投资策略研究：长城策略＊月度金股‖二月

投资策略研究 长城策略*月度金股‖二月 —月组合回顾： 2024年以来市场筑底震荡，行情表现为抱团红利策略，防守板块有所上涨。 主要原因在于经济指标相对偏弱，市场预期及信心的扭转仍需等待。1月，上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-6.27%、-6.29%、 -16.81%。我们的组合中，中国移动（+2.97%）、宁波银行（+6.96%）等标的月度收益率表现相对较好。 二月配置建议： 央企价值重估有望加速，“中特估”行情有望继续演绎。国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。考核体系的优化， 有助于引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度来更好地回报投资者。考核指标优化以及并购重组预期提升，有助于央企进一步做优做强，成为行业龙头，发挥国企央企在新型战略产业的“顶梁柱”和“压舱石”作用，同时在稳定优化股市、提振市场信心等方面发挥更好的作用。 政策面、投资者情绪、估值以及资金流向等方面均出现边际改善迹象。在数据真空期，市场可能沿着央企重估、低位股超跌反弹、成长股景气领域反弹等方向继续演绎。资金延续大规模流入指数ETF趋势，护盘资金有助于微观 流动性修复。从历史来看，指数调整阶段“国家队”等护盘资金入市力度较强，护盘资金可能继续引导低估值权重股的修复，微观流动性以及股市风险偏好有望继续改善。房地产方面，部分一二线城市楼市限购政策持续放松，城市房地产融资协调机制落地。一季度需要重点观察房地产数据的变化情况，是否出现止跌企稳的信号。金融市场方面，证监会首提“以投资者为本”，优化金融市场制度的落地节奏可能加速。我们认为提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购、完善退市、严打违规等相关制度仍将持续完善，有助于维护市场稳定，提振市场信心，让投资者敢于投资，进一步引导更多资金入市。 二月组合推荐：。 中国移动、中兴通讯、四川九洲、中国神华、国投电力、星宇股份、白云山、电投能源、中国太保、宁波银行。所选标的涵盖通信、军工、煤炭、公用事业、汽车、中药、非银、银行等行业。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；短期股价波动风险；地缘冲突升级风险等。 证券研究报告|投资策略研究*月报 2024年02月02日 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 联系人王正洁 执业证书编号：S1070122050011邮箱：wazhjie@cgws.com 相关研究 1、《央企价值重估有望加速--长城策略周论市场 （0122-0128）》2024-01-29 2、《图解本周A股估值风格变化0127》2024-01-29 3、《“以投资者为本”，金融市场制度优化预期进一步提升》2024-01-24 内容目录 1、一月组合回顾3 2、二月组合推荐4 3、风险提示7 图表目录 图表1：1月组合表现3 图表2：2月组合推荐5 1、一月组合回顾 2024年以来市场筑底震荡，行情表现为抱团红利策略，防守板块有所上涨。主要原因在于经济指标相对偏弱，市场预期及信心的扭转仍需等待。当前进入数据真空期，往后看，市场可能因为政策面、投资者情绪、估值回升以及资金流向等方面的边际改善而出现反弹，而这些方面的积极因素近期均有所改善。市场可能沿着央企重估、低位股超跌反弹等方向演绎。 1月，上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-6.27%、-6.29%、-16.81%。我们的组合中，中国移动（+2.97%）、宁波银行（+6.96%）等标的月度收益率表现相对较好。 图表1：1月组合表现 代码股票名称涨跌幅 、 公司三季报C、H端业务ARPU值增速见底回升，较半年报增速有明显提升。