货币政策报告2023年7月

货币政策报告 2023年7月 加拿大的通货膨胀控制战略 通货膨胀目标制与经济 加拿大货币政策的目标是促进加拿大人的经济和金融福祉。加拿大自1991年以来的通货膨胀目标制经验表明，货币政策能够实现这一目标的最佳方式是保持低而稳定的通货膨胀环境。这样做可以增强人们对货币价值的信心，并有助于持续的经济增长、强大和包容的劳动力市场以及提高生活水平。 2021年，加拿大政府和加拿大央行将货币政策框架的灵活通胀目标战略再延长五年，至2026年12月31日。1 通胀目标在1％-3％控制区间的2％中点更新，通胀以12个月的消费者价格指数（CPI）变动率来衡量。 政府和世行一致认为，货币政策对经济和金融的最佳贡献 加拿大人的福祉将继续关注价格稳定。政府和世界银行还同意，货币政策应继续支持最大限度的可持续就业，认识到最大限度的可持续就业不能直接衡量，主要由可以随时间变化的非货币因素决定。 此外，政府和世界银行一致认为，由于良好的通胀预期对于实现价格稳定和最大的可持续就业至关重要，因此货币政策的主要目标是随着时间的推移保持低而稳定的通胀。 通货膨胀目标是对称and灵活 加拿大的通胀目标制方法是对称的，这意味着世行同样担心通胀高于或低于 2%的目标。 加拿大的通货膨胀目标制方法也很灵活。通常情况下，世行寻求将通货膨胀率恢复到目标水平的6～ 但是，将通货膨胀恢复到目标的最合适范围将取决于冲击经济的性质和持久性。 2021年与政府达成的协议规定，2%的通胀目标仍然是该框架的基石。 该协议进一步指出，在条件允许的情况下，世行将继续利用1%-3%控制范围的灵活性，积极寻求最大的可持续就业水平。世行还将继续利用框架固有的灵活性，通过使用一系列广泛的政策工具，帮助应对结构性低利率的挑战。世行将仅在一定程度上使用这种灵活性，以使中期通胀预期保持在2％的水平。 货币政策工具 由于货币政策行动需要时间来在整个经济中发挥作用，并对通货膨胀产生充分影响，因此货币政策必须具有前瞻性。 本行通常通过改变隔夜利率（政策利率）的目标来执行货币政策。 当政策利率处于非常低的水平时，银行还可以使用一系列货币政策工具。这些工具包括对政策利率未来演变的指导，大规模资产购买（量化宽松和信贷宽松 ），信贷措施的资金和负政策利率。这些工具的潜在使用和先后顺序将取决于经济和金融市场环境。 世行的所有货币政策工具都通过对市场利率，国内资产价格和汇率的影响来影响对加拿大商品和服务的总需求。随着时间的流逝，这种需求与经济生产能力之间的平衡是决定经济中通货膨胀压力的主要因素。 Communications 根据其对清晰，透明的沟通的承诺，世行定期报告其对经济和通货膨胀的看法。政策决定通常在一年中的八个预设日宣布，并且对世行前景的全面更新每年在《货币政策报告》中发布四次。 世行致力于解释何时使用通胀目标战略的灵活性。 鉴于最大可持续就业水平的不确定性，世行将考虑广泛的劳动力市场指标。2世行还将系统地向加拿大人报告劳动力市场结果如何影响其政策决定。 监测通货膨胀 在短期内，某些CPI成分的价格可能特别不稳定，并可能导致CPI通胀的大幅波动。 在制定货币政策时，世行寻求通过CPI通胀的这种短暂变动，并侧重于更好地反映潜在通胀趋势的“核心”通胀措施。从这个意义上说，这些措施作为帮助世行实现CPI通胀目标的操作指南。它们不是CPI通胀的替代品。 银行对核心通货膨胀的两个首选指标是CPI削减，它不包括在给定月份的变化率最极端的CPI成分，以及CPI中位数，它对应于价格变化分布的第50百分位数（以篮子权重计）的价格变化。 1有关更多详细信息，请参阅加拿大政府和加拿大银行关于更新货币政策框架的联合声明 （2021年12月13日）；货币政策框架更新-2021年12月；和T.Macklem，“我们的货币政策框架：连续性，明确性和承诺”（2021年12月15日在加拿大帝国俱乐部的演讲）。 