基本面疲弱，股指短期承压

周度报告-股指期货 基本面疲弱，股指短期承压 走势评级：股指：震荡 报告日期：2022年09月04日 ★一周复盘：宽基指数多数收跌 本周（08.29-09.02），两市日均成交额8456亿元，环比上周(10140 亿元)减少1685亿元，市场情绪陡然降温。主流宽基指数全线收跌，深市指数回撤较大，创业板指跌幅4.06%。本周一级行业多数收跌。前期热门行业新能源、汽车、有色、化工、煤炭等跌幅较大，而家电、轻工、地产、传媒前期偏弱的行业在本周飘红，取得了较大的涨幅。风格层面，本周持续呈现出明显的价 股值风格，市值风格偏小盘。利率方面，本周十年期国债收益率下行，一年期国债收益率下行，利差扩大6.5个BP。资金流向 指方面，北向资金本周累计净入4.41亿元，而通过ETF入场的资 期金呈现分化，跟踪沪深300指数的ETF份额本周增加5.8亿份， 货跟踪中证500的ETF份额增加6.13亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周减少43.6亿份，沪深300、中证500遭到资金持续增持， 而中证1000遭资金明显减持。 ★下周观点：基本面修复疲弱，股指短期承压 总体上，7-8月解封后虽然迎来稳增长快速发力期，但受到疫情扰动、地产风险冲击、高温干旱断电、中美关系紧张等影响，经济快速反弹并未得到落实，而是呈现出明显的底部爬坡态势，并且容错率较低，修复基础并不牢固。在二十大即将召开之际，我们预计更多的总量型政策出台概率不大，仍将以推进落实存量政策，形成实物工作量为主。外围局势紧张，全球经济低迷共振之下，中国面临压力较大。短期缺乏更多催化因素，股市上已经疲态尽显，热门赛道逐渐降温，冷门题材近期表现较好。我们预计股指仍将维持低位震荡走势。 ★风险提示： 国内疫情超预期恶化，稳增长不及预期。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述5 1.1宏观基本面综述：PMI显示修复乏力，容错率较低5 1.2宽基指数：持续分化7 1.3一级行业：家电、地产、轻工涨幅居前7 1.4市场风格：价值跑赢成长8 1.5基差：四大股指期货基差分化8 2、指数估值与盈利预测概览9 2.1宽基指数估值9 2.2一级行业估值9 2.3宽基指数股权风险溢价9 2.4宽基指数一致预期盈利增速10 3、流动性与资金流向跟踪12 3.1利率与汇率12 3.2北向资金跟踪12 3.3通过ETF流入的资金跟踪13 4、国内宏观高频数据跟踪14 4.1供给端：供给端持续修复14 4.2消费端：商品房成交持续下降15 4.3通胀观察：价格分化16 5、风险提示16 图表目录 图表1：8月制造业不温不火5 图表2：8月非制造业回落5 图表3：上半年全A累计盈利增速达到3.95%6 图表4：上半年沪深300盈利保有韧性6 图表5：本周宽基指数全线收跌7 图表6：本周家电和地产涨幅居前7 图表7：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘8 图表8：本周IH基差走弱，现值1.148 图表9：本周IF基差走强，现值-3.418 图表10：本周IC基差走强，现值-19.238 图表11：本周IM基差走弱，现值-46.68 图表12：宽基指数估值概览9 图表13：一级行业估值概览9 图表14：沪深300的ERP持续反弹10 图表15：中证500的ERP高位震荡10 图表16：中证1000的ERP高位震荡10 图表17：沪深300预测盈利增速11 图表18：中证500预测盈利增速11 图表19：中证1000预测盈利增速11 图表20：本周10Y下行，1Y下行，利差走阔12 图表21：本周美元指数走高至109.6，人民币跌破6.912 图表22：本周北向资金累计净流出4.41亿元，北向净值减少3.49%12 图表23：本周跟踪沪深300的ETF份额增加5.9亿份13 图表24：本周追踪中证500的ETF份额增加6.13亿份13 图表25：本周跟踪中证1000的ETF份额减少43.6亿份13 图表26：唐山钢厂高炉开工率本周小幅回落至57.14%14 图表27：焦化企业开工率本周小幅反弹至74.07%14 图表28：粗钢日均产量回升至274万吨/天14 图表29：轮胎开工率本周持平14 图表30：商品房成交面积持续下降15 图表31：土地成交同比回落15 图表32：乘用车零售批发销量同比下跌15 图表33：原油价格走低至94.4美元/桶15 图表34：生产资料价格走低16 图表35：农产品价格企稳回升16 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：PMI显示修复乏力，容错率较低 本周（08.29-09.02），两市日均成交额8456亿元，环比上周(10140亿元)减少1685亿元，市场情绪陡然降温。主流宽基指数全线收跌，深市指数回撤较大，创业板指跌幅4.06%。 本周公布了8月份PMI数据，制造业PMI录得49.4%，非制造业PMI录得52.6%，二者均难言理想。其中制造业环比改善了0.4%，非制造业环比收缩1.2%。制造业不温不火，无明显改善，企业主动去库存行为明显。非制造业收到冲击较大，建筑业受到高温制约开工下降。总体上，中国经济修复基础仍旧薄弱，一些局部性的负面扰动便可在宏观总体上形成较明显的拖累。 图表1：8月制造业不温不火图表2：8月非制造业回落 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 本周，上市公司二季报基本披露完毕。经统计，全部A股上半年累计净利润增速达到3.95%，其中金融板块达到1.63%，非金融板块达到5.70%。从单季度视角看，二季度全部A股盈利增速达到2.63%，环比一季度（3.98%）回落。