 恩华药业 -18.44% 国发股份 5.94% 凯普生物 -18.34% *ST济堂 5.79% 康泰医学 -18.33% 泽璟制药-U 5.73% 山东药玻 -18.16% 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 4.310.36-0.31-0.59-1.12-1.56-1.80-2.21-2.96-3.63-4.08-4.19-4.52-4.55-4.58-4.87-5.11-5.50-5.64-5.64-5.66-5.86-6.30-6.34-7.06-7.10-8.25-12.23-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3  板块估值情况 医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）44.84x，全部A股（申万A股指数）市盈率22.22x。分板块来看，化学制药44.47x，生物制品56.08x，医疗服务159.93x，医疗器械35.96x，医药商业16.38x，中药35.31x 港股医疗保健板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）183.61x，恒生指数市盈率16.50x。分板块来看，制药板块70.95x，生物科技263.49x，医疗保健设备-136.56x，医疗服务24.91x 图2：申万一级行业市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图3：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图4：医药行业子版块市盈率情况（TTM/整体法/剔除负值） 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理  医药板块公募基金持仓变动情况 Q4医药生物板块重仓股持股市值占比延续Q3回落趋势，降幅有所放缓。截止2020年四季度末医药生物重仓股持股市值占全部重仓股持股市值比重回落至12.6%，占公募基金全部股票投资市值比例降至7.1%，较Q3进一步回落，均已低于Q1水平，但回落幅度较Q3有显著收窄。随着年底医保谈判落地，不确定性出清，业绩预告期核酸检测、CXO相关板块普遍业绩超预期，预计2021Q1医药板块基金持仓有望回升。 166.868.067.854.550.850.850.744.836.434.734.734.533.433.330.627.526.325.625.017.817.416.215.614.814.68.18.07.80.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0-3.93-5.09-5.30-5.88-7.10-8.17-10.63-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.0159.9356.0844.8444.4735.9635.3116.380.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：基金重仓股中医药持股市值占全部重仓股比重 图6：基金重仓股中医药持股市值占全部股票投资比重 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 医药板块前十大重仓股名单较为稳定，CXO龙头加仓幅度较大，疫苗板块龙头仓位有所降低。2020年末较三季度末前五大重仓股排名不变，且均有机构加仓，持有基金数量也均有提升。迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德继续保持前三甲，但药明康德经过大幅加仓后持仓总市值已经接近恒瑞医药。受益于行业高景气度与业绩预告期临近，CXO龙头获基金加仓幅度较大，泰格医药重新回到重仓股前十，疫苗龙头智飞生物、康泰生物持仓比例均有下降。 表2：医药生物板块重仓持股总市值TOP10 2020三季度末 2020年末 排序 名称 持有基金数 持股总量 (万股) 季报持仓变动(万股) 持股总市值(亿元) 排序 名称 持有基金数 持股总量(万股) 季报持仓变动(万股) 持股总市值(亿元) 1 迈瑞医疗 506 10,469.41 2,391.62 364.34 1 迈瑞医疗 550 11,402.72 933.31 485.76 2 恒瑞医药 659 36,699.65 -4,538.81 329.64 2 恒瑞医药 756 37,250.55 554.36 415.19 3 药明康德 340 22,611.74 4,223.54 229.51 3 药明康德 466 29,217.36 6,606.16 393.62 4 长春高新 339 5,735.11 -2,285.59 211.75 4 长春高新 455 7,264.40 1,529.30 325.63 5 爱尔眼科 203 33,896.14 2,785.35 174.29 5 爱尔眼科 268 35,823.20 1,927.06 268.28 6 智飞生物 278 11,544.55 3,762.00 160.33 6 智飞生物 256 11,064.54 -480.01 163.