铜精矿紧张格局持续，非农偏强市场降息预期调整

2024年02月04日 有色金属 铜精矿紧张格局持续，非农偏强市场降息预期调整 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：海外降息预期调整，宏观情绪不佳压制金属价格 国内来看，1月制造业PMI49.2环比录增，三家政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）1500亿元，对地产基建等有一定支持，但整体宏观情绪不佳。海外来看，1月美联储会议虽在声明中删去进一步加息的表述，但对降息时点判断保持谨慎，并认为3月降息并非基准情 形，另外1月非农就业新增35.3万人远超预期，海外降息预期出现较大调整，预计3月降息的概率从上周的48%下降至20%，市场预期弱着陆概率增加。总的来说，美国软着陆概率增加，工业金属需求前景整体向好，短期宏观情绪不佳，但铜铝库存仍处低位，工业金属价格有较强支撑。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：进口铜TC下滑，供给偏紧铜价震荡 本周LME铜收报8464美元/吨，较上周下跌0.76%，沪铜收报68630元/吨，较上周下跌0.35%。据SMM，供应端，嘉能可2023年铜产量101万吨低于指引的104万吨，并预计20024年产量将进一步减少至 95-101万吨。本周进口铜TC下降至22.08美元/吨，较23年9月高点下降幅度达76.47%，侧面反映进口铜精矿供给趋紧。需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率62.02%，较上周下降13.43pct，主因春节假期影响。汽车整体订单持续增长，需求前景乐观。库存端，铜LME库存本周降至14.02万吨，较上周-7.35%。国内社会库存10.23万吨，较上周减+1.03万吨，上期所库存6.88万吨，较上周上涨36.11%。仍然偏低的库存以及供给端长期约束为铜价提供支撑，关注后续电力、新能源汽车等需求情况。 铝：假期临近开工率承压，铝价走弱 周内铝价下跌，LME铝收报2237美元/吨，较上周下跌0.95%，沪铝收报18810元/吨，较上周下跌1.29%。供应端，北方晋豫地区因矿山仍未复产，铝土矿供应持续偏紧。国内电解铝生产企业开工平稳。需求端，1月铝加工行业PMI42.9，1月因春节临近部分北方地区中小型企业提早停产放假，另企业节前备货情绪不高。本周国内铝型材龙头企业开工率28.5%，大幅下滑主因假期原因。库存端，国内铝锭社会库存47.2万吨，较上周累库3.5万吨，但仍处历史同期低位。LME铝库存较上周降低2.34%，目前库存53.35万吨。 锡：节前采购需求低迷，锡价下跌 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% -31% 2023-022023-062023-102024-02 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M 相对收益-8.5-3.7-7.5 绝对收益-14.6-14.2-31.4 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告国内降准叠加美国软着陆预 2024-01-29 期维持，工业金属普涨铜供给端硬约束持续，降息 2024-01-21 预期调整关注黄金配置价值国内流动性宽松预期持续， 2024-01-14 锂价磨底阶段关注节后需求良时正可用——2024年有 2024-01-13 色金属年度策略新材料系列报告（一）：固态 2024-01-12 电池潜力获验证，关注动力电池金属新需求 周内锡价下跌，LME锡收报25500美元/吨，较上周下跌4.14%，沪锡收报21.40万元/吨，较上周下跌3.47%。供给端，据SMM，锡矿供应仍然趋紧，缅甸佤邦大部分选矿厂仍处于停工状态，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率57.88%，较上周-2.17pct。需求端，下游企业多已进入假期状态，采购需求较为低迷，市场交易清淡。本周锡锭社会库存11146吨，较上周+651吨。 锌：节前镀锌开工率下滑，锌价下跌 本周LME锌收报2452美元/吨，较上周下跌5.27%，沪锌收报20715元/吨，较上周下跌3.25%。据SMM，供应端，国内锌精矿加工费进一步下跌，冶炼厂为一季度备货原料，锌精矿整体供应紧俏。需求端，镀锌开工率下滑20.7pct至29.65%，压铸板块下降16.1pct至 29.64%，氧化锌板块开工率下降18.15pct至37.5%，主因春节临近企业逐步进入休假。库存端，本周海外LME库存19.83万吨，环比上升3.51%。SMM统计七地锌锭库存8.12万吨，环比上周增加0.26万吨。 能源金属：澳洲矿山更改定价模式，新能源汽车销量维持高增 据IGO公司公告，澳洲重要锂矿山Greenbushes更改长协包销定价模式，从Q-1更改为M-1来计算，在锂价承压情况下着将导致拿矿价格有所下降。据乘联会数据，1月1日-28日新能源汽车市场零售59.6万辆，同比+92%。据GGII统计，1月铁锂和电解液排产略有回暖，预计产业链排产3月有望逐步恢复。