其中受到社融规模高增影响，叠加股市行情修复，金融板块实现了单季度4.82%的盈利增速。而非金融企业受到疫情冲击明显，二季度盈利增速仅有1.21%。 指数层面看，上半年沪深300指数累计盈利增速6.58%，二季度增速7.42%；中证500累计盈利增速-13.59%，二季度单季增速-20.10%；中证1000累计盈利增速1.65%，二季度单季同比-5.44%。总体来看，沪深300仍有一定韧性，虽然是由于部分金融股在二季 度迎来修复造成。中证1000和中证500在二季度受到疫情冲击较为严重。 图表3：上半年全A累计盈利增速达到3.95%图表4：上半年沪深300盈利保有韧性 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 总体上，7-8月解封后虽然迎来稳增长快速发力期，但受到疫情扰动、地产风险冲击、高温干旱断电、中美关系紧张等影响，经济快速反弹并未得到落实，而是呈现出明显的底部爬坡态势，并且容错率较低，修复基础并不牢固。在二十大即将召开之际，我们预计更多的总量型政策出台概率不大，仍将以推进落实存量政策，形成实物工作量为主。外围局势紧张，全球经济低迷共振之下，中国面临压力较大。短期缺乏更多催化因素，股市上已经疲态尽显，热门赛道逐渐降温，冷门题材近期表现较好。我们预计股指仍将维持低位震荡走势。 1.2宽基指数：持续分化 本周（08.29-09.02），两市日均成交额8456亿元，环比上周(10140亿元)减少1685亿元，市场情绪陡然降温。主流宽基指数全线收跌，深市指数回撤较大，创业板指跌幅4.06%。图表5：本周宽基指数全线收跌 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：家电、地产、轻工涨幅居前 本周一级行业多数收跌。前期热门行业新能源、汽车、有色、化工、煤炭等跌幅较大，而家电、轻工、地产、传媒前期偏弱的行业在本周飘红，取得了较大的涨幅。 图表6：本周家电和地产涨幅居前 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：价值跑赢成长 图表7：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表8：本周IH基差走弱，现值1.14图表9：本周IF基差走强，现值-3.41 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表10：本周IC基差走强，现值-19.23图表11：本周IM基差走弱，现值-46.6 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表12：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表13：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表14：沪深300的ERP持续反弹图表15：中证500的ERP高位震荡 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表16：中证1000的ERP高位震荡 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2022年预期盈利增速调低至15.24%，2023年预期盈利增速调高至13.43%。中证500的2022年预期盈利增速调低至26.65%，2023年预期盈利增速调高至16.68%。中证1000的2022年预期盈利增速调低至43.15%，2023年预期盈利增速调高至13.77%。 图表17：沪深300预测盈利增速图表18：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表19：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表20：本周10Y下行，1Y下行，利差走阔图表21：本周美元指数走高至109.6，人民币跌破6.9 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表22：本周北向资金累计净流出4.41亿元，北向净值减少3.49% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计21只，跟踪中证500的场内ETF共计23只，跟踪中证1000的场内ETF共计7只。 图表23：本周跟踪沪深300的ETF份额增加5.9亿份图表24：本周追踪中证500的ETF份额增加6.13亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表25：本周跟踪中证1000的ETF份额减少43.6亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：供给端持续修复 图表26：唐山钢厂高炉开工率本周小幅回落至57.14%图表27：焦化企业开工率本周小幅反弹至74.07% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表28：粗钢日均产量回升至274万吨/天图表29：轮胎开工率本周持平 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.2消费端：商品房成交持续下降 图表30：商品房成交面积持续下降图表31：土地成交同比回落 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表32：乘用车零售批发销量同比下跌图表33：原油价格走低至94.4美元/桶 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wi