LPG周报：成本端压力凸显 LPG难有起色
成本端压力凸显LPG难有起色 主要观点 LPG短期震荡筑底，主力合约运行区间[4000,4500]。 驱动逻辑 1、国际油价上周大幅下跌，主要受到受到宏观与地缘冲突利空 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2024年2月5日 因素影响。供应端，此前美国寒潮导致的供应减量在本周得到部 冯献中（F3082965，Z0017646） 分恢复，OPEC1月减产兑现，较23年12月份环比减少41万桶 能/日，而2月会议维持原先减产计划至一季度结束。需求端维持 源偏弱且美国炼厂马上迎来春季检修，预计未来表现仍旧偏弱。库存端，短周期原油去库趋势不变。宏观方面，美国议息会议态度 化偏鹰，预计二季度才会打开降息周期。美国银行业风险再起，市 工场担忧情绪渐浓。后续关注地缘冲突是否扩大，预计原油价格宽幅震荡。 组 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为56.59万吨，-1.42万吨， -2.45%。港口库存为245.78万吨，环比减少10.06万吨。下周炼厂降负且春节厂家无提量计划，综合来看LPG商品量小幅减少，或在55.7万吨左右。下周计划到港70万吨，以南方为主。 3、国内液化气终端需求逐渐增加。民用燃烧需求由于全国大降温而有所提升。烷烃、烯烃深加工装置短周期开工率有所上升，但仍需关注PDH装置的后续情况。上海发布液化气改造试点，涉及居民楼以及商场餐饮燃烧需求，观察后续政策面影响。 4、LPG外盘价格维持震荡，国际油价宽幅波动。内盘LPG期货注册仓单快速增加给予价格压力。LPG整体需求看PDH需求何时有明显好转，预计市场价格低位震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况；丙烷库存情况；美联储降息周期；中东码头检修； OPEC会议 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2403合约运行区间[4000，4500]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡下跌趋势，收至4114元，现货底端价格收至4650元/吨。上周外盘FEI价格大幅下跌，内盘仓单快速注册致使期货价格承压。中东离岸价格大幅下跌表明亚洲市场由于春节将近买兴下降。 类别 指标 2024/2/2 2024/1/26 变动 原油 WTI 72.28 78.01 -5.73 Brent 77.33 83.55 -6.22 石脑油 MOPJ 699.50 705.75 -6.25 国内民用气 华东 4650.00 4400.00 250.00 华南 4978.00 4948.00 30.00 山东 5000.00 5100.00 -100.00 国内醚后 京博石化 5050.00 5150.00 -100.00 进口利润 华东利润 137.94 -190.34 328.28 华南利润 517.94 139.66 378.28 下游利润 PDH利润 -63.18 -140.84 77.66 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4261.00 4413.00 -152.00 FEI 566.21 613.38 -47.17 PG-FEI 240.57 53.46 187.11 基差 华东 389.00 -13.00 402.00 华南 717.00 535.00 182.00 山东 739.00 687.00 52.00 山东醚后 789.00 737.00 52.00 月差 PG03-04 91.00 -520.00 611.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 590.00 625.00 -35.00 华南丙烷CFR 590.00 625.00 -35.00 华东丁烷CFR 600.00 635.00 -35.00 华南丁烷CFR 600.00 635.00 -35.00 到岸贴水 华南地区 9.00 30.00 -21.00 华东地区 9.00 30.00 -21.00 离岸贴水 中东离岸 -60.00 -15.00 -45.00 品种差 FEI-MOPJ -133.29 -92.37 -40.92 LPG-LNG 300.00 700.00 -400.00 运费 中东-远东 32.00 42.00 -10.00 美湾-远东 75.00 95.00 -20.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 PG主力价格 广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5200 2024/2/22024/1/192024/1/52023/12/15 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4800 4600 4400 4200 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 4000 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 6500 广州石化茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、外盘价格大幅下跌 国际油价上周大幅下跌，主要受到受到宏观与地缘冲突利空因素影响。供应端，此前美国寒潮导致的供应减量在本周得到部分恢复，OPEC1月减产兑现，较23年12月份环比减少41 万桶/日，而2月会议维持原先减产计划至一季度结束。需求端维持偏弱且美国炼厂马上迎来春季检修，预计未来表现仍旧偏弱。库存端，短周期原油去库趋势不变。宏观方面，美国议息会议态度偏鹰，预计二季度才会打开降息周期。美国银行业风险再起，市场担忧情绪渐浓。后续关注地缘冲突是否扩大，预计原油价格宽幅震荡。 2月沙特CP价格出台，丙烷630美元/吨，丁烷640美元/吨，较上月环比增加10美元/ 吨，折合人民币到岸成本：丙烷5279元/吨左右，丁烷5397元/吨左右（均不含码头操作费）。外盘FEI价格向下突破600美元支撑位，中东、美湾航线运费大幅下降无法为内盘带来成本支撑。 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶）图8：国内SC原油（元/桶） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 0.00 20.00 WTIBrent 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：FEI价格（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 图11：美湾至远东运费（美元/吨）图12：中东至远东运费（美元/吨） 270 220 170 120 70 美湾—远东运费（BLPG3） 200 170 140 110 80 50 中东—远东运费（BLPG1） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、供应短期减少 2月26日至2月1日，国内LPG商品量总量为56.59万吨（-1.42，-2.45%）。周内，山东地炼降负，广州炼油装置停工，华东、华中地区炼厂减少外放导致整体商品量下降。下周炼厂降负且春节前厂家无提量计划，预计下周商品量继续下降，或在55.7万吨左右。 进口方面，2月1日当周国际船期实际到港量为52.35万吨，以华南为主。本周到船符合 预期。预计下周计划到港量70万吨，但由于是春节前最后一周，实际到港量不及预期，以南 方为主。 图13：LPG产量（吨）图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 70,000,000 65,000,000 60,000,000 55,000,000 50,000,000 45,000,000 40,000,000 原油加工量(左)LPG产量(右) 4,600,000 4,400,000 4,200,000 4,000,000 3,800,000 3,600,000 3,400,000 3,200,000 2023-05 2023-09 3,000,000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0 丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨）图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) 200 100 0 -100 200 华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 100 0 -200 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨）图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） 华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货)LNG-LPG价差LNGLPG 200 10000 4000 90003000 150 100 50 0 -50 80002000 70001000 60000 5000-1000 4000-2000 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3000 -3000 表1：液化气工厂装置检修计划表单位：吨/日 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 河南丰利 华北 全厂检修 50 50 2023/11/25 待定 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2023/11/24 待定 数据来源：隆众资讯 四、PDH装置开工率上升 上周烷基化油开工率为42.48%（-0.71%）；MTBE全国有外销工厂开工率为69.62（%-0.67%）； PDH装置开工率为63.00%（+5.10%）。综合来看，上周烯烃深加工企业开工率下降，烷烃下游深加工企业开工率上升。烷基化方面，本周神驰化工烷基化装置检修，而下周海右石化烷基化装置计划停工，预计下周开工率继续下降。MTBE方面，本周中浩建装置停工，而下周停工装置继续影响，预计烯烃开工率将继续下滑。烷烃方面，本周华北地区有P