新能源汽车销量维持高增，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间。临近春节，部分冶炼厂逐步减停产或进入检修阶段，锂价震荡企稳。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：下游节前提前备货，锂价企稳 本周碳酸锂、氢氧化锂价格依次为9.71万/吨和8.49万元/吨，环比上周依次变动+0.6%、0.2%。据SMM，供给端，锂云母和锂精矿价格企稳，江西地区部分冶炼厂因假期逐步减停产，澳洲Greenbushes矿山更改定价模式，国内锂辉石库存较为充足。锂盐企业维持挺价出售状态，部分企业将于春节季节性检修。需求端，正极材料企业因前置部分订单提前备货，1月排产情况相对稳定，对高报价接受度仍然较低。氢氧化锂节前存在一定临时加单的情况，磷酸铁锂动力端需求略有回升，部分企业节前提前储备库存，订单情况较好。 镍：下游需求不佳，镍价承压 本周电解镍、硫酸镍价格依次12.85万元/吨、2.70万元/吨，较上周依次变化-2.9%、1.5%。据SMM，供给端，苏丽高地区雨季影响下，菲律宾镍矿出口至国内量出现大幅下降，印尼矿山挺价情绪加重。需求端，1月不锈钢PMI为49.93仍在荣枯线以下，2月因春节临近不锈钢厂商逐步进入检修减产状态。镍铁下游提前备货基本完成，后续 订单增量有限。硫酸镍因可流通货源数量有限，及部分三元前驱体厂商存在采购需求，供需较为紧俏。镍下游整体需求仍然不佳，镍价仍以震荡偏弱为主。 钴：市场成交清淡，钴价震荡 本周电解钴、硫酸钴价格依次为22.00、3.2万元/吨，较上周依次变动0.0%、0.0%。据SMM，供给端方面，电解钴整体产量稳定，需求端春节假期临近市场成交情况进一步转弱。下游补库需求告一段落，订单情况略有走弱，节前市场活跃度不高，钴价维持震荡承压。 稀土：北方稀土挂牌价下降，稀土价格震荡 本周国内稀土市场价格震荡。据中钨在线，供给端，2月北方稀土挂牌价多个稀土产品环比下降，其中氧化镨钕报40.49万元/吨，环比 -10.68%。，金属镨钕50.2万元/吨，环比-10.36%。较多供应商因环保及天气因素下的产量缩减，及生产成本支撑力较强，具有较强的挺价意愿。需求端，整体下游需求仍然较为疲软。客户采购意愿回暖持续性仍待观察，稀土价格整体仍以震荡为主。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：3月降息预期进一步降温，黄金仍具配置价值 本周COMEX黄金周五收盘价2057.1美元/盎司，较上周上涨1.93%，COMEX白银周五收盘价22.79美元/盎司，较上周下跌0.48%。本周1月美联储会议虽在声明中删去进一步加息的表述，但对降息时点判断保持谨慎，并认为3月降息并非基准情形。1月非农就业新增35.3 万人远超市场预期的18.5万人，并上修了2023年11月和12月的新增就业人数。1月时薪环比+0.6%有所上升，劳动力市场展现韧性，海外降息预期出现较大调整。美国上周初请失业金人数为22.4万人有所上升。美联储加息周期基本确认结束，海外经济下行压力仍然存在，央行购金持续，市场避险情绪高涨，黄金配置价值仍然凸显。 建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：海外降息预期调整，宏观情绪不佳压制金属价格7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：进口铜TC下滑，供给偏紧铜价震荡8 2.1.3.铝：假期临近开工率承压，铝价走弱9 2.2.能源金属：澳洲矿山更改定价模式，新能源汽车销量维持高增10 2.2.1.锂：下游节前提前备货，锂价企稳10 2.2.2.镍：下游需求不佳，镍价承压11 2.2.3.钴：市场成交清淡，钴价震荡12 2.3.稀土：北方稀土挂牌价下降，稀土价格震荡12 2.4.贵金属：3月降息预期进一步降温，黄金仍具配置价值14 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 4.风险提示17 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价10 图10.铝价和电解铝利润10 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图42.长江现货市场海绵钛报价16 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度变化表8 表5：能源金属价格周度变化表10 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数普遍下跌。本周A股5个交易日内，上证综指下跌6.19%，日均成交量3624.23亿元人民币，环比下降3.07%；深证综指下跌8.06%，日均成交量3847.38亿元人民币，环比下跌9.08%；有色金属指数下跌8.85%。个股方面，涨幅领先的公司为山东黄金（1.16%）、中金黄金（0.32%）、银泰黄金(0.07%)；跌幅前三的公司为华钰矿业（-22.23%）、吉翔股份（-21.27%）、罗平锌电（-20.64%）。北上资金持股方面，本周北上