长城策略*月度金股‖二月

由于市场担忧美联储货币政策收紧加快、地域政治风险提升、市场担忧稳增长政策不及预期、房企信用风险仍存、A股整体业绩增速下降、节前观望情绪等负面因素集中释放，1月美股、A股均出现明显调整，市场情绪不佳。1月上证指数、沪深300指数、创业板指数的跌幅分别为-7.65%、-7.62%、-12.45%，我们的月度组合平均收益率未能跑赢大盘。 2022年2月配置核心逻辑： “虎趴”不足惧，或存阶段反弹空间。1月以来，A股市场经历了一定的调整，对“稳增长”的分歧导致了市场疲弱，尽管稳增长的决心存在高确定性，市场仍对稳增长的落地存在一定疑虑。从长期角度看，从信号发出到政策最终落地存在一定的时滞，预期转向相对政策落地亦存在二阶滞后的情况，因此“稳”字当头、政策发力的背景下，无需过度悲观。向后看，市场或存在一定的反弹空间，2月是上半年较好的做多窗口，原因如下： （1）美联储议息会议阶段性靴子落地，流动性预期拐点或将至。 （2）日历效应看，春节后一个自然月内，A股市场赚钱效应明显，同时换手率和成交量也有一定的上升。 （3）节后到三月，是居民资金活跃度最高的时刻，居民资金入市叠加公募自购潮，有助于构筑A股“阶段性市场底”。 （4）年报和一季报依旧处在零星兑现季，景气度边际变化无法被验证，暂不存在对热门赛道及赛道型公司的业绩担心。 2月行业配置建议： “稳增长”暗线持续布局，“低估值”或将产生超额收益。（1）一月信贷投放状况或将推动市场对稳增长的认知演化，倘若不及预期，会加剧市场对稳增长落地时点的分歧，从而拉高对后续稳增长措施的期待值。相反，若超预期，稳增长板块将提前步入持续兑现期。基建、地产、银行当下时点可持续超配。（2）“三新”主线下的赛道型公司，在开年持续调整后性价比或将持续提升，可关注相关细分赛道业绩兑现情况。（3）互联网监管靴子落地强预期下，政策不确定性降低，更为稳定的政策环境和监管周期的尾声将至共同推进行业估值提升。 本期组合如下： 贵州茅台、华致酒行、中新药业、华泰证券、华润万象生活、华帝股份、国安达，所选标的涵盖白酒、零售、中药、非银、地产、家电、机械等行业。 风险提示：美联储政策收缩加快；国内需求下滑；疫情再度反复；部分企业业绩大幅下降等。 1.一月组合回顾 由于市场担忧美联储货币政策收紧加快、地域政治风险提升、市场担忧稳增长政策不及预期、房企信用风险仍存、A股整体业绩增速下降、节前观望情绪等负面因素集中释放，1月美股、A股均出现明显调整，市场情绪不佳。1月上证指数、沪深300指数、创业板指数的跌幅分别为-7.65%、-7.62%、-12.45%，我们的月度组合平均收益率未能跑赢大盘。 1月组合行业配置建议： 21年底，以食品饮料为代表的消费板块以及相对低估值的稳增长行业有所表现，TMT题材股相对活跃，新能源板块整体出现明显调整。我们认为，跨年行情的主要逻辑未变。 （1）政策整体预期较高。中央政治局会议和中央经济工作会议着重强调“稳增长”，1月中旬前后地方两会将密集召开，再加上3月的全国两会，更多的稳增长相关托底政策措施有望出台。 （2）国内通胀担忧有所缓解。PPI同比自高位回落，CPI受猪价、油价影响有所上升。受到疫情阶段反复的不确定性影响，限制了国内通胀的进一步走高。 （3）一月中下旬开始披露21年业绩预告，部分超预期行业、个股或引发资金博弈。 （4）节日期间的资金面维稳需求或将伴随一定力度的公开市场流动性投放。年初公募基金发行和申购有望延续往年的开门红行情。 1月行业配置建议： （1）各板块内部个股分化较大，部分估值回到合理区间的行业龙头值得逐渐增配，重点把握稳增长相关的低估龙头。大金融板块历年跨年跑出超额行情，在稳增长政策定调下，大金融板块也值得关注。包括地产、建材、建筑、券商等。 （2）继续关注消费板块，尤其是存在涨价逻辑的调味品、养殖业等，以及医保支持力度加大的中药行业。 （3）持续把握新能源、新制造、新信息“三新”主线，三新主线景气度仍较高，中游制造成本及供应链压制问题得到边际改善，国产替代逻辑下半导体、IOT增量空间仍存。 1月组合如下： 中炬高新、华统股份、华致酒行、同仁堂、华泰证券、天铁股份、中航高科、上海沪工、嘉诚国际、志特新材，所选标的涵盖食饮、零售、中药、非银、机械、军工、交运、建材等行业。 表1：1月月度组合表现 2.二月组合推荐 2022年2月配置主要逻辑： “虎趴”不足惧，或存阶段反弹空间。1月以来，A股市场经历了一定的调整，对“稳增长”的分歧导致了市场疲弱，尽管稳增长的决心存在高确定性，市场仍对稳增长的落地存在一定疑虑。从长期角度看，从信号发出到政策最终落地存在一定的时滞，预期转向相对政策落地亦存在二阶滞后的情况，因此“稳”字当头、政策发力的背景下，无需过度悲观。向后看，市场或存在一定的反弹空间，2月是上半年较好的做多窗口，原因如下： （1）美联储议息会议阶段性靴子落地，流动性预期拐点或将至。 （2）日历效应看，春节后一个自然月内，A股市场赚钱效应明显，同时换手率和成交量也有一定的上升。 （3）节后到三月，是居民资金活跃度最高的时刻，居民资金入市叠加公募自购潮，有助于构筑A股“阶段性市场底”。 （4）年报和一季报依旧处在零星兑现季，景气度边际变化无法被验证，暂不存在对热门赛道及赛道型公司的业绩担心。 2月行业配置建议： “稳增长”暗线持续布局，“低估值”或将产生超额收益。（1）一月信贷投放状况或将推动市场对稳增长的认知演化，倘若不及预期，会加剧市场对稳增长落地时点的分歧，从而拉高对后续稳增长措施的期待值。相反，若超预期，稳增长板块将提前步入持续兑现期。基建、地产、银行当下时点可持续超配。（2）“三新”主线下的赛道型公司，在开年持续调整后性价比或将持续提升，可关注相关细分赛道业绩兑现情况。（3）互联网监管靴子落地强预期下，政策不确定性降低，更为稳定的政策环境和监管周期的尾声降至共同推进行业估值提升。 本期组合如下： 贵州茅台、华致酒行、中新药业、华泰证券、华润万象生活、华帝股份、国安达，所选标的涵盖白酒、零售、中药、非银、地产、家电、机械等行业。 表2：2月月度组合推荐 3.风险提示 美联储政策收缩加快；国内需求下滑；疫情再度反复；部分企业业绩大幅下降等。