投资策略：A股2023年报业绩前瞻-兼论业绩估算方法优化

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2024年02月01日 A股2023年报业绩前瞻——兼论业绩估算方法优化 ——截至1月31日18:00，全A/全A非金融2023年报业绩披露率52.8%/53.2%，基于基期2022年净利润测算的披露率17.6%/22.9%。基于已有数据，我们对A股2023年报业绩进行初步探索。 业绩增长：全A非金融业绩微增，主板、大盘韧性较强。 ——全A非金融2023年业绩小幅正增。全A/全A非金融23Q4业绩同比增速分别为8.7%/0.7%，环比分别变动10.4%/5.6%。 ——上市板中主板业绩较好、科创继续承压。主板/创业板/科创板23Q4业绩同比增速为13.1%/12.1%/-61.2%，环比变动13.7%/14.9%/-21.8%。 ——宽基指数看，代表大盘的沪深300盈利继续占优；行业风格看，其他服务、可选消费、金融稳定业绩高增且环比改善。 增减分布：主板、大盘、其他服务业绩增长比例较高。 我们直接对比标的当期净利润与上年同期净利润判断业绩增减： ——全A非金融2023年业绩增长比例为65.6%，上市板块中主板占优。全A/全A非金融2023年业绩同比增长比例分别为66.4%/65.6%；主板/创业板/科创板业绩同比增长比例分别为68.1%/65.5%/56.5%。 ——宽基指数中沪深300业绩同比增长比例较高，行业风格中其他服务、可选消费、必需消费占优。 超预期视角：创业板、沪深300、可选消费超市场预期。 我们基于盈余余波构建超预期比例，衡量板块业绩超市场预期的情况： ——全A非金融2023年业绩超预期比例10.3%，上市板中创业板占优。全A/全A非金融业绩超预期比例分别为9.9%/10.3%；主板/创业板/科创板业绩超预期比例分别为9.4%/15.9%/4.5%。 ——宽基指数中沪深300超预期比例较高，行业风格中可选消费、中游制造、其他服务占优。 行业比较：哪些行业23Q4业绩占优？ ——23Q4业绩高增且环比改善的行业包括公用事业、传媒、商贸零售、美容护理、纺织服饰、非银金融、轻工制造等； ——业绩增长比例较高的行业包括银行、食品饮料、公用事业、家用电器、美容护理等； ——超市场预期比例较高的行业包括公用事业、社会服务、传媒、商贸零售、美容护理等。 大类板块与申万行业已披露业绩小结。 ——结合业绩增速、业绩增长比例与超预期比例来看，大类板块中其他服务、中游制造占优，申万行业中非银金融、商贸零售占优。 风险提示：1、业绩披露率不高；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 作者 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：四季度基金调仓四大看点——2023Q4 基金仓位解析》2024-01-24 2、《投资策略：市场回顾（1月3周）——指数探底回升，大盘价值占优》2024-01-20 3、《投资策略：红利风格趋势持续占优——交易与趋势周报3.0(第34期》2024-01-17 4、《投资策略：市场回顾（1月2周）——指数继续寻底》2024-01-13 5、《投资策略：情绪自低迷区修复——交易与趋势周报 3.0(第33期》2024-01-10 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、业绩增长：全A非金融业绩微增，主板、大盘韧性较强3 二、增减分布：主板、大盘、其他服务业绩增长比例较高4 三、超预期视角：创业板、沪深300、可选消费超市场预期5 四、行业比较：哪些行业23Q4业绩占优？6 大类板块与申万行业已披露业绩小结7 风险提示8 图表目录 图表1：全A/非金融与上市板块23Q4业绩同比增速情况（累计，%）3 图表2：宽基指数与行业风格23Q4业绩同比增速情况（累计，%）3 图表3：全A/非金融与上市板块2023年业绩同比增减情况（%）4 图表4：宽基指数与行业风格2023年业绩同比增减情况（%）4 图表5：全A/非金融与上市板块23Q4业绩超预期比例（%）5 图表6：宽基指数与行业风格23Q4业绩超预期比例（%）5 图表7：申万行业23Q4业绩同比增速情况（累计，%）6 图表8：申万行业23Q4业绩同比增减情况（%）6 图表9：申万行业23Q4业绩超预期比例（%）7 图表10：申万行业2023年报已披露业绩小结7 图表11：申万行业2023年报已披露业绩小结8 一、业绩增长：全A非金融业绩微增，主板、大盘韧性较强 截至1月31日18:00，全A/全A非金融2023年报业绩披露率52.8%/53.2%，基于基期2022年净利润测算披露率17.6%/22.9%（预告、快报与财报均纳入统计，剔除近一季度新股），板块业绩增速基于内部各申万行业上年同期净利润与当期估算业绩增速测算。 全A非金融2023年业绩小幅正增，上市板中主板业绩较好、科创继续承压。全A/全A非金融23Q4业绩同比增速8.7%/0.7%，环比变动10.4%/5.6%；主板/创业板/科创板23Q4业绩同比增速13.1%/12.1%/-61.2%，环比变动13.7%/14.9%/-21.8%。 图表1：全A/非金融与上市板块23Q4业绩同比增速情况（累计，%） 当期增速（%）上期增速（%）环比变动（%） 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 13.1 12.1 -2.8 全部A股全A非金融主板创业板 -61.2 科创板 全A维度上市板块 -39.4 -4.9 -0.6 -1.7 0.7 8.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 宽基指数看，沪深300盈利继续占优。沪深300/中证500/中证1000/中证2000的23Q4业绩同比增速为16.2%/-10.7%/-27.0%/-9.1%，环比变动15.6%/-0.1%/-16.7%/4.1%。 