看好在移动端收入随ARPU值稳定提升的基础上，公司凭借数字化业务保持增 区间最大涨幅 推荐原因行业 。 、 600941 中国移动 2.97%12.08%收动能。实控人持续增持公司股份，彰显了对公司长期发展的信心。发改委通信 国家数据局等五部门联合发布《深入实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化算力网的实施意见》，持续看好算力板块投资机会。 002415 海康威视 -8.06% 8.60% 公司在毛利率稳步增长，费用率逐步优化下，整体业绩逐渐改善。其中，EBG作为增长主要驱动力保持增长势头，带动公司收入增长。公司持续投入大模型，强化了软硬件产品的竞争力，构筑了具备自身特色的护城河。看好未来随着经济复苏公司下游需求有所改善，业绩恢复增长。 通信 600256 广汇能源 -1.26% 11.98% 供应增速将低于需求增速，政策端持续发力保经济，煤炭板块有望引来价值重估。动力煤方面，电煤需求为底，在水电出力仍具不确定性以及风光电消纳问题依然存在的背景下，“十四五”期间煤电仍然保持增长，在增产保供的背景下，煤质下滑已成既定事实，因此电煤的需求量会进一步增长。同时，在宏观经济持续向好的背景下，非电需求将会提供边际增量，预计2024年动力煤煤价中枢为950元/吨。我们看好一方面在煤价回升区间，市场煤占比高业绩弹性大的公司或迎来估值修复，另一方面煤电一体化经营，长协占比高的公司业绩韧性更强，可以抵御周期波动，具备高分红高股息特性。 煤炭 300274 阳光电源 -10.50% 6.54% （1）降价刺激全球装机高增，公司在传统的地面电站市场领先地位稳固，率先推出“1+X”模块化逆变器产品的应用，在分布式、户用等新市场也同样具备显著的品牌、渠道优势，叠加储能、风电市场的景气，公司逆变器主业成长持续。（2）海外储能市场震荡，龙头有望率先跑出分化。阳光电源储能业务发力商业模式较为成熟、盈利稳定的海外市场。公司积极引导北美地区客户，高价值的德语区户储市场也在逐步复苏库存趋近合理水平，储能板块出货、盈利表现领先行业。 电力设备 公司主要从事半导体光电产品的研发、生产和销售业务，主要产品为全色系LED外延片和芯片及砷化镓太阳能电池外延片和芯片为LED产业链上游企业公司作为国内红黄芯片龙头厂商，受益于南昌蓝绿光扩产项目产能的释放， 300102乾照光电-21.90%0.00%电子 整体LED产能已经进入国内第一梯队行列中；同时公司积极拓展VCSEL激光Mini/MicroLED、太阳能电池等领域。随着消费电子和显示市场需求回暖、MiniLED渗透率提升，公司有望迎来新的增长机遇。 代码股票名称涨跌幅 区间最大涨幅 推荐原因行业 ， 600872 中炬高新 -21.81% 0.00%食饮 好，空白市场开发及渠道下沉有望贡献未来主要收入增量，同时“1+N”产品 策略借助渠道优势持续培育新增长点。 300049 福瑞股份 -25.40% （1）Echosens是福瑞股份的重要子公司，旗下FibroScan设备是公司核心产品，FibroScan持续获得权威期刊、指南推荐。（2）FibroScanGo按次收费 10.34%模式设备安装数量和使用量稳步增长。公司预计，未来5年收入的复合增长医药率最高将达到40%左右，安装数千台FibroScanGO。（3）NASH行业新药进展 是公司业务增长的催化剂。 833575 康乐卫士 -30.29% （1）北证50指数流动性显著提升，康乐卫士2023年12月已正式纳入北证50。流动性提升预计助力公司估值回归。（2）康乐卫士位于国产人乳头瘤病 25.96%毒（HPV）疫�开发的第一梯队，HPV疫�市场空间广阔。（3）小年龄组免疫医药桥接临床试验结果表明，康乐卫士9价HPV疫�的安全性和免疫原性与市售9 价HPV疫�相当。 