焦煤焦炭：基本面较为疲弱，承压运行

期货研究 二〇 二2024年2月4日 四年度 焦煤焦炭：基本面较为疲弱，承压运行 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 国刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com泰君【报告导读】 安 期本周焦煤焦炭呈现震荡回调格局。 货空头：1、煤焦冬储采购接近尾声，阶段性顶部或已出现。本周焦化厂原料煤库存及钢厂焦炭库存增量仍在研延续，分别环比增加129万吨和14万吨，但考虑到下周春节及节后开工难有显著修复，对应以主动去库为究 所主。2、市场对于终端需求的预期再度出现分化，随着近期关于12个重点省份不得再新建城市轨道交通和市 域铁路项目的消息传播开来，导致后续基建环节的发力存在证伪风险。 多头：1、煤矿已陆续开始放假，叠加矿难事故影响仍存，产量进入季节性下行周期当中，节前至两会前后难有释放增量空间 综合来看，随着春节临近，下游原料库存已累至去年同期水平，在当前弱现实发力难有显著增量的背景下，煤焦基本面失去相应驱动，盘面或以低位震荡为主，价格表现需等待节后需求验证。首先，主产区煤矿陆续进入假期状态，开工环比下行，但整体煤焦供应环节边际变化符合季节性规律，并无预期外减量发生。同时，蒙煤口岸通关量已恢复至高位，由于成交氛围平淡，体现为供应较为宽松。而从下游需求来看，随着前期冬储补库的推进，原料库存水平已修复至去年同期水平，考虑到生产利润以及终端需求暂无进一步利多释放，阶段性补库告一段落，厂内库存维持正常铁水日耗。因此，虽然近期关于地产的利好政策陆续出台，部分城市限购政策逐步优化，但从实际的情绪传导来看，并没有像去年或者22年驱动效果那么显著，考虑到阶段性供需相对疲弱，叠加宏观情绪已被盘面充分计价，煤焦或以相对承压的思路对待。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2405开盘1,783.0元/吨，最高1,816.5元/吨，最低1,686.0元/吨，收 于1,708.5元/吨，较上周结算价波动-94.5元/吨，成交473,644.0手，持仓133,750.0手。 上周焦炭主力合约J2405开盘2,459.5元/吨，最高2,494.5元/吨，最低2,315.0元/吨，收于2,328.0 元/吨，较上周结算价波动-142.0元/吨，成交101,011.0手，持仓28,654.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1901，焦煤2405合约收盘价1,708.5元/吨，基差192元/吨。焦炭港口折算仓单2438元/吨，焦炭主力2405合约收盘2,328.0元/吨，基差110元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2405合约收盘价2,328.0元/吨，焦煤主力2401合约收盘价1,708.5元/吨， 2405焦炭-2405焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：临汾九级焦煤市场价3500元/吨，太原十级焦煤市场价3200元/吨，邢台主焦煤市场价2790元 /吨，开滦十级焦煤市场价3365元/吨，平顶山十级焦精煤市场价2900元/吨。 图1：吕梁焦煤坑口含税价图2：乌海主焦煤坑口含税价 资料来源：wind，国泰君安期货研究资料来源：wind，国泰君安期货研究 图3：河南平顶山主焦煤出厂价图4：河南平顶山1/3焦煤出厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,640元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,650元/吨（到厂含税）；济钢焦 精煤报价2,570元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,840元/吨（到厂含税）。图5：莱钢焦精煤到厂价图6：济钢焦精煤到厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年2月3日，秦皇岛港煤炭总库存为573.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为355.0万 吨；国投京唐港煤炭库存量为158万吨，广州港库存179万吨。 港口报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2670元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2675元/吨，连云港澳洲 主焦煤库提价2675元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2490元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2665 元/吨。 图7：炼焦煤港口报价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年2月2日，中国沿海煤炭运价指数CBCF512.83，巴拿马型运费指数(BPI)1444，好望角型运费指数(BCI)2030，超级大灵便型运费指数(BSI)1041，小灵便型运费指数(BHSI)585。 图8：国内海运运费图9：航运指数 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦2110元/吨；唐山准一级焦2310元/吨；日照港准一级焦2220元/吨。 图10：焦炭现货图11：山东样本焦炭主流价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。图12：钢厂焦炭库存图13：焦化厂焦炭库存 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2405合约上周收阳，下方支撑位1680元/吨，上方压力位1900元/吨。焦炭J2405合约上周收阳，下方支撑位2300元/吨，上方压力位2600元/吨。 图14：焦煤2405合约日K线图15：焦炭2405合约日K线 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：随着春节临近，下游原料库存已累至去年同期水平，在当前弱现实发力难有显著增量的背景下，煤焦基本面失去相应驱动，盘面或以低位震荡为主，价格表现需等待节后需求验证。首先，主产区煤矿陆续进入假期状态，开工环比下行，但整体煤焦供应环节边际变化符合季节性规律，并无预期外减量发生。同时，蒙煤口岸通关量已恢复至高位，由于成交氛围平淡，体现为供应较为宽松。而从下游需求来看，随着前期冬储补库的推进，原料库存水平已修复至去年同期水平，考虑到生产利润以及终端需求暂无进一步利多释放，阶段性补库告一段落，厂内库存维持正常铁水日耗。因此，虽然近期关于地产的利好政策陆续出台，部分城市限购政策逐步优化，但从实际的情绪传导来看，并没有像去年或者22年驱动效果那么显著，考虑到阶段性供需相对疲弱，叠加宏观情绪已被盘面充分计价，煤焦或以相对承压的思路对待。 操作建议：区间操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分