医药生物行业跟踪周报：快速下跌后，医药板块现什么估值水平？

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 快速下跌后，医药板块现什么估值水平？2024年02月04日 增持（维持） 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-11.61%、-21.48%，相对沪指的超额收益分别为-6.98%、-14.15%；本周医药商业、器械及中药等股价跌幅较小，医疗服务、原料药及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前三博 脑科（+15.27%）、创新医疗（+12.87%）、惠泰医疗（+9.03%），跌幅居前龙津药业（-36.92%）、景峰制药（-36.82%）、安杰思（-32.62%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普跌，但小市值跌幅更大，尤其是受到美国影响，CXO板块持续跌幅更加明显。 经历了快速下跌，医药板块现什么估值水平？医药板块PE(2023)约21 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 医药生物沪深300 -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 倍，2024年估值约17倍，整体上看估值水平处于历史绝对低位；从子行业看，医药商业、中药及生物制品的PE估值（2023）分别约13倍、17倍、17倍，原料药、医疗服务、化药及医疗器械分别约20倍、21倍、 23倍、26倍，均低于历史平均值。医药板块快速补跌，估值水平已经 -31% 2023/2/6 相关研究 2023/6/62023/10/42024/2/1 具备一定吸引力。近日披露公募医药2023年4季度持仓：公募基金医药持仓增加1.4百分点、增持了创新药及疫苗等板块、CXO与医疗服务等减持比较明显。目前看，医疗服务估值已经具备一定吸引力。 三迭纪宣布美国食品药品监督管理局（FDA）批准了公司3D打印药物产品T22的新药临床试验申请（IND）。Celltrion美国子公司CelltrionUSA宣布已向FDA递交托珠单抗生物类似药CT-P47的生物制品许可申请（BLA）。BMS首次披露皮下注射PD-1纳武利尤单抗（nivolumab，Opdivo）治疗晚期或转移性透明细胞肾细胞癌（ccRCC）患者的III期CheckMate-67T研究数据。1月27日，T22成为全球首款获批FDAIND的3D打印胃滞留产品，三迭纪即将启动T22的临床研究，快速推进产 品开发。1月29日，该托珠单抗生物类似药产品为第2款在美国申报上市的托珠单抗生物类似药。1月27日，PD-1也是BMS公布的首个纳武利尤单抗皮下注射制剂III期临床试验结果。 具体配置思路：1)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；2）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；3）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新 产业等；5）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；6）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；7）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；8）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；9）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。10）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；11）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。 《四季度医药基金持仓发生怎样变 化？》 2024-01-28 《银发经济背景下，关注中药受益标的》 2024-01-21 1/27 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.快速下跌后，医药板块现什么估值水平？4 2.行情回顾：快速回调后，医药板块个子公司估值均低于历史平均水平5 2.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为22.39，较历史均值低16.77倍5 2.2.医药子板块追踪：本周医药商业下跌8.59%，优于其他子板块6 2.3.个股表现7 2.4.重点覆盖标的24年估值情况8 3.研发进展与企业动态11 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）11 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况17 3.3.重要研发管线一览24 4.风险提示25 5.附录25 2/27 东吴证券研究所 图表目录 图1:医药行业2021年初以来市场表现5 图2:2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化6 图3:医药板块估值情况7 表1：板块表现（%）6 表2：A股2024年年初至今涨跌幅前十7 表3：重点覆盖标的的情况8 表4：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表12 表5：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表17 表6：国内药品注册分类25 3/27 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.快速下跌后，医药板块现什么估值水平？ 