短期仍然承压，关注光芯片国产化进程加速

2024年1月30日，公司发布2023年业绩预告。预计2023年公司实现归母净利润约1800-2600万元，与上年同期相比，将减少7431.7万元到8231.7万元，同比减少74.08%到82.06%。预计实现扣非归母净利润为-150万元至650万元，与上年同期相比，将减少8536.7万元到9336.7万元，同比减少92.92%到101.63%。 公司业绩短期承压。 电信市场受到下游客户库存影响，叠加终端运营商建设节奏放缓，此部分收入短期承压。数据中心方面，过去几年传统云数据中心大规模投资导致需求基数较高，2023年出现明显下滑。另一方面，国内市场部分产品价格竞争激烈，及产品结构变化，导致公司毛利率水平下降。单季度来看，取业绩中值，公司23Q4归母/扣非归母净利润分别为55/-114万元。 行业层：高速率光芯片产品空间广阔，国产替代加速。 电信端：5G及海外光纤接入网建设将带动无线前传、中回传等高端光芯片增长。数据中心端：AIGC带动高速率网络传输需求增加，也有望带动25G及以上速率的光芯片需求。当前高速率光芯片市场仍为海外巨头垄断，我国光芯片企业出货主要在DFB低速率光芯片、电信接入网等低速率应用领域。源杰100GEML光芯片已在验证测试阶段，200GEML及大功率CW硅光芯片处于研发阶段。 公司层：短期新产品陆续出货带动业绩修复，中长期跟随新一轮光芯片技术迭代空间打开。 短期伴随公司产能释放、多项产品陆续出货，业绩有望上修。2023年，公司10G/25G项目正稳步推进。同时公司在研项目储备充足，主要包括工业级50mW/70mW大功率硅光激光器开发、1550波段车载激光雷达激光器芯片等。中长期来看，预计公司在新一轮光芯片技术迭代中，保持先发优势，市场空间打开。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为0.85/1.41/2.36亿元（原值为1.41/2.12/3.18亿元），同比分别为-70%/+66.5%/+67.0%；归母净利润分别为0.26/0.44/0.76亿元，（原值为0.52/0.79/1.17亿元），同比分别-74.6%/+72.0%/72.2%。EPS分别为0.3/0.52/0.89元/股。 风险提示：需求不及预期风险、新产品导入不及预期风险、供应链风险、市场竞争加剧风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表