纯苯&苯乙烯月度报告：成本与宏观不确定较强，苯乙烯高位承压

全球商品研究·纯苯&苯乙烯 月度报告 成本与宏观不确定较强，苯乙烯高位承压 2024年2月2日星期五 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇邮箱： wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 回顾1月份，红海局势加剧，国际海运受阻，国际原油价格得到提振，宏观方面的情绪转暖，包括对于海外美联储降息的期待、对新的一年国内继续推出宽松稳健的相关政策等等的期许，商品价格指数也有小幅上涨。在此背景下，国内外纯苯价格大幅走强，乙烯价格波动虽然较为平稳，但由于部分装置停产，价格整体稳中有涨，成本端的上移支撑苯乙烯的绝对估值。华东纯苯价格8160元/吨，月度环比上涨12.24%，苯乙烯价格8760元/吨，月度环比上涨4.04%。 期货方面，截至2024年2月1日，EB主力合约收盘价 8796元/吨，较上个月环比上涨3.68%，基差31元/吨，持 仓量25.4192万手。 后市展望与策略建议 展望后市，我们认为节前纯苯与苯乙烯维持高位震荡为主，纯苯走势整体强于苯乙烯，可重点关注苯乙烯-纯苯价差拉大后的缩窄套利操作。 基本面来看，纯苯方面，1月份纯苯产能、产能利用率均有提高，计划检修较少。考虑到2月份仅有29天，且在传统春节期间，以及各装置的开工情况和检修计划，预计 月度产量回落至173万吨左右。需求端，除苯乙烯开工有一定下滑之外，其余下游开工均有一定幅度提升。己内酰胺、己二酸、苯酚的产能利用率亦是处于历年相对高位，对于纯苯的需求起到一定支撑，同时低库存是支撑纯苯价格的重要因素，且港口库存仍在持续去化，预计纯苯价格维持高位震荡。 苯乙烯方面，1月整体来看，苯乙烯供应较2023年12 月份有所增加，尽管从月中旬开始，意外性检修较多。而2月份重启与检修并存，生产装置计划内开停车数量较少，但临近春节，不乏少数生产企业受限于亏损压力停产停工，预计2月份总产量小幅下滑。需求端，苯乙烯进入季节性需求持续走弱的节奏中，且临近春节长假，下游开工预计进一步下降。因此苯乙烯基本呈现出供需双降的格局之下，低库存也为价格提供一定的安全垫，但苯乙烯下游相比纯苯下游表现较弱，预计高位承压，若是纯苯价格仍继续上行，则苯乙烯在成本推动下更多是被动跟涨。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 目录 一、1月行情回顾5 二、纯苯：供需结构向好，价格易涨难跌7 2.1纯苯供应端7 2.2纯苯估值方面8 2.3纯苯需求端9 2.4纯苯库存10 三、苯乙烯：成本推动下的被动上涨10 3.1苯乙烯供应端10 3.2苯乙烯需求端11 3.3库存方面13 3.4终端表现15 四、总结与展望16 图表目录 图表1纯苯华东主流价（元/吨）5 图表2乙烯CFR东北亚（美元/吨）5 图表3原油价格走势（美元/桶）6 图表4苯乙烯华东主流价格（元/吨）6 图表5盘面行情回顾6 图表6纯苯月度产量（万吨）7 图表7纯苯月度产能利用率（%）7 图表82024年2-4月份纯苯检修计划表7 图表9石脑油裂解价差（美元/吨）8 图表10纯苯-石脑油（美元/吨）8 图表11汽油裂解价差（美元/桶）8 图表12纯苯生产毛利（元/吨）8 图表13己内酰胺产能利用率9 图表14苯酚产能利用率9 图表15己二酸产能利用率9 图表16苯胺产能利用率9 图表17纯苯港口库存变化（万吨）10 图表18苯乙烯产量（万吨）11 图表19苯乙烯产能利用率（%）11 图表20苯乙烯一体化利润（元/吨）11 图表21苯乙烯非一体化利润（元/吨）11 图表22EPS利润（元/吨）12 图表23EPS产能利用率（%）12 图表24ABS利润（元/吨）12 图表25ABS产能利用率（%）12 图表26PS利润（元/吨）12 图表27PS产能利用率（%）12 图表28苯乙烯华东港口库存（吨）13 图表29苯乙烯华南港口库存（吨）13 图表30样本工厂库存（吨）14 图表31商品量库存（吨）14 图表32出港量、到港量情况（万吨）14 图表33EPS库存（吨）14 图表34ABS库存（吨）14 图表35PS库存（吨）14 图表36空调当月产量及同比（万台；%）15 图表37冰箱当月产量及同比（万台；%）15 图表38洗衣机当月产量及同比（万台；%）16 图表39电视当月产量及同比（万台；%）16 图表40房屋新开工及同比16 图表41房屋竣工及同比16 一、1月行情回顾 回顾1月份，原油的企稳反弹始终是绕不开的话题。一方面巴以冲突外溢下，红海局势加剧，国际海运受阻，事件给原油盘面提供一定溢价，使得国际原油价格得到提振，月涨幅超5%，布伦特原油站上80美元/桶，带动油品化工相关品种价格中枢均有上移。另一方面来自于宏观方面的情绪转暖，包括对于海外美联储降息的期待、对新的一年国内继续推出宽松稳健的相关政策等等的期许，商品价格指数也有小幅上涨。 在此背景下，国内外纯苯价格大幅走强，乙烯价格波动虽然较为平稳，但由于部分装置停产，价格整体稳中有涨，成本端的上移支撑苯乙烯的绝对估值。截至2024年2月2日，华东纯苯价格8160元/吨，月度环比上涨12.24%，东北亚乙烯价格920美元/吨，月度环比上涨6.98%，加氢苯价格8000元/吨，月度环比上涨8.84%，苯乙烯价格8760元/吨，月度环比上涨4.04%。 