靴子落地，树立价格体系继续向上

根据酒说，自2月5日起第八代五粮液出厂价将从目前的969元/瓶提高至1019元/瓶，上调幅度为50元/瓶，涨价幅度约5%。 分析判断: 提价靴子落地，树立超级单品新价值体系 根据酒说，12·18大会时，管理层提到2024年将择机适度调整第八代五粮液的出厂价，因此本次提价公告的发出属于对前期市场预期的兑现。第八代五粮液上次提价还是2019年产品全面焕新上市时，本次提价有助于超级大单品的新价值体系树立；同时，临近春节提价一方面促进经销商在提价前的动销旺季回款，另一方面提价幅度适中，折算下来预计全年经销商成本价小个位数提升。综上，我们认为提价时机和提价幅度比较符合市场预期，也符合公司“稳字当头、稳中求进、提质增效、多作贡献”的工作总基调。 ►优化产品结构，提振市场动能 根据酒业家，12·18大会时公司管理层也提到，要优化产品结构、渠道结构、市场结构。具体主要体现在：1）产品结构上，第八代五粮液全年不增量，针对经销商渠道减少配额，提升1618、39度五粮液及特殊规格产品配额占比；2）渠道结构上，加强“三店一家”布局建设，升级五粮液文化体验店、五粮液酒家等形象，推进新零售渠道官方自营门店建设；3）市场结构上，深度拓展团购、直销网络，协同经销商加大对企业客户的拓展力度。我们认为有助于降低八代五粮液的增长压力，并配合提价动作进一步提振市场动能。 市场化管理经营下，龙头品牌力拉动经营持续向上 结合12·18大会上公司发布的战略，以及当前具体提价政策的落地，我们认为基本符合近几个月市场对于五粮液价格和渠道方面调整的预期。同时，我们判断五粮液在管理层的市场化运营下，公司最大底牌仍然是浓香龙头的强大品牌势能以及产品在千元价格带广泛的消费者认可度，在此基础上的各方面调整都是对于公司长期经营持续向上的锦上添花。因此，基于我们对于2024年白酒投资“龙头思维”的核心观点下，当前股价对应24年PE仅14倍，已处于近5年估值底部，推荐重点关注。 投资建议 维持盈利预测不变，23-25年营业收入821/935/1056亿元；归母净利润298/341/388亿元，EPS7.68/8.79/10.01元。2024年2月1日126.5元收盘价对应PE分别为16/14/13倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。 盈利预测与估值 寇星：华西证券研究所执行所助、食品饮料行业首席分析师，2021年新浪金麒麟新锐分析师，清华经管MBA，中科院硕士，曾就职于中粮集团7年，团队覆盖食品全行业，擅长结合产业和投资分析。 郭辉：10年白酒产业从业经验，前就任某公募基金消费研究员，现负责白酒板块研究，具备产业、卖方、买方多方面工作经历，对产业趋势与资本市场均有深刻洞察。 任从尧：11年白酒行业营销及咨询从业经验，曾服务于汾酒、古井、舍得等多家上市酒企，并曾就职于国窖公司负责渠道管理相关业务工作，擅长产业发展规律研究及酒企发展趋势判断。 卢周伟：华西证券食品饮料行业分析师，主要覆盖调味品、啤酒、休闲食品板块；华南理工大学硕士，食品科学+企业管理专业背景，2020年7月加入华西证券食品饮料组。 王厚：华西证券食品饮料研究助理，英国利兹大学金融与投资硕士，会计学学士，2020年加入华西证券研究所。 吴越：华西证券食品饮料行业研究助理，伊利诺伊大学香槟分校硕士研究生，2年苏酒渠道公司销售工作经历，2022年加入华西证券研究所。 李嘉瑞：华西证券食品饮料行业研究助理，中央财经大学硕士研究生，2023年加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。