300059 东方财富 -11.11% 随着IPO全面注册制落地，活跃资本市场等相关政策有望逐步落地，公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持，基金托管落地等提升带来阿尔法机会凸显，AI浪潮下的竞争力凸显，以及民营基因有效提升公司治 10.10%非银 理水平，成长性有望持续高于传统券商。此外，东方财富同A股Fintech公司估值对比具备优势，战略性配置窗口期有所凸显。公司业绩基本触底，回购提振市场信心，加大AI研发投入，长期配置窗口已现。 公司调味品营收延续稳健增长，利润表现亮眼。成本改善，费用率下降，Q3盈利能力提升。随着股东治理问题迎来突破，新管理层上任，公司基本面向 002142宁波银行6.96%19.10% 货政执行报告提出“重结构，轻增量”，弱化对信贷增量的追求，转向存量结构优化、信贷质量提升的目标，预计后续信贷增长将趋于平稳。中央经济工 作会议奠定了明年稳中求进的总基调，积极的财政政策意味着政府债发行力银行度加大，有望继续支撑社融高增。看好业绩高增+资产质量优质+特色化经营 的中小行。 资料来源：Wind，公司财报，长城证券产业金融研究院 2、二月组合推荐 2024年２月配置建议： 央企价值重估有望加速，“中特估”行情有望继续演绎。国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。考核体系的优化，有助于引导央企负责 人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度来更好地回报投资者。考核指标优化以及并购重组预期提升，有助于央企进一步做优做强，成为行业龙头，发挥国企央企在新型战略产业的“顶梁柱”和“压舱石”作用，同时在稳定优化股市、提振市场信心等方面发挥更好的作用。 政策面、投资者情绪、估值以及资金流向等方面均出现边际改善迹象。在数据真空期，市场可能沿着央企重估、低位股超跌反弹、成长股景气领域反弹等方向继续演绎。资金 延续大规模流入指数ETF趋势，护盘资金有助于微观流动性修复。从历史来看，指数调 整阶段“国家队”等护盘资金入市力度较强，护盘资金可能继续引导低估值权重股的修复，微观流动性以及股市风险偏好有望继续改善。房地产方面，部分一二线城市楼市限购政策持续放松，城市房地产融资协调机制落地。一季度需要重点观察房地产数据的变化情况，是否出现止跌企稳的信号。金融市场方面，证监会首提“以投资者为本”，优化金融市场制度的落地节奏可能加速。我们认为提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购、完善退市、严打违规等相关制度仍将持续完善，有助于维护市场稳定，提振市场信心，让投资者敢于投资，进一步引导更多资金入市。 重点推荐： （1）央企价值重估+红利板块：一些积极减少不良资产和贷款额的国有制造业企业的生产率正在提高。“政策扶持行业+高市值+红利”在大盘筑底反弹时期是安全边际的投资优选。央企价值重估重点关注持续稳定分红、回购和增持、并购重组预期等方面的投资机会。 （2）银行+房地产的边际修复机会：降准50bp落地，再加上城市房地产融资协调机制落地，建议关注银行的合理息差和合理利润，以及房地产板块的边际修复机会。 （3）AI算力及应用：以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，前期调整充分、业绩未来有望逐渐兑现。AI应用逐渐落地仍可能带来板块估值提升的机会。 本期组合如下： 图表2：2月组合推荐 代码股票名称 总市值 中国移动、中兴通讯、四川九洲、中国神华、国投电力、星宇股份、白云山、电投能源、中国太保、宁波银行。所选标的涵盖通信、军工、煤炭、公用事业、汽车、中药、非银、银行等行业。（总市值等数据截至2月2日） 推荐原因推荐行业 。 （亿元） 看好在移动端收入随ARPU值稳定提升的基础上，公司凭借数字化业务保持增收动能实控人持续增持公司股份，彰显了对公司长期发展的信心。业绩稳健的三大运营商表 600941 中国移动 21794.89现出的低波动、高股息以及以公司的持续回购强化了三大运营商的避险属性。公司持通信续回购强化市场信心以及稳步提升现金派息比例，在当前市