图表1纯苯华东主流价（元/吨）图表2乙烯CFR东北亚（美元/吨） 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 2000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月19日 4月8日 4月27日 5月19日 6月7日 6月26日 7月15日 8月3日 8月22日 9月10日 9月29日 10月24日 11月12日 12月1日 12月20日 200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3原油价格走势（美元/桶）图表4苯乙烯华东主流价格（元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 60 布伦特原油:ICEWTI原油:NYMEX 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月19日 11月8日 11月28日 12月18日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年2月2日，EB主力合约收盘价8796元/吨，较上个月环比上涨 3.68%，基差31元/吨，持仓量25.4192万手。 图表5盘面行情回顾 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 二、纯苯：供需结构向好，价格易涨难跌 2.1纯苯供应端 1月份纯苯产能、产能利用率均有提高，计划检修较少。根据隆众资讯统计显示，2024年 1月份纯苯产量180.6万吨，较上个月环比增加2.00万吨，对比去年同期同比增加32.20万吨。产能利用率约80.68%，较上个月环比上升0.88%，对比去年同期同比上升4.78%。考虑到2月份仅有29天，且在传统春节期间，以及各装置的开工情况和检修计划，预计月度产量回落 至173万吨左右。 图表6纯苯月度产量（万吨）图表7纯苯月度产能利用率（%） 200 180 160 140 120 100 80 60 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 90 85 80 75 70 65 1月31日 2月28日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 1月31日 2月28日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 60 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表82024年2-4月份纯苯检修计划表 数据来源：隆众资讯、兴证期货研究咨询部 2.2纯苯估值方面 1月以来，汽油裂解价差小幅冲高回落，BZN价差基本持稳，纯苯生产毛利随着现货价格 继续探涨，重心有所上移，苯乙烯价格被动跟涨，利润情况持续修复。截至2024年2月2日， 纯苯-石脑油价维持在311.14美元/吨，纯苯生产毛利约1617.44元/吨，加氢苯生产毛利230 元/吨。 图表9石脑油裂解价差（美元/吨）图表10纯苯-石脑油（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月12日 5月2日 5月22日 6月11日 7月1日 7月21日 8月10日 8月30日 9月19日 10月9日 10月29日 11月18日 12月8日 12月29日 -100 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月12日 5月2日 5月22日 6月11日 7月1日 7月21日 8月10日 8月30日 9月19日 10月9日 10月29日 11月18日 12月8日 12月29日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2022年 2023年 2024年 图表11汽油裂解价差（美元/桶）图表12纯苯生产毛利（元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月19日 4月7日 4月26日 5月15日 6月3日 6月22日 7月11日 7月30日 8月18日 9月6日 9月25日 10月14日 11月2日 11月21日 12月10日 12月30日 -2000 2019年2020年2021年 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月18日 4月6日 4月25日 5月17日 6月5日 6月24日 7月13日 8月1日 8月20日 9月8日 9月27日 10月22日 11月10日 11月29日 12月18日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.3纯苯需求端 1月需求整体表现较为强劲，从纯苯各个下游来看，除苯乙烯开工有一定下滑之外，其余下游开工均有一定幅度提升。己