PTA：需求转弱，PTA偏弱整理

PTA：需求转弱，PTA偏弱整理MEG：短期利好兑现，MEG高位震荡 正信期货聚酯月报20240202 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：油价受供应端紧张及经济需求有改善影响有上涨预期，石脑油受俄罗斯遇袭导致供应中断影 响价格拉涨，成本存在支撑但是PX下游聚酯步入行业淡季，受终端节前放假影响，开工下滑，需求偏弱，预计PX价格窄幅上涨，PX-石脑油价差存压缩预期。 供应端：PTA：2月，四川能投重启，逸盛大化2#停车，其余装置保持降负或延续检修，预计2月PTA产 能利用率或升。乙二醇：2月国内乙二醇装置运行稳定，供应端表现平稳，进口到货持续低位下，主港库存持续下降。 需求端：2月来看，正值春节假期，聚酯供应或将明显下滑。织造工厂多数停车放假，年前订单交付 基本完成。接单方面本周内外贸均有订单下达，但多转至节后复工生产周内订单天数震荡收缩。预计下周，织造工厂订单天数再次压缩，同时织造进入有价无市节点，开工基本降至冰点。 策略：PTA：PTA加工费尚可，成本支持尚存，但后道逐步退市，聚酯需求进一步弱化，近端弱势氛围 偏重，预期PTA偏弱整理，关注资金行为及宏观政策。乙二醇：成本端影响弱化，主港库存下降，但 供应端部分装置提负，且春节假期需求下降，缺少持续上涨动力，预计短期乙二醇震荡整理为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及需求支撑下，PX月内价格小幅上涨 1月国际原油价格呈现先稳后涨走势，且均价较12月上涨，月内二甲苯强势以及终端产销良好支撑，亚洲PX-CFR中国月均价上涨。 截至1月31日，PX收1025.67美元/吨较12月29日上涨6.33美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2存量装置开工不变，PX产能利用率维持 1月，PX产能利用率为85.6%，环比+2.71%。PX装置运行稳定，利润支撑，其中福佳、富海 、中海油惠州、恒力、盛虹等，均维持高负荷开工。 2月，暂未有装置有检修计划，整体来看月产量或较1月小幅下降。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能 备注 中化弘润 60 2023年5月初重启，8月中停机 威联化学 200 负荷降低 大连福佳化 140 负荷提升 中化泉州 80 月初负荷降低 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 1产业链上游分析 1.3石脑油利好预期下，PX-石脑油价差存压缩可能 月内二甲苯强势以及终端产销良好支撑，PX-石脑油价差略有回升。 400 PX平衡表 80% 350 70% 300 60% 250 50% 200 40% 150 30% 100 20% 50 10% 0 0% 总需求 产量 进口 进口依赖度 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 123456789101112 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 PX库存/消耗 1.85 1.75 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 红海局势影响下运费成本居高不下，叠加市场担忧3月俄罗斯石脑油供应，石脑油价格攀升，压缩PX端利润，叠加PX下游节前较弱，对PX支撑有限，PX-石脑油价差收缩。 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——供需边际改善，PTA月止跌反弹 月内地缘危机、红海事件影响持续，原油底部支撑较强，中上旬，PTA自身供需预期弱化，叠加沙特下调官价弱化成本，期现价格回调。中下旬起，下游节前补货集中，主流供应商减停计划发布且临停逐步增加，供需预期改善，叠加资金支撑，PTA拉升后居高运行。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 1月31日PTA现货价格收至5975元/吨，现货均基差收至2405-2。 2PTA基本面分析 2.21月PTA检修力度不足，供应维持高位 1月，PTA产量为592万吨，环比+0.49万吨，本月产能利用率为83.04%，环比+2.51%。 2月，四川能投重启，逸盛大化2#停车，其余装置保持降负或延续检修。预计2月PTA产能利用率提升。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能 备注 逸盛宁波 200 2024年1月27日停车； 逸盛宁波 220 2023年12月19日降至7成；12月25日提负； 逸盛新材料 360 2023年12月19日降至7成；12月25日提负； 逸盛新材料 360 2023年2月19日降至7成；12月25日提负； 逸盛海南 200 2023年12月25日停车，2024年1月16日重启5成,1月24日提满； 逸盛海南 250 2023年12月25日提满； 福海创 450 2023年12月6日升至8成，2024年1月16日降至5成 福建百宏 250 2024年1月20日短停，1月24日重启； 四川能投 100 2024年1月26日停车； 新疆中泰昆玉 120 2023年12月20日停车，2024年1月20日重启； 东营威联 250 2023年11月29日检修,12月10日重启； 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3成本与供需博弈下，加工费收窄后修复 1月，月初PTA加工费承受成本、需求双向施压，加工费回落，随着主力供应商公布检修计划，远月供需改善预期下PTA加工费修复。 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 截止1月31日，PX收1025.67美元/吨，PTA加工费至474.22元/吨。 2PTA基本面分析 2.41月供需累库，2月受春节影响累库难改 2月，受春节影响，后道产业退市后逐步修复，整体需求表现弱化，预期下旬逐步修复， 考虑节前补货及物流受限，产业库存或是逐步回升，关注计划外的装置减停。 PTA仓单数量 10 86420 15/9 16/9 17/9 库存天数:PTA:国内 18/919/920/921/9 22/9 23/9 500000400000300000200000100000 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PTA供需差 库需比 150 50 100 4030 50 20 0 10 (50) 0 1 2 3 4 56789 10 11 12 (100) 2016 20172018 2019 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1 20/7 21/1 21/7 22/1 22/7 23/1 23/7 2020 20212022 2023 3MEG基本面分析 3.1进口缩量叠加需求强劲，乙二醇大幅上涨 1月份榆能化学顺利投产并稳定运行，效益好转部分企业重启整体开工负荷提升，国内乙二醇产量创历史新高，但进口缩量逐步体现，聚酯端维持高负荷运行，采购积极性稳定，华东主港库存持续下降，低估值下乙二醇利润修复空间较大，国内乙二醇月内上涨。 截至1月31日，华东现货月均价在4574元/吨，较上月均价上涨392元/吨，涨幅9.37%。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2部分检修装置重启下，乙二醇产能利用率小幅提升 1月，榆能化学顺利投产并稳定运行，榆林化学检修装置重启，内蒙古荣信40万吨装置轮检，福建联合、海南炼化等企业负荷提升，乙二醇产能利用率为58.87%，环比2.79%。 2月，国内检修装置减少，且有部分检修装置重启，因此预计2月国内乙二醇装置产能利 85 乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 企业名称 产能 装置动态 新杭能源 40 8.24