鱼和熊掌，美联储终究要做选择

根据提供的研报内容，以下是总结归纳：

美联储降息与市场关注焦点

1. 降息预期与实际动作：在去年12月首次提及降息信号后，市场高度关注美联储今年何时开启降息及其幅度。美联储在1月议息会议中未调整联邦基金利率目标区间，继续维持在5.25%-5.50%的水平。这导致市场对3月成为降息窗口的预期回温。

2. 降息时点与缩表策略：尽管ADP就业数据不佳提升了市场对降息的预期，但美联储在FOMC会议上强调3月不太可能降息，且预计将在下次会议（3月）开始讨论资产负债表问题。这表明美联储的政策立场从紧缩转向中性，并强调在考虑降息前需要确认通胀实质性走向2%。

通胀动态与政策考量

1. 通胀回落与持续性：虽然2023年美国通胀实现了较大程度的回落，但这主要归功于商品通胀和非核心通胀的下降。美联储对通胀的担忧在于其希望看到服务通胀的显著下降，以确保通胀稳定在2%的目标水平。

2. 劳动市场与通胀关系：美联储面临在维持强劲劳动市场与降低服务通胀之间做出选择的难题。薪资增长是服务通胀保持韧性的重要原因，因此，美联储必须权衡这两方面的因素。

市场表现与降息预期

1. 历史经验回顾：历史数据显示，在美联储结束加息到首次降息期间，美债和美股的胜率通常高于黄金和美元指数。尤其在美联储开启降息后，10年美债收益率的涨跌表现更为突出，胜率较大。

2. 资产表现展望：鉴于上述历史经验，预计一旦美联储启动降息，10年期美债的表现将具有较高的胜率。

风险因素

• 地缘政治风险
• 国际油价上涨超预期

综上所述，美联储在面对降息决策时面临着多重考量，包括通胀的持续性、劳动市场的健康状态以及历史上的资产表现趋势。市场参与者需关注美联储的政策动态和经济数据，以预测未来市场走势。