2023年度业绩预告点评：业绩符合预期，持续发力正极新技术方向

当升科技2023年度业绩预告显示，预计全年归母净利润在18.5亿至20亿之间，同比下降11.4%-18.1%；扣非归母净利润为19亿至20亿，同比下降14.0%-18.3%。第四季度，公司归母净利润预计为3.58亿至5.08亿，同比下降34.9%-54.1%，而扣非归母净利润则为2.63亿至3.63亿，同比下降46.4%-61.1%。

公司在技术创新方面取得了显著进展，通过加速推广固态锂电池、钠电池等新型正极材料，并成功在高端客户中实现了产品导入和销售。公司内部的三大研究院形成了一个以市场需求为导向的研发体系，涵盖了高镍、单晶、高电压等多种型号产品，这些产品的性能在行业内处于领先地位。公司在超高镍NCM/NCA、NCMA等多元材料的研发上取得了突破，通过采用“海绵结构”设计、特殊微晶结构设计、多元素协同修饰等先进理念，实现了性能的全面提升。

为了降低成本并释放产能，当升科技持续优化产品成本，展现出在客户渠道、制造水平、供应链管理等方面的综合优势。公司正在积极推进攀枝花磷酸（锰）铁锂产业基地的建设，规划总产能为30万吨，首期启动12万吨建设。考虑到欧美国家对新能源锂电池及相关材料的巨大需求以及本土化政策的要求，当升科技在欧洲设立了新材料产业基地，规划总产能为50万吨，包括多元材料20万吨和磷酸（锰）铁锂30万吨。

基于公司良好的经营状况和持续的产品创新，尽管面临原材料价格下跌和行业竞争的风险，以及新能源车市场需求可能低于预期的挑战，我们对2023-2025年的归母净利润预测进行了调整，分别为19.07亿、14.98亿和18.04亿（原预测为20.50亿、25.00亿和28.70亿）。当前市值对应的市盈率分别为8、10和8倍。参考可比公司的估值，我们给予2024年13x的市盈率，对应的目标股价为38.5元，维持“强推”的评级。

然而，投资者应关注市场竞争加剧、原材料价格波动、新能源车市场需求不足以及盈利水平低于预期等潜在风险。