海外宏观经济周报：1月美欧经济如何“收官”

宏观周报20240204 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 1月美欧经济如何“收官”--海外宏观经济周报 本周（1.29-2.4，下同）美国经济活动略有回升，消费指数和地产活动边际下降；美国劳动力市场降温与否有待观察；美国大选方面，特朗普获选概率继续领先拜登；流动性方面，美元流动性边际下行。 经济活动：美国经济活动略有回升。截至1月27日，美国WEI指数达到1.70%，较前值1.36%有所增长。亚特兰大联储预测美国2024第一季度GDP增速为4.2%；欧洲方面，德国WAI指数本周录得0.10%，较前值0.03%有所增长。瑞士WEI指数初月录得0.512%，较前值0.718%有 所下降。 需求：美国消费指数和地产活动边际下降。截至1月27日当周，美国红皮书零售同比较上周小幅下降0.2个百分点至5.0%。欧美订餐人数跌幅收窄。出行活动下降，美国安检人数周环比下降3.98%。美国执行航班周均值为6.96千架次（前值7.02千架次），德国执行航班周均值为 1.83千架次（前值1.89千架次），英国执行航班周均值为1.76千架次 （与前值持平），西班牙执行航班周均值为1.86千架次（前值1.91千架次）。 地产方面：本周美国30年期抵押贷款利率下降至6.63%，前值为6.69%；抵押贷款申请数量小幅回升，但仍处于历史低位。15年期抵押贷款利率下调至5.94%，前值为5.96%。美国MBA市场综合指数周同比为-12.87%，前值为-14.53%；美国MBA市场购买指数周同比为-16.17%，前值为-15.14%。数据表明地产活动相对疲软。 就业方面：美国劳动力市场持续降温有待观察。截至1月27日，美国当周初请失业金人数升至两月高位至22.4万人，超出预期的20万人，前值为21.5万人；截至1月20日当周续请失业人数为189.8万人，预期182万人，前值182.8万人。持有失业保险人群的失业率为1.30%， 前值1.2%。 美国大选：特朗普占据相对优势。本周特朗普民调支持率为44.6%，边际领先拜登1.8%；赔率上，市场预测特朗普领先10%，相较于上周边际下降。特朗普赔率42.8%，拜登为32.8%。两者差值的边际下降，可能与近期美国在GDP和就业两方面都有较好的表现相关。 流动性：美元流动性边际下行。本周美国净流动性（美联储总资产-TGA-逆回购）边际下行。监测美元流动性的核心指标Libor-OIS边际下行，企业债利差略有上升。截至2月1日，美联储资产负债表规模较上周紧缩471.06美元，其中BTFP减少25.3亿美元，国债减少295.81亿美元。 此外，欧美主要银行的CDS指数在本周边际下降，债券违约风险边际下降。各类银行存款指数波动较小。 风险提示：美国经济快速陷入衰退；地缘政治紧张形势扩散，大宗商品价格大涨；金融风险显著暴露；通胀二次抬头。 2024年02月04日 证券分析师陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《1月非农“浇灭”3月降息预期》 2024-02-03 《12月财政：从财政“年报”看万亿国债动向》 2024-02-01 1/8 图1：美国经济活动边际回温图2：美国消费活动边际降温 15 10 5 0 -5 -10 周度经济指数：美国纽约联储WEI指数德国WAI指数 瑞士WEI指数 %美国： 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 红皮书商业零售销售:周同比 2019202020212022202320092011201320152017201920212023 注：日期截止至2024年2月1日；数据来源：CEIC，东吴证券研究所 注：日期截止至2024年2月1日；阴影表示美国衰退； 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：美国订餐活动低位徘徊回升图4：美国航班数量下降 OpenTable入座订餐人数同 %比（7DMA）： 40 30 20 10 美国德国加拿大英国 千架次 均值： 英国 美国（右轴） 3.5 3 2.5 2 执行航班数量周德国法国 千架次 12 11 10 9 0 -10 -20 -30 2023-082023-092023-102023-112023-122024-01 1.58 17 0.56 05 2022-032022-072022-112023-032023-072023-11 数据来源：CEIC，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/8 东吴证券研究所 图5：纽约交通拥堵指数边际下降图6：美国抵押贷款利率边际下行 % 美国： 15年期抵押贷款固定利率 8 7 6 5 4 3 2 1 0 30年期抵押贷款固定利率 2021-012022-012023-012024-01 数据来源：CEIC，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：地产需求边际下降图8：申请失业金人数边际上涨 %美国抵押贷款申请指 MBA市场综合指数% 万人美国： 当周初次申请失业金人数:季调（右万人 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 数周同比：MBA购买指数（右轴） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 280 250 220 190 160 130 100 轴）40 持续领取失业金人数:季调 35 30 25 20 15 10 5 0 2021-112022-042022-092023-022023-072023-122021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/8 东吴证券研究所 图9：美国流动性高频跟踪指标 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图10：本周美国净流动性边际下行图11：Libor-OIS边际下行 亿美元 80000 70000 60000 50000 40000 30000 美国净流动性 %LIBOR-OIS(右轴)LIBOROIS5 6 4 3 2 1 0 bp 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20000 2010201320152017201920212023 20112012201420162018201920212023 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 4/8 东吴证券研究所 图12：美联储资产负债表紧缩图13：美国商业银行存款规模下降 变动/亿美元 2024-01-17:2024-01-24: 50 2023-12-27:2024-01-03:2024-01-10: 30 10 -10 -30 -50 所有银行大银行小银行 数据来源：美联储，东吴证券研究所数据来源：美联储，东吴证券研究所 图14：美国投资级及投机级企业债图15：企业信用风险边际上行 %投资级-高收益(右轴)高收益债券OAS10 投资级债券OAS 8 6 4 2 0 bp% 8007 7006 6005 500 4 400 3 300 2002 1001 00 Baa-AAA(右轴)BAA企业债AAA企业债 bp 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201120122014201520172018202020212023 201120122014201520172018202020212023 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/8 东吴证券研究所 图16：北美CDX指数下行图17：欧洲Itraxx指数下行 bp 160 140 120 100 80 60 40 20 0 北美CDX bp 800 700 600 500 400 300 200 100 0 欧洲Itraxx 2019/052020/042021/032022/022023/012023/12 2019/052020/042021/032022/022023/012023/12 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 图18：美国主要银行CDS指数边际下行图19：欧洲主要银行CDS指数边际上行 高盛CDS摩根大通CDS bp 摩根士丹利CDS 美国银行CDS花旗CDS 140 120 100 80 60 40 法兴CDS巴克莱CDS bp 瑞银CDS联合圣保罗CDS 德银CDS 300 250 200 150 100 50 20 2021/052022/012022/092023/052024/01 0 2021/052022/012022/092023/052024/01 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 6/8 东吴证券研究所 图20：美国大选民调支持率图21：美国大选赔率 %美国大选支持率： 50 48 46 44 42 40 特朗普-拜登的差值（右轴）%% 美国大选赔率： 特朗普-拜登的差值（右轴） 特朗普 拜登 5 50 特朗普4 40 拜登3 230 1 020 -110 -2 -30 % 15 10 5 0 -5 -10 -15 23/0223/0423/0623/0823/1023/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/02 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 7/8 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个