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-11.61%、-21.48%，相对沪指的超额收益分别为-6.98%、-14.15；本周医药商业、器械及中药等股价跌幅较小，医疗服务、原料药及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前三博脑科（+15.27%）、创新医疗（+12.87%）、惠泰医疗（+9.03%），跌幅居前龙津药业（-36.92%）、景峰制药（-36.82%）、安杰思（-32.62%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普跌，但小市值跌幅更大，尤其是受到美国影响，CXO板块持续跌幅更加明显。 经历了快速下跌，医药板块现什么估值水平？医药板块PE(2023)约21倍，2024年估值约17倍，整体上看估值水平处于历史绝对低位；从子行业看，医药商业、中药及生物制品的PE估值（2023）分别约13倍、17倍、17倍，原料药、医疗服务、化药及医疗器械分别约20倍、21倍、23倍、26倍，均低于历史平均值。医药板块快速补跌，估值水平已经具备一定吸引力。近日披露公募医药2023年4季度持仓：公募基金医药持仓增加1.4百分点、增持了创新药及疫苗等板块、CXO与医疗服务等减持比较明显。目前看，医疗服务估值已经具备一定吸引力。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。如反腐进入关键少数、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌三年，2023年PE约25倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30-40倍。 【投资策略】具体配置思路： 药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等； 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 4/27 东吴证券研究所 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 2.行情回顾：快速回调后，医药板块个子公司估值均低于历史平均水平 本周(2024.1.29-2024.2.2)生物医药指下跌11.61%，板块表现劣于沪深300指数4.63% 的跌幅，劣于上证指数6.19%的跌幅；截至2月2日，医药指数2024年初至今跌幅为21.48%，沪深300至今跌幅为7.33%，上证指数2024年初至今跌幅为8.23%。2020年初国内外新冠肺炎疫情发生，对国内经济，尤其是全球经济一体化形成一定冲击，医疗产业的确定性成为国内外资金追捧对象；但由于医药板块位置高、估值贵、医疗基金收益率高，板块有所回调，目前板块估值已至较低位置。长期来看，医药行业仍将不改持续向好的发展态势。 图1:医药行业2021年初以来市场表现 20% 10% 0% 2020-12-312021-3-182021-6-12021/8/102021-10-222021-12-302022-3-92022-5-202022-7-292022-10-172022-12-292023-3-92023-5-172023-7-252023-9-302023-12-8 -10% -20% -30% -40% -50% 沪深300医药生物(申万) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为22.39，较历史均值低16.77倍 截至2024年2月2日，医药指数市盈率为22.39倍，环比上周下跌2.96倍，低于 历史均值16.77倍；沪深300指数市盈率为10.50倍，医药指数盈利率溢价率为113.2%，环比上周下跌20.4%，较历史均值低70.4%。 5/27 图2:2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化 120 100 市盈率 80 60 40 20 0 2007-07-06估值溢价率医药生物沪深300 400% 350% 300% 估值溢价率 250% 200% 150% 100% 50% 0% 医药历史均值沪深300历史均值估值溢价率历史均值 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.2.医药子板块追踪：本周医药商业下跌8.59%，优于其他子板块 本周(2024.1.29-2023.2.2)生物医药指下跌11.61%，板块表现劣于沪深300指数4.63%的跌幅，劣于上证指数6.19%的跌幅；子板块中，表现最佳的医药商业板块下跌8.59%，最弱势的医疗服务板块下跌15.10%。2024年初至今，表现最佳的子板块为医药商业，下跌12.19%，最弱势的医疗板块下跌27.17%。 表1：板块表现（%） 行业代码 行业 周涨跌幅% 年初至今% 000300.SH 沪深300 -4.63 -7.33 000001.SH 上证指数 -6.19 -8.23 801154.SI 医药商业 -8.59 -12.19 801153.SI 医疗器械 -9.60 -17.98 801155.SI 中药 -10.10 -15.12 801150.SI 生物医药 -11.61 -21.48 801152.SI 生物制品 -11.14 -25.71 801151.SI 化学制药 -12.97 -23.52 851511.SI 原料药 -14.83 -25.17 801156.SI 医疗服务 -15.10 -27.17 数据来源：wind，东吴证券研究所（注：数据截至2024年2月2日） 6/27 东吴证券研究所 图3:医药板块估值情况 从板块估值来看，估值水平处于历史绝对低位；从子行业看，医药商业、中药及生物制品的PE估值（2023）分别约13倍、17倍、17倍，原料药、医疗服务、化药及医疗器械分别约20倍、21倍、23倍、26倍，均低于历史平均值。 26.97 25.55 21.22 22.19 20.21 22.28 20.64 22.49 20.08 24.04 22.52 21.12 19.32 17.11 17.37 16.93 16.89 14.95 13.47 11.24 16.04 16.72 14.83 14.87 30 25 20 15 10 5 0 医药商业 中药Ⅱ 生物制品医药生物医疗服务 原料药 化学制药 医疗器械 PE(TTM,整体法)2023E2024E 数据来源：Wind，东吴证券研究所（注：估值截至2024年2月2日） 注：PE（TTM，整体法）为滚动市盈率，即当前市值/最近四个季度的净利润；2023E、2024E则对应当前市值/相应年份