行业风格看，其他服务、可选消费、金融稳定业绩占优，23Q4业绩同比增速分别为114.9%/38.9%/17.6%，环比分别变动69.2%/22.9%/15.7%。 图表2：宽基指数与行业风格23Q4业绩同比增速情况（累计，%） 当期增速（%）上期增速（%）环比变动（%） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 沪深 中证 中证 中证 金融稳定 上游资源 中游制造 科技 必需消费 可选消费 其他服务 宽基指数 行业风格 -24.7 -27.0 -18.3 -16.0 -9.1 -10.7 6.2 17.6 16.2 38.9 TMT 2000 1000 500 300 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、增减分布：主板、大盘、其他服务业绩增长比例较高 基于业绩预告类型测算板块预喜情况的方式存在标的覆盖不全、预告类型交叉等问题。我们调整为测算板块业绩增减情况，在有效改善上述问题的同时逻辑更为简洁：直接对比标的当期净利润（财务报告、业绩快报披露的净利润/业绩预告净利润上下限均值）与 上年同期净利润判断业绩增减，然后基于总市值加权测算各板块标的的业绩增长比例。 全A非金融2023年业绩增长比例为65.6%，上市板块中主板占优。全A/全A非金融2023年业绩增长比例分别为66.4%/65.6%；主板/创业板/科创板业绩增长比例分别为 68.1%/65.5%/56.5%。 图表3：全A/非金融与上市板块2023年业绩同比增减情况（%） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 业绩下降业绩增长披露率（右轴） 68.1% 66.4% 65.6% 65.5% 56.5% 全部A股 全A非金融 主板 创业板 科创板 全A维度 上市板块 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 宽基指数中沪深300业绩增长比例较高，行业风格中其他服务、可选消费、必需消费占优。沪深300/中证500/中证1000/中证2000的2023年业绩增长比例分别为74.5%/62.7%/57.7%/55.1%；其他服务/可选消费/必需消费2023年业绩增长比例较高， 分别为84.4%/80.3%/72.6%。 图表4：宽基指数与行业风格2023年业绩同比增减情况（%） 业绩下降业绩增长披露率（右轴） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 沪中中中金深证证证融 稳定 上游资源 中科必 游技需 制造 消费 可选消费 其他服务 宽基指数 行业风格 TMT 2000 1000 500 300 资料来源：Wind，国盛证券研究所 三、超预期视角：创业板、沪深300、可选消费超市场预期 超预期比例是判断板块景气的另一补充视角，我们基于盈余余波构建超预期比例指标，衡量板块业绩超市场预期的情况：测算业绩披露后股价跳空上涨（最低价>前收盘价）且日内收涨（收盘价>开盘价）的标的占比，该比例基于总市值加权测算。 全A非金融23Q4业绩超预期比例为10.3%，上市板块中创业板占优。全A/全A非金融23Q4业绩超预期比例分别为9.9%/10.3%；主板/创业板/科创板23Q4业绩超预期比例分别为9.4%/15.9%/4.5%。 图表5：全A/非金融与上市板块23Q4业绩超预期比例（%） 超预期比例披露率（右轴） 18% 100% 16%14% 80% 12%10% 60% 8%6%4%2%0% 40%20%0% 15.9% 9.9% 10.3% 9.4% 4.5% 全部A股 全A非金融 主板 创业板 科创板 全A维度 上市板块 资料来源：Wind，国盛证券研究所 宽基指数中沪深300超预期比例较高，行业风格中可选消费、中游制造、其他服务占优。沪深300/中证500/中证1000/中证2000的23Q4业绩超预期比例分别为12.4%/11.0%/9.6%/6.0%；可选消费/中游制造/其他服务23Q4业绩超预期比例较高， 分别为23.2%/18.2%/12.6%。 图表6：宽基指数与行业风格23Q4业绩超预期比例（%） 超预期比例披露率（右轴） 25% 23.2% 100% 20% 80% 15%12.4% 12.6%60% 10% 5.3% 5.9% 40% 5% 20% 0% 0% 沪中中中金上中科必可其深证证证融游游技需选他 稳资制消消服 定源造费费务 宽基指数 行业风格 4.3% 6.0% 6.0% 9.6% 11.0% 18.2% TMT 2000 1000 500 300 资料来源：Wind，国盛证券研究所 四、行业比较：哪些行业23Q4业绩占优？ 结合绝对增速与环比变动来看，23Q4业绩高增且环比改善的行业包括公用事业、传媒、商贸零售、美容护理、纺织服饰、非银金融、轻工制造等： 绝对增速来看，23Q4业绩增速靠前的行业包括公用事业、社会服务、传媒、商贸零售、美容护理、纺织服饰、汽车、非银金融、交通运输、轻工制造等。 环比变动来看，23Q4增速环比改善较多的行业包括农林牧渔、公用事业、传媒、商贸零售、纺织服饰、非银金融、钢铁、轻工制造、建筑材料、美容护理等。 图表7：申万行业23Q4业绩同比增速情况（累计，%） 当期增速（%）上期增速（%）环比变动（%） 120 90 60 30 0 -30 -60 银非房建石煤有钢基电国建机汽电计传通食医纺农家轻美商社公交环行银地筑油炭色铁础力防筑械车子算媒信品药织林用工容贸会用通保金产装石金化设军材设机饮生服牧电制护零服事运 融饰化属工备工料备料物饰渔器造理售务业输 金融稳定上游资源中游制造科技TMT必需消费可选消费其他服务 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：行业业绩增速在披露率≥30%时为整体法，否则取