2例如，见世行正在使用的一系列指标来跟踪劳动力市场从COVID-19大流行影响中的复苏。 货币政策报告可在加拿大银行的网站bankofcanada.ca上找到。有关更多信息，请联系： 加拿大银行公共信息通信部 234WellingtonStreet渥太华,安大略省K1A0G9 电话：613-782-8111； 1-800-303-1282（北美免费电话） 电子邮件：info@bankofcanada.ca网站：bankofcanada.ca ISSN1201-8783(打印) ISSN1490-1234(在线) ©加拿大银行2023 货币政策报告 2023年7月 这是加拿大银行理事会的报告： TiffMacklem，CarolynRogers，PaulBeaudry，ToniGravelle，SharonKozicki和NicolasVincent Contents Overview1 全球经济2 收紧金融条件3 方框1：键输入到投影4 持久性通货膨胀4 繁荣但美国放缓经济6 欧元增长乏力区域6 中国经济增长缓慢浪涌6 下油价格7 加拿大经济8 持续的通货膨胀压力9 出奇的强大需求11 紧张的劳动力市场有一些迹象宽松12 需求增长放缓和上升供应14 方框2：修订后的通货膨胀和经济前景活动15 方框3：家庭财务health18 通胀在目标202520 通货膨胀的风险展望23 主要上行风险23 主要缺点风险24 加拿大银行•货币政策报告•2023年7月 Overview 概述1 全球通货膨胀率继续下降，但主要经济体的核心通货膨胀率仍然很高。作为回应，一些中央银行已经提高-或暗示他们将进一步提高-他们的政策利率。 2023年上半年的全球经济增长强于年初的预期，美国的消费增长异常强劲。由于货币政策收紧和中国经济放缓，全球需求的增长将在明年放缓。 在加拿大，通货膨胀率持续下降。5月份消费者价格指数（CPI）通货膨胀率为3.4％ 。这代表了过去一年价格稳定的重大进展，因为通货膨胀率已从去年夏天的8.1％的高位稳步下降。 然而，通货膨胀的下降势头正在放缓，主要是因为加拿大的需求继续超过供应。在劳动力需求强劲、人口增长和家庭储蓄积累的支持下，家庭支出一直保持强劲。住房转售和房价有所回升。与此同时，企业投资正在放缓。劳动力市场状况仍然紧张，但似乎正在缓解。 国内生产总值（GDP）的增长预计将放缓，今年下半年和明年上半年平均约为1％。这意味着2023年GDP增长1.8%，2024年增长1.2%。随着累计利率上升在整个经济中发挥作用，它们将对家庭支出和商业投资构成压力。预计国外需求疲软也将减缓出口增长。GDP增长预计将从2024年下半年开始逐步回升，到2025年达到2.4%。 现在预计明年通货膨胀率将保持在3％左右。随着过度需求的消散和劳动力市场状况的缓解 ，通货膨胀率在2025年中期逐渐恢复到2％的目标。这比1月和4月报告中的预测晚了大约两个季度。 预测中存在相当大的不确定性，尤其是到了2024年和2025年。三个月的核心通胀率已经在3½％至4％的范围内保持了一段时间。尽管近期通胀预期正在缓解，但它们仍然很高。过度需求比预期的要持久。所有这些都表明，价格稳定的进展可能会停滞的风险增加 。 全球经济 大多数地区的通货膨胀率继续下降，但核心通货膨胀率——尤其是服务业的通货膨胀率 ——被证明是顽固的。紧张的劳动力市场、强劲的消费者需求和高通胀预期正在许多经济体产生持续的通胀压力。作为回应，几家主要央行进一步提高了政策利率，或者暗示可能会有更多的加息。 全球经济增长强于预期。在加拿大最大的贸易伙伴美国尤其如此。美国消费者支出出人意料地强劲，因为家庭继续减少疫情期间积累的储蓄，劳动力市场紧张支撑了收入。美国商业投资也出人意料地强劲。相比之下，欧元区的经济增长一直很疲软，很大程度上符合预期。 未来一年，由于货币政策进一步限制需求，全球经济增长预计将放缓。