交通运输行业周报：春运首周客运需求回暖，铁路、民航表现亮眼

2024年2月4日 行业研究 春运首周客运需求回暖，铁路、民航表现亮眼 ——交通运输行业周报20240204 要点 ◆12月铁路、民航客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2024年1月非制造业PMI指数为50.7%，环比上升0.3pct；其中服务业商务活动指数为50.1%，继两个月运行在荣枯线以下后，再次重返扩张区间。受基数抬升影响，2023年12月社零同比增长7.4%（前值为10.1%），增速小幅回落；从环比来看，12月社零环比增长0.42%（前值为+0.09%，2019年同期为+0.70%），显示12月社会消费明显改善，但仍有不少进步空间。2023年12月全国免税品进出口金额同比增长10.5%，环比下降4.4%。2023年12月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为294.5万人次，恢复至19年同期的123%；内地居民赴澳人数为196.2万人次，恢复至19年同期的94%；内地居民赴日本人数为31.2万人次，恢复至19年同期的44%。 ◆货运需求环比小幅下滑，生产端延续较快恢复态势。我们通过跟踪制造业PMI 指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2024年1月制造业PMI为49.2%，较12月上升0.2pct，主要由生产指数拉动。2023年12月规模以上工业增加值同比增长6.8%（前值为6.6%），环比增长0.52%（前值为0.87%），同比增速创下年内最高水平，显示生产端整体延续较快恢复态势。2023年1-12月固定资产投资同比增长3%（前值为2.9%），12月单月环比增长0.09%（11月为0.21%），环比增速有所下降，地产投资持续低迷，制造业投资保持在较高水平，基建投资同比增速则明显提升。 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -7% -15% -24% 02/2305/2308/2311/23 2023年12月进出口金额同比增长1.4%，环比增长3.1%；其中进口同比增长交通运输仓储沪深300 0.2%（前值为-0.6%），主要受到重点商品进口价格回升和稳增长政策持续发力 见效的影响；出口同比增长2.3%（前值为0.5%），同比提升1.8pct，主要是受到低基数效应和外需边际企稳的共同支撑。 ◆人民币兑美元汇率较为稳定，原油价格小幅回落。基于交运公司成本结构，我 们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势； 跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡；五年期以上LPR在2024年1月维持不变；人民币兑美元汇率保持7.1人民币/美元 左右；布伦特原油价格小幅下降至80美元/桶以下。 ◆投资建议：24年春运首周客运需求回暖，铁路、航空表现亮眼，客运量较19年同期增长2成左右。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈 利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、华夏航空、上海机场和京沪高铁，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和顺丰控股。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人 民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 601111.SH 中国国航7.09 -2.66-0.07 0.52 - - 14 增持 600009.SH 上海机场33.08 -1.200.37 1.17 - 89 28 增持 601816.SH 京沪高铁4.92 -0.010.23 0.28 - 21 18 增持 601021.SH 春秋航空51.90 -3.102.25 3.31 - 23 16 增持 002928.SZ 华夏航空5.23 -1.54-0.80 0.05 - - 98 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-02-02； 资料来源：Wind 相关研报 23年亏幅收窄，盈利稳步修复——华夏航空 （002928.SZ）2023年业绩预告点评 （2024-01-31） 国内需求稳步复苏，同比大幅减亏——中国东航 （600115.SH）2023年业绩预告点评 （2024-01-31） 全年盈利创历史新高，竞争优势再确认——春秋航空（601021.SH）2023年业绩预盈点评 （2024-01-30） 23年实现大幅减亏，未来盈利弹性释放可期— —中国国航（601111.SH）2023年业绩预亏点评（2024-01-28） Q4仍面临亏损，静待盈利持续修复——南方航空（600029.SH）2023年业绩预亏点评 （2024-01-28） 业绩逐季向好，静待国际航线恢复——上海机场 （600009.SH）业绩预盈点评（2024-01-29） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略（2023-11-07） 1、周报观点 1.1、12月铁路、民航客运量环比增长 2023年12月，全国旅客客运量同比增长约105%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约192%、62.6%、125%、170%，分别相当于19年同期水平的110%、38%、76%、96%。 2023年12月，全国旅客周转量同比增长约146%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比增长约139%、81%、145%、189%，分别相当于19年同期水平的104%、44%、53%、94%。 2023年12月，全国旅客客运量环比下降0.7%，其中铁路、民航客运量分别环比增长3.6%、3.3%，公路、水运客运量分别环比下降3.3%、22.7%；2023年12月，全国旅客周转量环比增长约1.8%，其中铁路、民航客运周转量分别环比增长0.1%、6.8%，公路、水运客运周转量分别环比下降6.1%、26.6%。 2023年全年，全国旅客客运量约93.0亿人，恢复至2019年的52.9%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别恢复至2019年的105%、35%、95%、94%；全国旅客周转量约28,604亿人，恢复至2019年的80.9%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别恢复至2019年的100%、40%、67%、88%。 图1：2023年12月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2023年12月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 140.7 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 00.0 2,00010 1,8009 1,6008 1,4007 1,2006 1,0005 8004 6003 4002 2001 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴） 水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年12月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年12月 根据交通运输部数据，春运前9天（1月26日-2月3日，农历腊月十六- 腊月二十四），全社会跨区域人员流动量17.5亿人次，比2019年同期增长3.3%。 其中：铁路客运量1282万人次，比2019年同期增长21.4%；公路人员流动量 16.2亿人次，比2019年同期增长2.5%，其中高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量13.7亿人次，比2019年同期增长23.4%，公路营业性客运量2.5亿人次，比2019年同期下降46.8%；水路客运量535万人次，比2019年同期下降50.4%；民航客运量1857万人次，比2019年同期增长18.1%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2024年1月非制造业PMI指数为50.7%，环比上升0.3pct；其中服务业商务活动指数为50.1%，继两个月运行在荣枯线以下后，再次重返扩张区间。受基数抬升影响，2023年12月社 零同比增长7.4%（前值为10.1%），增速小幅回落；从环比来看，12月社零环比增长0.42%（前值为+0.09%，2019年同期为+0.70%），显示12月社会消费明显改善，但仍有不少进步空间。2023年12月全国免税品进出口金额同比增长10.5%，环比下降4.4%。2023年12月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为294.5万人次，较19年同期增长123%；内地居民赴澳人数为196.2万人 次，恢复至19年同期的94%；内地居民赴日本人数为31.2万人次，恢复至19年同期的44%。 图3：2024年1月非制造业PMI指数上行（单位：%）图4：2023年12月社会消费品零售总额同比增长 6090,000 80,000 55 70,000 5060,000 50,000 45 40,000 4030,000 20,000 3510,000 300 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 17年1-2月 2017-05 2017-08 2017-11 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-04 2019-07 2019-10 20年1-2月 2020-05 2020-08 2020-11 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-04 2022-07 2022-10 23年1-2月 2023-05 2023-08 2023-11 -30% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021