在美国，财政政策的限制和与大流行相关的储蓄导致的支出减少也对需求增长造成了压力。与此同时，随着取消大流行限制的提振作用减弱，外部需求增长放缓，中国经济活动的步伐预计将放缓。全球经济增长预计将有所回升。 在2024年下半年小幅上升，然后在2025年加强，因为高利率对经济增长的影响消散( 表1). 随着需求增长放缓，预计通货膨胀将有所缓解。较低的商品价格通胀导致这种下降，而服务价格通胀则逐渐调整。到2025年底，预计通胀将接近中央银行的目标。但是，这种下降的速度仍然不确定。 表1：全球经济增长预测 占全球实际国内生产总值的份额*(%) 预计增长率（%） 2022 2023 2024 2025 美国 16 2.1(2.1) 1.8(1.3) 0.6(0.4) 1.4(1.8) 欧元区 12 3.5(3.5) 0.3(0.7) 1.0(0.5) 1.5(1.5) Japan 4 1.0(1.0) 1.3(0.9) 0.9(1.2) 1.2(1.3) 中国 19 3.0(3.0) 5.5(5.7) 4.7(4.7) 4.3(4.2) 石油进口EMEs® 33 4.3(4.4) 3.6(3.0) 3.0(2.7) 3.6(3.6) 世界其他地区§ 17 3.5(3.3) 1.4(1.3) 1.4(1.2) 1.7(1.7) 世界 100 3.4(3.4) 2.8(2.6) 2.4(2.1) 2.7(2.8) *国内生产总值（GDP）的份额是基于国际货币基金组织（IMF）对国际货币基金组织10月2022年《世界经济展望》中2021年国家GDP的购买力平价估值的估计。由于四舍五入，个人份额可能不会达到100。 *括号中的数字是4月份报告中使用的预测。 •石油进口新兴市场经济体（EMEs）集团不包括中国。它由来自亚洲，拉丁美洲，中东，欧洲和非洲（例如印度，巴西和南非）以及新兴工业化经济体（例如韩国）的大型EMEs组成。 §“世界其他地区”是不包括在前五个地区的其他经济体的分组。它由石油出口EMEs（例如俄罗斯，尼日利亚和沙特阿拉伯）和其他发达经济体（例如加拿大，英国和澳大利亚）组成。 资料来源：通过HaverAnalytics和加拿大银行计算和预测的国家来源 财务状况温和收紧 现在，全球金融状况比年初略有收紧。由于中央银行提高了政策利率，并且市场已经定价了更长时间的紧缩政策，发达经济体的政府债券收益率有所上升。股票回报率上升 ，主要是由少量科技股推动的。 加元对美国的汇率变化不大，但对更广泛的一篮子货币却升值了（图表1and方框1). 图表1：加元兑美元汇率变化不大 加拿大汇率，每日数据 索引 135 US 4月报告 $0.88 1300.84 1250.80 1200.76 1150.72 110 202120222023 0.68 CEER(左刻度) CEER，不包括美国（左刻度） Can$/US$汇率(右刻度) 注意：CEER是加拿大有效汇率指数-加元对加拿大主要贸易伙伴货币的双边汇率的加权平均值。资料来源：彭博财经和加拿大银行的计算最后观察：2023年7月6日 方框1 投影的关键输入 加拿大银行的预测是基于银行的估计，即产出缺口在几个关键投入和对其未来的假设的0%之间，以及第二季度的1%之间。这是略微较少的路径。银行定期审查这些假设，超过第一季度的估计。1 and相应地调整经济预测。The预测将所有关键输入的信息纳入到银行的预测中，如下所示 follows: 当时可用的省和联邦预算 油价低于4月份的报告。在写作过程中。政府支出增长大约在预测范围内，每桶价格每年2%，对美元的贡献0.5个百分点，假 定布伦特原油为80美元，对GDP的平均增长为75美元。 西德克萨斯中质油和60美元西部加拿大的名义中性利率是加拿大精选的。这些价格都是5 在四月报告。 美元低于估计在2%到3%的范围内。2The 经济预测假